营业收入微增 主业结构分化明显

报告期内城发环境实现营业收入32.70亿元，较上年同期的32.16亿元小幅增长1.67%，营收整体增速近乎停滞，业务板块间表现分化显著。环保行业营收26.53亿元，同比增长3.82%；高速公路行业营收6.17亿元，同比下滑6.64%。细分业务中固体废弃物处理、环境卫生服务、水处理业务均实现正向增长，但设备及技术服务营收仅1.11亿元，同比大幅下滑68.70%，成为营收端最大拖累项，核心业务板块的大幅萎缩需投资者重点警惕。

业务板块	当期营收（亿元）	上年同期营收（亿元）	同比变动
总营业收入	32.70	32.16	1.67%
环保行业	26.53	25.55	3.82%
高速公路行业	6.17	6.61	-6.64%
固体废弃物处理	15.92	14.58	9.16%
环境卫生服务	5.53	4.10	34.94%
水处理	2.87	2.32	23.66%
设备及技术服务	1.11	3.55	-68.70%

净利润同比下滑 盈利端承压

报告期内归属于上市公司股东的净利润为5.71亿元，上年同期为5.89亿元，同比下降3.12%。扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为5.35亿元，上年同期为5.55亿元，同比下降3.68%，扣非净利润降幅高于净利润降幅，说明非经常性损益对当期业绩形成了小幅正向支撑，主业实际盈利的下滑幅度比账面净利润表现更为突出，主业造血能力已出现实质性弱化。

盈利指标	当期数值（亿元）	上年同期数值（亿元）	同比变动
归母净利润	5.71	5.89	-3.12%
扣非归母净利润	5.35	5.55	-3.68%

每股收益同步下滑

报告期内基本每股收益为0.8886元/股，上年同期为0.9172元/股，同比下降3.12%，与归母净利润变动幅度完全匹配。扣非后基本每股收益为0.8332元/股，同样较上年同期出现小幅下滑，直接反映出公司单位股本对应的主业盈利能力有所减弱，股东单位权益对应的盈利水平出现缩水。

每股收益指标	当期数值（元/股）	上年同期数值（元/股）	同比变动
基本每股收益	0.8886	0.9172	-3.12%
扣非每股收益	0.8332	0.8657	-3.75%

加权平均净资产收益率下滑

报告期内公司加权平均净资产收益率为5.86%，上年同期为6.82%，同比下降0.96个百分点。在净资产规模同比增长3.35%的背景下，净资产收益率的下滑直接体现了公司净资产使用效率的降低，资产盈利效率有所削弱，单位净资产创造收益的能力明显下降，资产扩张并未同步带动盈利的匹配增长。

指标	当期数值	上年同期数值	变动幅度
加权平均净资产收益率	5.86%	6.82%	-0.96个百分点

应收账款攀升 回款风险抬升

截至报告期末，公司应收账款账面价值达57.19亿元，较上年末的51.49亿元增长11.06%，占总资产比例从15.81%提升至17.63%。其中1年以内应收账款29.83亿元，1至2年应收账款17.13亿元，3年以上应收账款达6.97亿元。报告期内公司计提应收账款坏账损失8017.43万元，较上年同期的4181.76万元几乎翻倍。应收账款增加主要来自垃圾处理费、国补及省补电费随项目规模扩张同步增长，需持续关注地方政府财政支付能力变化，警惕经营性现金流承压风险，大额长期应收款的坏账隐患已持续累积。

应收账款相关指标	当期数值	上年同期数值	同比变动
应收账款账面价值（亿元）	57.19	51.49	11.06%
占总资产比例	17.63%	15.81%	+1.82个百分点
当期计提坏账损失（万元）	8017.43	4181.76	91.72%

应收票据规模近乎腰斩

截至报告期末，公司应收票据账面价值为742.41万元，上年末为1407.23万元，同比大幅下滑47.24%。其中银行承兑票据仅5.10万元，商业承兑票据737.31万元，应收票据整体规模大幅收缩，反映出公司当期票据结算类回款明显减少，且剩余应收票据几乎全部为信用风险更高的商业承兑票据，回款保障程度进一步下降。

应收票据构成	当期数值（万元）	上年同期数值（万元）	同比变动
应收票据总账面价值	742.41	1407.23	-47.24%
银行承兑票据	5.10	326.87	-98.44%
商业承兑票据	737.31	1080.36	-31.75%

存货规模小幅增长

截至报告期末，公司存货账面价值为1.49亿元，上年末为1.35亿元，同比增长10.50%。存货结构中原材料占比最高，达8719.38万元，库存商品3665.09万元，整体存货规模保持低位，不存在明显的库存积压风险，存货端暂未形成额外的减值压力。

