（来源：华创资管 屈庆债券论坛）

周二策略回顾

不参与30年，或等于踏空本轮债市：债市早盘策略（2026-8-18）

【债券市场跟踪】周一债券市场利率小幅下行，虽然股市反弹，但7月份宏观数据低于市场预期，带动利率下行。

第一，7月份宏观数据出炉，主要数据低于预期和前值。整体看，科技产业依然好于传统行业；生产依然好于需求；外需依然强于内需。虽然去年7月份宏观经济数据的基数较低，但今年7月份主要宏观数据环比进一步走弱，导致同比增速继续下行。目前市场对政府是否刺激经济存在分歧。从必要性看，GDP已经滑破4.5%-5%的区间，需要刺激经济；从有效性看，如果只是刺激传统行业，一方面效果有限，另外也不利于经济的转型。当然，如果政策保持定力，经济或难改变弱势。

第二，股市方面，科技股反弹趋势逐渐明朗。一方面是在fed加息预期缓和，去杠杆步入尾声的影响下，叠加科技股业绩预期依然强劲，全球科技股企稳；另外，a股进入8月份后，部分传统行业业绩偏弱，资金也更多关注科技股的高盈利。7月份规模以上高技术制造业增加值同比增长16.9%，增速较上月加快2.8个百分点。从行业看，集成电路制造、飞机制造、电子工业专用设备制造、电子专用材料制造等行业增加值分别增长109.3%、38.3%、34.8%、30.8%。从产品看，人工智能带动传感器、存储芯片、电子元件、光纤等产品产量分别增长35.3%、30.2%、23.4%、21.1%；机器人领域快速发展，工业机器人、机器人减速器等产品产量分别增长30.2%、22.7%。高科技产业的宏观数据较好，使得科技股的“故事”更加可持续性。

在经济数据偏弱，资金宽松，市场对央行货币政策放松的预期强等因素推动下，债券市场进入顺畅的利率下行阶段。我们认为债券市场需要把握核心的几点：

（1）债券市场是对经济最真实的表达。债券趋势取决于经济的趋势，只需要把握这一点就好。因此，未来不管有什么政策，只需要关注政策能否改变经济的趋势即可。

（2）未来货币政策放松预期是否兑现，只是影响短端，而长端和超长端是由市场预期决定的。关注市场预期的变化。

（3）从债券结构看，虽然目前30年利率已经年内新低，但如果不参与30年，其实今年是踏空了债券行情。目前性价比看，30年依然是最优品种。

5年利率下行为10年以上打开下行空间：债市午盘策略（2026-8-18）

【债券市场跟踪】周二上午利率债利率下行，资金宽松，股票下跌，债券市场情绪较好。

早盘央行公告：根据公开市场业务一级交易商的需求，2026年8月18日7天期逆回购操作量为零。同时，开展了4697亿元隔夜逆回购操作。当天回笼资金接近960亿。不过，资金面较为宽松，主要资金利率维持在近期较低水平。

股市震荡调整，成交量较上个交易日放量接近1400亿。个股跌多涨少。从板块来看，农业股涨幅居前，猪肉股也涨幅较大，石油，煤炭跟涨。算力租赁概念集体调整，半导体设备和材料也较弱。

债券方面，本周以来，5-7年金融债利率下行较快，或和摊余成本基金发行相关。目前10-5年的利差处于两年内的高点。5-7年利率的快速下行，无疑打开了10年和以上品种利率向下的空间。

整体看，债券市场情绪较好。昨日7月份宏观数据已经公布，但所谓15的月亮16圆，昨日的宏观数据依然在影响债券市场。我们认为，目前顺应利率的下行趋势，耐心持仓即可。

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