8月17日，三大指数均收涨，多数宽基指数上涨，两市成交略放量。其中，上证指数上涨1.41%至3982.65点，再度“兵临”4000点大关之下；创业板指大涨3.14%；港股指数今日持上涨态势，截至A股收盘，恒生指数暂上涨1.55%；深沪两市成交略放量至2.4万亿。

　　WIND数据显示，申万31个一级行业今日多数收涨。其中，电子、通信、机械、有色、电新表现较好，分别上涨4.61%、4.19%、2.89%、2.86%；食饮、传媒、煤炭、银行收跌，分别下跌1.87%、0.84%、0.29%、0.20%。市场风险偏好明显回升，带动今日 A 股成长赛道强势反弹，创业板指大幅上行，光模块、半导体为代表的算力产业链成为市场领涨主线。全市场5300多只股票中有4328只上涨，赚钱效应较好。

　　7月国内内需压力仍存，政策稳中有进待观察。今日公布7月国内经济数据，总体来看延续偏弱，结构上呈现社零温和回落、工增略放缓、固投累计继续走弱的组合，与7月制造业PMI供需双弱结构基本一致。具体来看，7月社零同比回落至0.6%（前值1.0%），在低基数下依然呈现偏弱回落，除汽车拖累延续，异常天气下服务业修复放缓，体育娱乐、金银珠宝、烟酒类明显回落，家电、通讯器材等前期以旧换新补贴较多的品类呈拖累减弱。7月工业增加值同比降至4.5%（前值5.3%），受到极端天气影响，采矿业和电力燃气工增回落较多，而AI链与机电出口相关的高技术产业工增形成明显对冲。7月固定资产投资（累计同比）降至-6.7%，基建投资、制造业投资、地产投资延续回落。面对经济运行中的困难挑战，存量政策加快落实，增量政策积极储备，已越来越成为市场较一致的共识。

　　全球央行年会即将召开，关注美联储改革动向。8月20日至8月22日Jackson Hole全球央行年会将召开，沃什将进行发言。近期，沃什表示他将于会前与五个专项工作组“回访对接”，并可能在年会期间公布部分“已成熟”的想法。预计Jackson Hole年会或将以“讲框架、不给路径”为主，虽然未必会有明显政策转向，但围绕中期美联储的改革动作依然值得重点关注。具体来看，主要关注以下三方面：一是，是否提及提出通胀衡量的“更广指标体系”（如截尾平均PCE），降低“单点数据触发政策”的臆测，相关表态将进一步明确未来美债短端利率要看美国经济数据，但资本市场对单月数据反应或边际钝化，需要连贯数据来确认美联储动向；二是，讨论AI资本开支对供给与价格的双向影响与不确定性，承认短期推升价格的复杂性，长期仍看供给扩张与生产率红利，观察能否有助于压低“因AI再通胀而激进收紧”的定价，利好“盈利确定、生产率改进”AI赛道的风险偏好修复；三是，对独立性的重申与“沟通自省”，澄清的“力度与落地”仍存不确定，对期限溢价与长端利率或有影响。若沟通更清晰，可能压低通胀/期限风险溢价，缓解长端上行压力；反之或将延续波动。

　　回到A股市场观点，我们认为，市场在消化微观结构之后，市场反弹或仍存契机。上周A股在前期快速修复后进入震荡整固阶段，指数涨跌交替、个股分化加大。其中，上周五进一步缩量分化，反映临近关键点位后分歧上升，但市场并未出现持续性退潮，光通信在分歧后仍有资金承接，医药反复活跃，有色、科技硬件等方向快速轮动。宏观流动性上，央行流动性操作由净回笼转向净投放、二季度货币政策执行报告释放增量政策预期，在国内7月社融信贷偏弱、通胀压力有限的背景下，宏观流动性环境整体预计仍偏友好。海外方面，美国7月通胀如期回落，美联储加息压力有所缓解，但美债长端收益率仍在高位徘徊，外围流动性环境亦整体偏向友好。展望后市，指数短期预计或继续围绕关键点位震荡蓄势，随着8月下旬进入中报密集披露期，市场定价重心有望进一步由情绪和估值修复转向业绩兑现，板块分化或继续加大。

　　行业配置上，中期维持均衡配置，重点观察AI产业趋势与中报业绩验证，流动性环境改善仍为市场提供支撑。科技方向，本轮调整更多源于前期高估值消化和交易结构去杠杆，AI产业需求尚未出现明确拐点；但经历前期快速修复后，行情已由超跌反弹转向业绩定价，后续进一步上行需要订单、盈利及产业景气持续兑现。配置上重点关注需求持续提升、订单和利润确定性较强、供给仍存在瓶颈的AI硬件核心环节及国产自主可控方向，对于供给约束缓解、竞争加剧且业绩兑现不足的高位环节仍需谨慎。非科技方向，当前资金由单一主线转向多景气方向轮动，可继续关注具备产业催化和基本面支撑的资源及价值板块。中美博弈仍可能强化战略资源品的政策溢价，关注稀土、有色等资源约束较强的方向；同时关注煤炭、化工等盈利相对稳定、具备防御属性的板块，以及基本面改善、筹码压力较轻的非银金融。

　　风险提示：

　　本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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