（来源：华泰证券策略研究）

当前全球科技硬件行情共振扰动尚未彻底结束，同时面对美债利率上升和地缘冲突波动加大的宏观背景，风险偏好下降，亚洲/新兴市场夏普比率相对发达不占优势，全球外溢至新兴市场的总资金明显收缩。在此基础上，区域内如A股和其他亚洲市场向港股的轮动仍在演绎，红利风格已经凝聚共识并体量足够承接科技轮动资金，其他行业和风格反弹流畅性和主线感不强。例如恒生港股通高股息低波动指数底部连续反弹13.2%，波动率低，但与恒生科技（14.1%）、恒生指数（14.9%）回报接近。往后看，资金再平衡需求依然存在，但由于港股情绪已经回归中性，脱离底部反弹的“容易”阶段，对行业和个股选择重要性上升，叠加中报季将至，我们建议进一步锚定基本面改善方向，配置上以均衡应对：低波红利（如银行）为底仓；关注中报或确认经营底部的乳品、部分零售、乘用车及景气向上的CXO和创新药龙头；AI硬件（如晶圆代工）小仓位等待超跌反弹。

基本面：非银、半导体上修提速且广度扩散，食饮、公用事业转弱

截至7月31日，港股非金融彭博预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周上修0.6%、近1周+0.3%，上修动能回升，净宽度-5%、广度偏弱但改善。板块层面，非银显著领涨，近4周上修4.9%、近1周+1.6%，净宽度升至+54%居首，权重与广度共振加速；消费仍偏弱（近4周-0.6%）但净宽度收窄；高股息稳健（近4周+1.1%）。行业层面，半导体再度提速，近4周上修11.1%、近1周+4.5%，净宽度由低位跃升至+50%；有色边际企稳，近4周-2.4%、降幅收窄。食品饮料明显转弱，近4周-2.1%、近1周-2.2%；公用事业走弱，近4周-0.8%、净宽度降至-33%。房地产近4周仍深跌16.9%（净宽度-39%、开发商领跌），但近1周企稳（-0.4%）。

资金面：外资维持净流入，南向转为净流出

外资方面，截至周三，EPFR口径下外资净流入港股5.5亿美元，连续第三周流入且加速（前一周+3.1亿美元），其中主动外资由净流出0.4亿转为净流入0.9亿美元，被动净流入4.5亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率-1.3pct/+0.1pct至12.6%/2.65%；南向方面，本周净流出约187亿港币，转为净流出；有色金属、银行、传媒流入居前，电子、非银金融、石油石化流出居前； 

市场情绪：情绪已回升至中性水平上方

港股情绪指数最新读数57.8，较上周44.2明显回升，升破50中性水位。归因来看，衍生品指标改善最显著，看沽看购/期货升贴水读数升至71/92（+35/+12）；随市场走强，AH溢价、RSI、隐波及换手均回升高个位数以上；南向类指标走弱，净流入/买入强度回落至77/53。情绪指数择时策略近一年纯多头/多空超额收益约10 pct/22pct。

配置：十字路口渐近，以均衡配置应对

现阶段港股的反弹更多源于韩国等周边市场对杠杆ETF、AI硬件头寸的对冲平仓与跨市场再平衡，以及纯多头机构的高低切换，资金驱动属性更强。考虑到对冲性平仓进程或已过半，叠加港股中报季将至，我们建议以均衡配置三个方向。第一，港股相对基本面不占优，中报季压力仍待落地，解禁等资金面扰动未消，因此，低波红利仍是底仓，如银行。第二，中报或确认经营周期底部的消费品，如乳品、部分零售等，新增关注乘用车，以及中报或景气向上的CXO和创新药龙头。第三，全球去杠杆与事件性扰动下资金面承压、但基本面景气仍上行且占优的AI硬件，如晶圆代工等，小仓位等待超跌反弹机会。

风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。

市场表现

估值比较

港股盈利

港股资金面和市场情绪

回购、增发、IPO及解禁

地缘局势波动风险：地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性急剧升高，使得行情走势与我们的观点有所差异。

政策力度不及预期风险：若后续市场过热使得相关支持政策力度减弱，可能逆转当前的估值向上趋势或压缩交易活跃度，使得市场的走势与我们的观点有所差异。

研报《重视再平衡下的结构性机会》2026年8月2日

易峘，研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263

李雨婕，研究员 SAC No. S0570525050001 SFC No. BRG962

孙瀚文，研究员 SAC No. S0570524040002 SFC No. BVB302

何康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318

栾迪，联系人 SAC No. S0570124120013