存货构成	当期数值（万元）	上年同期数值（万元）	同比变动
存货总账面价值	14900	13500	10.50%
原材料	8719.38	7924.56	10.03%
库存商品	3665.09	3327.41	10.15%

销售费用同比下降

报告期内销售费用发生额为1853.53万元，上年同期为2056.89万元，同比下降9.89%。其中人工成本从1650.79万元降至1319.09万元，是销售费用下滑的核心原因，公司销售端投入有所收缩，或与设备及技术服务业务大幅萎缩后市场拓展需求下降直接相关。

销售费用构成	当期数值（万元）	上年同期数值（万元）	同比变动
销售费用总额	1853.53	2056.89	-9.89%
人工成本	1319.09	1650.79	-20.09%

管理费用同比大增

报告期内管理费用发生额为2.30亿元，上年同期为1.98亿元，同比增长16.27%。其中人工成本从1.40亿元增至1.67亿元，折旧及摊销从1510.35万元增至2144.29万元，人力成本和资产折旧摊销的增加直接推高了管理费用规模，内部运营管理成本有所上升，在营收几乎停滞的背景下，管理端成本刚性上涨进一步挤压盈利空间。

管理费用构成	当期数值（亿元）	上年同期数值（亿元）	同比变动
管理费用总额	2.30	1.98	16.27%
人工成本	1.67	1.40	19.29%
折旧及摊销	0.21	0.15	40.00%

财务费用同比小幅下降

报告期内财务费用发生额为2.46亿元，上年同期为2.57亿元，同比下降4.33%。其中利息费用从2.62亿元降至2.47亿元，利息收入从505.38万元增至561.28万元，得益于融资成本优化，公司利息支出压力有所缓解，财务端成本控制取得小幅成效。

财务费用构成	当期数值（亿元）	上年同期数值（亿元）	同比变动
财务费用总额	2.46	2.57	-4.33%
利息费用	2.47	2.62	-5.73%
利息收入	0.056	0.051	9.80%

研发费用同比大降

报告期内研发费用发生额为1008.66万元，上年同期为1763.99万元，同比大幅下降43.39%。其中研发人员薪酬从1.15亿元降至511.65万元，研发领用原材料从396.57万元降至80.63万元，研发投入的大幅收缩可能对公司长期技术迭代能力产生影响，技术储备的停滞或将进一步削弱公司在环保行业的长期竞争力。

研发费用构成	当期数值（万元）	上年同期数值（万元）	同比变动
研发费用总额	1008.66	1763.99	-43.39%
研发人员薪酬	511.65	11500	-95.55%
研发领用原材料	80.63	396.57	-79.67%

经营活动现金流净额下滑

报告期内经营活动产生的现金流量净额为8.93亿元，上年同期为9.77亿元，同比下降8.53%。受应收账款规模攀升影响，经营性应收项目增加额同比大幅提升，直接拖累经营端现金流表现，造血能力有所减弱，主业获取现金的能力已跟不上营收的小幅增长，盈利的现金含量持续走低。

指标	当期数值（亿元）	上年同期数值（亿元）	同比变动
经营活动产生的现金流量净额	8.93	9.77	-8.53%

投资活动现金流收窄

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-3.05亿元，上年同期为-7.13亿元，同比收窄57.18%。变动原因是报告期内构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金大幅减少，公司当期项目投资建设节奏明显放缓，扩张步伐大幅收缩，侧面反映出公司对后续新增项目的布局趋于谨慎。

指标	当期数值（亿元）	上年同期数值（亿元）	同比变动
投资活动产生的现金流量净额	-3.05	-7.13	收窄57.18%

筹资活动现金流骤降

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-4.61亿元，上年同期为7022.46万元，同比大降755.97%，直接由净流入转为大额净流出。变动原因是报告期内支付其他与筹资活动有关的现金大幅增加，筹资端大额失血对公司整体资金储备形成明显消耗，期末现金及现金等价物净增加额仅1.27亿元，较上年同期的3.34亿元大幅下滑61.82%，资金储备增速明显放缓，流动性安全边际持续收窄。

指标	当期数值（亿元）	上年同期数值（亿元）	同比变动
筹资活动产生的现金流量净额	-4.61	0.70	-755.97%
现金及现金等价物净增加额	1.27	3.34	-61.82%

整体来看，城发环境当前营收增长近乎停滞、主业盈利承压，叠加应收账款高企、研发投入大幅收缩、筹资端大额净流出等多重信号，后续业绩稳定性存在较大不确定性。投资者需重点关注公司应收账款持续攀升带来的坏账计提压力、设备及技术服务业务大幅萎缩的后续修复情况，以及筹资端大额净流出背景下的流动性安全边际，警惕相关风险对后续业绩表现的冲击。

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