转自：贝壳财经
8月19日，恒瑞医药发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营收154.56亿元；归属于上市公司股东的净利润44.65亿元，同比增长0.34%。
2026年以来，医药制造业整体仍面临一定经营压力。如果只看单一财务指标，恒瑞医药2026年半年报或许并不算“高增长”叙事，但从增长结构变化来看，其半年报的看点并不只在于绝对增速：其创新药销售收入已达到88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入的比重达63.16%；与此同时，多项研发管线持续进入后期开发阶段，与BMS（百时美施贵宝）达成潜在总交易金额达152亿美元的全球战略合作，两家NewCo企业先后登陆纳斯达克。
创新药占比继续提升
近年来，随着创新药进入集中商业化阶段，市场评价创新药企业的标准正在发生变化。管线规模和研发投入仍然重要，但创新成果能否真正转化为收入、产品结构是否足够多元以及商业化能力能否持续承接研发成果，正在成为更接近经营本质的观察指标。
中信建投在2026年医药生物行业中期投资策略中提及，创新药正处于商业化与国际化“双轮驱动”阶段，创新企业通过差异化突围，全球化价值持续兑现。从这一维度看，恒瑞医药2026年上半年的一个重要信号，是创新药销售占比继续提升。
报告期内，恒瑞创新药销售收入同比增长16.38%，占药品销售收入的比重达到63.16%。其中，抗肿瘤创新药销售收入62.65亿元，同比增长2.58%，占创新药销售收入的71.11%；肿瘤领域基本盘继续贡献增长，瑞维鲁胺、达尔西利等核心产品保持增长，新纳入国家医保目录的瑞康曲妥珠单抗实现较快放量。
非肿瘤创新药销售收入25.45亿元，同比大幅增长73.97%，占比进一步提升至28.89%。过去长期以肿瘤产品见长的恒瑞医药，新的增长支点正在形成。在非肿瘤领域，代谢板块的恒格列净、恒格列净二甲双胍缓释片、瑞格列汀等产品实现较快增长；自身免疫领域的艾玛昔替尼、夫那奇珠单抗，以及心血管领域的瑞卡西单抗在纳入国家医保后实现较快增长；麻醉镇痛领域，瑞马唑仑、富马酸泰吉利定等产品保持增长。
对于创新药企业而言，当下的销售收入决定当期业绩，而后期管线则决定未来数年的增长空间。报告期内，恒瑞医药研发投入46.05亿元，同比增长18.96%，占营收的比例为29.8%；7项创新成果获批，包括2款1类创新药瑞拉芙普α注射液和鲁兹诺雷钠片、1款2类创新药环孢素滴眼液（Ⅳ），以及4款已上市创新药的新增适应症。截至报告期末，公司在国内共有9项上市申请获国家药监局受理，17项临床项目推进至Ⅲ期、22项推进至Ⅱ期，另有10项创新产品首次推进至Ⅰ期临床。一批潜在大品种正在进入后期开发阶段。
全球战略迈入新阶段
近年来，中国创新药BD交易持续活跃，合作模式也从单一资产授权向组合授权、共同研发、NewCo等更多元形式延展。对于创新药企业而言，全球合作的价值已不再仅体现在单笔交易金额，更体现在创新资产全球开发和价值实现路径的不断拓展。国金证券在创新药产业链2026年度策略报告中指出，BD合作已稳步成长为创新药企投融资体系之外，获取资金支持、加速研发与商业化进程的重要渠道之一。
在创新药商业化和研发成果持续推进的同时，恒瑞医药全球合作也在进一步深化。报告期内，恒瑞医药确认创新药对外许可合作收入为14.22亿元。自2023年以来，恒瑞医药已完成13笔海外业务拓展交易，包括对外许可、NewCo和战略联盟等不同模式，潜在总交易价值约420亿美元，交易对方包括BMS、GSK等全球领先制药企业。
在多元化全球合作模式的探索中，NewCo也在今年取得进一步进展。今年4月，Kailera Therapeutics（股票代码：KLRA，以下简称Kailera）在美国纳斯达克上市，成为当时生物科技领域规模最大的IPO之一。恒瑞医药此前以“NewCo”模式将自主研发的GLP-1产品组合许可给Kailera，交易包括首付款及潜在里程碑付款，合计最高可达60亿美元，并取得该公司部分股权。随着Kailera登陆资本市场，恒瑞医药通过NewCo模式出海成功落地。上市首日，其所持有的相关股权价值一度飙升至3亿美元。
8月6日，恒瑞医药另一家“NewCo”合作伙伴Braveheart Bio（股票代码：BRVE，以下简称Braveheart）也登陆美国纳斯达克。此前，恒瑞医药将自主研发的Myosin小分子抑制剂HRS-1893许可给Braveheart，并获得含该公司部分股权在内的首付款及相关技术转移及里程碑付款。按上市首日收盘价测算，恒瑞相关持股市值约2.2亿美元。
Kailera和Braveheart Bio相继上市，也意味着NewCo对于恒瑞已经不再停留在交易结构创新层面，而开始进入资本市场验证和价值兑现阶段。
这份半年报变化的背后，恒瑞医药的增长逻辑正在变得更加清晰：当创新药销售、后期管线和全球价值兑现三条曲线开始同时向上，其增长逻辑也正在从过去单一的“创新药龙头”，进一步转向一家拥有持续研发产出、商业化能力和全球创新资产运营能力的平台型药企。
文/王卡拉
