全产业链筑牢经营基本面
骑士乳业已构建起饲草种植、奶牛养殖、乳制品加工、白砂糖生产的完整循环产业体系，各板块协同效应持续释放，核心经营底盘稳固。
| 核心经营指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 核心亮点 |
|---|---|---|---|
| 自控饲草种植面积 | 约10万亩 | - | 基本满足自有牧场粗饲料需求 |
| 自种+订单甜菜种植面积 | 8万亩 | - | 保障制糖原料稳定供应 |
| 奶牛存栏量 | 2.3万余头 | - | 成母牛近1.3万头 |
| 日均生鲜乳产量 | 410吨 | - | 规模化养殖产能稳定释放 |
| 日处理鲜奶产能 | 1500吨 | - | 覆盖全品类乳制品生产 |
| 日处理甜菜产能 | 5000吨 | - | 年产白砂糖可达10万吨 |
客户资源层面公司优势显著：生鲜乳与蒙牛达成长期战略合作采用月结模式，乳制品全量采用买断式经销商合作、执行先款后货政策，白砂糖通过直销+期货点价双模式销售实现现货现结，全链路回款安全边际极高。
盈利能力大幅跃升
报告期内公司整体毛利率同比提升1.51个百分点，归母净利润实现翻倍增长，盈利表现大幅超出市场预期。
| 盈利核心指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6.20亿元 | 6.68亿元 | -7.10% |
| 毛利率 | 15.47% | 13.96% | 提升1.51个百分点 |
| 归母净利润 | 3927.55万元 | 1637.12万元 | +139.91% |
| 扣非归母净利润 | 3499.12万元 | 2089.11万元 | +67.49% |
| 加权平均净资产收益率 | 5.04% | 2.12% | 提升2.92个百分点 |
| 基本每股收益 | 0.19元 | 0.08元 | +139.91% |
分产品表现亮眼：白砂糖板块历史性扭亏，毛利率同比大增33.16个百分点至7.47%，核心得益于本期销售的白砂糖原料甜菜未受冻化影响，工艺损失大幅降低、单吨材料成本显著下降；液态奶板块毛利率同步提升4.43个百分点至14.66%，成本端优化成效突出。
利润质量创近年新高
公司盈利含金量大幅提升，经营活动现金流同比暴增超5倍，回款与库存周转效率同步优化。
| 利润质量核心指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 1.92亿元 | 2850.26万元 | +573.01% |
| 应收账款余额 | 6279.13万元 | 9244.41万元 | -32.08% |
| 应收账款周转率 | 7.34次 | 6.46次 | 提升0.88次 |
| 存货余额 | 2.79亿元 | 4.13亿元 | -32.45% |
| 信用减值损失转回 | 147.99万元 | -112.54万元 | 同比改善231.51% |
前五大客户应收账款占比达76.09%，核心客户均为蒙牛、伊利等行业头部企业，坏账风险极低；存货规模同比下降超三成，库存周转效率显著提升，整体资产流动性进一步增强。
资产负债结构持续优化
报告期内公司主动压降有息负债，资产负债率明显下行，财务风险持续出清，订单景气度同步上行。
| 偿债能力核心指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 资产总计 | 19.90亿元 | 22.67亿元 | -12.21% |
| 负债总计 | 10.95亿元 | 13.91亿元 | -21.31% |
| 合并资产负债率 | 55.01% | 61.37% | 下降6.36个百分点 |
| 母公司资产负债率 | 19.72% | 23.97% | 下降4.25个百分点 |
| 利息保障倍数 | 3.27倍 | 1.99倍 | 提升1.28倍 |
| 流动比率 | 0.71 | 0.79 | 保持稳定 |
短期借款同比下降24.79%、长期借款同比下降35.45%，刚性利息支出大幅减少，财务费用同比下降19.09%至1866.36万元；合同负债同比增长31.50%至4783.42万元，下游客户预付款增加，订单景气度持续上行。
期间费用全面收缩
公司精细化管理成效凸显，四大期间费用全部同比下降，整体费用管控能力达到近年最优水平。
| 期间费用指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 363.29万元 | 594.85万元 | -38.93% |
| 管理费用 | 3118.82万元 | 3810.21万元 | -18.15% |
| 研发费用 | 149.31万元 | 373.79万元 | -60.06% |
| 财务费用 | 1866.36万元 | 2306.68万元 | -19.09% |
| 期间费用合计 | 5497.78万元 | 7085.53万元 | -22.41% |
销售费用下降源于办公、咨询、物料报废等支出精准压减；管理费用收缩得益于劳务、租赁、排污等多项成本的精细化管控；研发费用下降系多数项目上年已结项，本期投入更聚焦核心方向。
外埠市场拓展获突破
区域收入结构持续优化，内蒙以外地区营收实现逆势增长，毛利率大幅提升，全国化布局稳步推进。
| 区域经营数据 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 毛利率变动 |
|---|---|---|---|
| 内蒙地区营收 | 4.50亿元 | 5.04亿元 | 下降0.84个百分点 |
| 内蒙以外地区营收 | 1.71亿元 | 1.64亿元 | 提升10.18个百分点 |
内蒙以外地区营业收入同比增长3.77%，毛利率同比提升10.18个百分点至6.33%，外埠市场拓展取得实质性进展，打破此前区域增长瓶颈。
核心子公司全面盈利
旗下农牧、糖业板块核心子公司全部实现正向盈利，全产业链抗风险韧性得到充分验证。
| 核心子公司名称 | 2026年上半年净利润 | 2025年上半年净利润 | 盈利改善幅度 |
|---|---|---|---|
| 包头骑士乳业 | 1982.89万元 | - | 乳制品业务盈利稳定 |
| 敕勒川糖业 | 155.73万元 | -3100万元 | 成功实现扭亏为盈 |
| 骑士牧场 | 1252.96万元 | - | 牧业板块享受税收优惠 |
| 康泰仑农牧业 | 155.14万元 | - | 养殖业务效益提升 |
| 中正康源牧业 | 99.62万元 | - | 养殖产能释放 |
| 骑士库布齐牧业 | 496.91万元 | - | 规模化养殖优势显现 |
其中敕勒川糖业从上年同期巨亏3100万元转向盈利155.73万元，成为本次业绩超预期的核心增长引擎，全产业链协同价值得到充分释放。
投资价值点评
骑士乳业2026年上半年业绩大幅超出市场预期，核心驱动来自糖业板块历史性扭亏，叠加牧业税收优惠红利释放、全产业链降本增效落地，盈利弹性已得到充分验证。当前国内人均乳制品消费仍远低于国际平均水平，细分赛道渗透率提升空间广阔，公司依托农、牧、乳、糖循环经济模式构建了独特竞争壁垒，资产负债表持续修复，经营现金流创历史同期新高，后续随着产能利用率进一步提升、产品结构持续优化，业绩有望延续高增长态势，具备较高的中长期配置价值。
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