核心财务数据异动观察

2026年上半年，丽尚国潮（600738.SH）呈现"营收微增、利润高增"的业绩特征，但财务数据间存在显著背离。公司实现营业收入3.25亿元，同比仅增长0.39%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比大幅增长29.73%；扣非后净利润1.02亿元，同比增长25.41%。值得警惕的是，经营活动产生的现金流量净额达1.02亿元，同比激增98.96%，而筹资活动现金流净额为-3.37亿元，同比大幅恶化。

关键指标变动对比表

指标	2026年上半年	2025年上半年	变动幅度
营业收入	3.25亿元	3.23亿元	+0.39%
归母净利润	1.03亿元	0.80亿元	+29.73%
扣非净利润	1.02亿元	0.82亿元	+25.41%
经营活动现金流净额	1.02亿元	0.51亿元	+98.96%
筹资活动现金流净额	-3.37亿元	-0.86亿元	-303.67%
财务费用	203.51万元	943.46万元	-78.43%

营收增长停滞与利润结构性风险

主营业务增长乏力

公司三大业务板块中，占营收66.8%的专业市场管理业务收入同比下降1.97%至2.17亿元，毛利率减少0.78个百分点至77.96%；商贸百货零售业务收入5809万元，同比下降3.02%，毛利率微降0.2个百分点至50.16%。唯一增长的商业及酒店管理业务收入3578.58万元，同比增长34.4%，但该板块毛利率仅19.14%，对利润贡献有限。

利润增长质量存疑

净利润增速远超营收增长主要依赖非经营性因素：一是财务费用同比减少78.43%，主要因偿还银行借款导致利息支出下降；二是信用减值损失同比减少96.0%，从去年同期的1.05亿元降至42.23万元；三是政府补助76.72万元及资金占用费47.43万元等非经常性损益贡献109.38万元利润。扣除这些因素后，主营业务实际盈利能力提升有限。

现金流与偿债能力隐忧

经营现金流高增长的可持续性风险

公司称经营活动现金流净额激增98.96%主要因"专业市场预收租金增加及收回上年度应收货款"。但期末预收款项4.04亿元较期初4.63亿元减少12.8%，应收账款5895万元较期初6363万元仅减少7.36%，两者变动幅度与现金流增长不匹配，存在通过提前确认收入或突击回款粉饰现金流的可能。

债务偿还压力陡增

报告期内公司偿还银行借款2.58亿元，导致货币资金从期初3.90亿元骤降至1.69亿元，降幅达56.56%。长期借款余额1.43亿元，较期初减少25.87%，但一年内到期的非流动负债从2.10亿元降至6.22万元，存在债务集中偿付后的流动性缺口风险。期末受限资金达2626万元，占货币资金比例15.51%，进一步削弱支付能力。

资产结构与费用异常信号

应收账款账龄恶化

截至6月末，应收账款余额9902万元，其中1-2年账龄占比26.30%（2604万元），2-3年占比19.40%（1921万元），3年以上占比20.05%（1986万元）。按组合计提坏账准备725.66万元，计提比例仅7.33%，显著低于同行业平均水平，存在坏账准备计提不足风险。前五名应收账款占比75.03%，客户集中度偏高。

管理费用异常增长

管理费用4653万元，同比激增21.69%，主要因"实施员工持股计划确认股份支付费用"。报告期内确认股份支付费用1048万元，占管理费用22.52%，该费用虽不影响现金流，但直接吞噬利润，且未来可能持续产生类似支出。

投资建议与风险提示

丽尚国潮半年报呈现"纸面利润增长、实际经营承压"的特征，投资者需警惕以下风险：一是营收停滞与利润高增的背离可能难以持续；二是现金流改善缺乏实质性业务支撑；三是短期偿债能力弱化；四是资产减值准备计提不足可能隐藏未来风险。建议关注后续季度主营业务复苏情况及现金流真实性，在业绩未得到有效验证前保持谨慎态度。

（数据来源：兰州丽尚国潮实业集团股份有限公司2026年半年度报告）

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