震有科技（688418.SH）近日就上海证券交易所关于公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了回复，对业绩下滑、毛利率变动、重大合同进展、应收账款及研发投入等市场关注问题作出详细说明。根据公告，公司2025年实现营业收入8.77亿元，同比下降7.86%；归属于上市公司股东的净利润-0.66亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.82亿元，业绩由盈转亏。

业绩下滑主因光网络业务收缩及毛利率下降

问询函回复显示，震有科技2025年业绩下滑主要受光网络及接入系统业务收入大幅下降、综合毛利率下滑以及子公司杭州晨晓计提商誉减值等因素影响。其中，光网络及接入系统业务收入同比减少51.43%，从2024年的2.83亿元降至1.37亿元，成为拖累营收的主要因素。该业务收入下滑主要由于亚太地区运营商资本开支缩减（预计2025年资本开支占比降至18%以下）、市场竞争加剧（华为、中兴等主导市场）以及部分海外订单延迟（如土耳其Voltha SEBA项目因本地化合作要求落地延后，印度BSNL项目招标延期）。

公司综合毛利率从2024年的45.67%降至39.93%，减少5.74个百分点。主要因高毛利的矿业专网业务收入占比下降，而硬件占比较高的政府专网项目收入增加，导致数智网络及智慧应急系统毛利率下降11.05个百分点。此外，子公司杭州晨晓因大客户Infinera被诺基亚收购后订单减少，业绩下滑，计提商誉减值损失1052.27万元。

与同行业对比显示，中兴通讯（运营商网络业务）、烽火通信（通信系统设备业务）2025年可比收入分别下降10.62%、16.40%，公司业绩变动趋势与行业整体一致。

四季度收入占比超四成 季节性特征显著

2025年公司各季度业绩呈现较大波动，其中第四季度实现营业收入3.68亿元，占全年收入的41.98%，显著高于其他季度。对此，公司解释称收入存在季节性特征，主要客户集中在电信运营商、政府等领域，其预算审批和集中采购通常上半年完成，项目交付验收多集中在下半年尤其是第四季度。

分季度收入数据显示，2023年至2025年，公司第四季度收入占比分别为41.48%、39.40%和41.98%，保持稳定。与同行业对比，辰安科技、上海瀚讯等公司同样存在第四季度收入占比高的特点，其中辰安科技2025年第四季度收入占比达47.71%，公司季节性特征符合行业惯例。

2025年第四季度前五大客户收入合计1.91亿元，占当季收入的51.91%，主要来自超讯通信（9315.32万元）、ECI Telecom LTD（2705.41万元）等。公司强调，第四季度收入确认政策与以往一致，不存在跨期确认或非常规收入情况。

核心网业务增长45% 卫星通信成新引擎

尽管整体业绩下滑，公司核心网系统业务表现亮眼，2025年实现收入1.36亿元，同比增长45.03%，毛利率达56.75%。该业务增长主要受益于商业航天卫星通信市场需求爆发，公司在卫星互联网领域持续投入，拥有地面核心网、星载轻量化核心网全栈自研能力，产品兼容天通、北斗、低轨宽带等多类卫星系统。截至2026年5月末，核心网系统在手订单达1.02亿元。

海外业务方面，2025年实现收入2.85亿元，同比下降16.85%，主要受光网络业务拖累。但数智网络及智慧应急系统、核心网系统海外收入分别增长119.24%、154.92%，显示新兴业务出海取得突破。公司重要海外项目中，刚果民主共和国国家骨干光纤宽带网络项目（总预算15亿美元）及某国卫星通信项目（合同金额1.12亿美元）因前置条件未满足（如矿产置换协议未签署、预付款未到账），尚未进入实质施工阶段，履约金额为0元，符合行业"前置条件落地后实施"的惯例。

应收账款余额8.4亿元 坏账计提充分

截至2025年末，公司应收账款余额8.40亿元，其中一年以上账龄占比52.61%，计提坏账准备2.16亿元。前五大欠款方应收账款合计2.15亿元，主要客户包括UTStarcom（6189.91万元）、烽火通信（4354.76万元）等，逾期金额合计1.01亿元。公司解释，主要客户多为运营商、央企等信誉良好主体，逾期主要因付款流程长或下游回款延迟，期后已回款1293.95万元。

信用减值损失方面，公司采用迁徙率模型结合前瞻性调整测算预期信用损失率，1年以内、1-2年、2-3年账龄应收账款计提比例分别为5.84%、13.45%、21.78%，与同行业可比公司水平基本一致。2025年单项计提坏账4146.04万元，涉及15家经营异常或失信客户，计提充分合理。

研发投入1.72亿元 资本化率16.2%

2025年公司研发投入合计1.72亿元，占营业收入19.61%，其中资本化研发投入2785.47万元，资本化率16.2%。主要研发项目包括卫星窄带物联网核心网系统、星载核心网研发等，已取得20项专利及多项软件著作权。公司研发资本化政策与同行业一致，以项目立项评审后进入开发阶段为资本化起点，2025年研发资本化对利润总额影响417.87万元，占比-6.62%。

天健会计师事务所作为审计机构，对公司问询函回复内容进行了核查，认为公司业绩波动原因合理，收入确认合规，坏账计提充分，研发资本化符合会计准则。

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