转自：贵州日报

近日，国产DRAM存储芯片龙头长鑫科技登陆科创板，其市值表现与国资股东收益引发市场热议。按上市首日收盘价静态测算，合肥市区两级国资持股账面市值逾1万亿元，账面回报近46倍。一时间，合肥国资被称作本轮投资的“最大赢家”，也有人将其视作地方从“土地财政”向依托产业培育实现股权增值模式转型的样本。本期“他山之石”，聚焦国有资本如何当好长期资本、耐心资本、战略资本，关注部分地区的经验与做法。

合肥：国资不是“赌赛道”，而是“养生态”

长鑫科技项目谋划之初，合肥就围绕市场空间、技术路线、人才储备、供应链安全等维度开展全方位专业研判。企业初创攻坚期，合肥产业引导基金主动入局，填补社会资本不愿涉足的科创投资“死亡之谷”，为企业起步提供关键资金支撑；产能扩张与工艺迭代的成长期，国家大基金与社会资本形成资金接力；企业成熟期，进一步整合金融资源、打通直接融资通道，有力支持企业登陆资本市场，完成从初创培育到市场化成熟的全周期赋能。

长鑫科技能够成长为存储芯片行业产业链链主企业，正是得益于合肥全周期、立体化的产业培育体系。依托长鑫科技的链主带动效应，当地已集聚400余家集成电路配套企业，形成覆盖设计、制造、封测、装备材料的完整产业链与产业集群。财政资金、产业政策与社会资本良性联动，实现了“引进一个龙头、带动一条产业链、培育一个产业集群”的链式效应。这种全链条、长周期的生态涵养能力，是其他地区难以复制的核心竞争力。

深圳：拓荒“投早投小”

早期投资有多重要？在深圳缔造了“无人机奇迹”的大疆创新，如果没有创始人汪涛的导师李泽湘，便不会有如今的成绩。

2017年，一则深圳市人大代表议案指出，“天使投资不够发达”是当地创新创业事业的突出短板。随后，深圳天使母基金于2018年落地，规模100亿元。其典型性在于：市财政100％出资、限定100％投向天使阶段、政府部门不参与投决。天使阶段指“首两轮融资或成立5年之内”。“更重要的是培育营商环境，包括科技成果转化、初创企业培育成长。”深圳天使母基金总经理李新建说。天使投资的“挥金”速度极快，他表示，首期50亿元在一年半内投完，2020年又增资50亿元，目前天使母基金已累计出资子基金近90亿元。令他高兴的是，资金“滚动发展”的方案已获通过，未来退回的钱无需返还财政，而能继续循环投用。

成都：产业风险收益共担

自从2016年开始算起，成都国资在海光信息的投入周期也长达十年。海光信息的总部在北京，成都国资为什么要当它的耐心资本？

成都自2003年引入英特尔封装测试厂，逐步成为全球最大的笔记本芯片封测基地之一，吸引了一些半导体封测企业，形成了“封测强、设计制造弱”的格局，促使成都寻求通过投资引入设计环节的头部企业，以完善产业链条。

成都产投增资海光信息后的关键一步是要“海光赴蓉”，海光信息将两家核心子公司（海光集成、海光微电子）落地成都高新区。通过“以投促产”的资本招引填补产业链空白，再通过政策赋能和生态协同推动产业集群发展。

股权绑定之后，政府和企业实质变为合伙人关系，这打破了传统政府招商引资“给政策、给土地、给补贴”的单向模式，构建起“股权为纽带、产业为核心、风险共担、红利共享”的合伙关系，这才是能穿越十年周期的核心密码。这也说明不同于市场化资本的“短周期、高回报”诉求，地方国资、产业基金等“非风险资本”具备“长周期、低流动性偏好”的天然优势，更适合承担硬科技“从0到1”的培育风险。

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