九号有限公司（证券代码：689009，以下简称“九号公司”）于6月16日发布公告，就上海证券交易所关于公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了详细回复。公告对公司2025年第四季度业绩波动、非货币性资产交换损益、分销模式、境外业务、费用支出等多个市场关注的问题进行了说明。
四季度业绩波动：政策切换与行业淡季共同作用
公告显示，九号公司2025年实现营业收入212.78亿元，同比增长49.89%；归母净利润17.58亿元，同比增长62.17%。但第四季度业绩出现显著波动，实现营业收入28.88亿元，同比减少12.22%，环比减少56.55%；归母净利润为-2,903.15万元，系2021年以来首次单季度亏损。
公司解释称，四季度收入下滑主要受新国标政策实施、产品切换及季节性因素影响。2024年12月31日发布的新版《电动自行车安全技术规范》（GB 17761-2024）于2025年9月1日正式施行，公司需对产品进行全面升级。新国标车型Fz系列于2025年12月22日才正式发布，导致四季度大部分时间无合规新车销售。同时，四季度为电动两轮车传统销售淡季，叠加前期需求透支，进一步加剧了收入回落。
与行业可比公司对比显示，爱玛科技、小牛电动、新日股份等同期均出现营业收入环比大幅下滑，表明此次收入波动属于行业普遍性阶段性调整。
2025年第四季度行业公司营收环比变动情况
| 可比公司 | 2025年第三季度营业收入（亿元） | 2025年第四季度营业收入（亿元） | 环比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 九号公司 | 66.48 | 28.88 | -56.55 |
| 爱玛科技 | 80.64 | 40.02 | -50.37 |
| 小牛电动 | 16.94 | 6.76 | -60.09 |
| 新日股份 | 13.88 | 5.39 | -61.18 |
净利润方面，四季度亏损主要受收入规模下滑、费用率上升及所得税调整等因素影响。期内，公司营业总收入环比减少37.59亿元，毛利润环比减少11.19亿元；期间费用率因收入下降升至37.27%，环比上升17.68个百分点；同时，所得税费用因研发费用加计扣除及子公司亏损冲回等因素形成-2.09亿元收益。
非货币性资产交换：聚焦核心业务 实现战略协同
针对2025年产生的6,071.92万元非货币性资产交换损益，公司披露，该交易系以持有的九号商用（北京）科技有限公司100%股权，置换享刻智能技术（北京）有限公司17.53%股权。九号商用科技主要从事配送机器人业务，由于该细分赛道短期难以实现规模化量产，公司决定通过股权投资形式长期跟踪行业动态。
享刻智能深耕商业服务自动化赛道，其战略方向与九号商用科技业务定位契合，能形成优势互补。经第三方资产评估机构评估，九号商用科技100%股权公允价值与享刻智能17.53%股权公允价值基本一致，本次交易定价公允，符合企业会计准则规定。
分销模式：渠道库存合理 不存在压货情形
九号公司自主品牌分销收入占比超90%。公告详细披露了境内外前十大分销商的销售情况，包括合作年限、交易内容、发货金额、收入确认金额、期后退货及回款情况等。境外前十大分销商2025年合计发货金额23.37亿元，收入确认金额23.15亿元，期后退货金额582.35万元，期末应收账款均已于2026年第一季度全额收回。境内前十大分销商合计发货金额18.27亿元，收入确认金额18.27亿元，期后退货金额371.52万元。
公司表示，主要分销商与公司及供应商均不存在关联关系。分季度来看，主要分销商收入变动与产品特性、传统季节性特征表现一致。例如，电动两轮车业务第二、三季度为传统旺季，第四季度因新国标实施及淡季因素销售额明显回落；服务机器人业务第一、四季度为销售旺季。
关于渠道库存，截至2025年末，电动两轮车渠道库存合计56.61万台，周转天数约47天；2026年1至4月，渠道库存终端市场激活123.14万台，周转天数约55天，处于行业合理区间，不存在下游经销商刻意囤货、压货等异常情形。
境外业务：收入增长37.35% 毛利率显著高于境内
2025年，九号公司境外收入79.28亿元，同比增长37.35%，占总营收比例37.26%；境外销售毛利率36.01%，高于境内水平。公司称，境外收入增长主要得益于服务机器人和智能短交通产品海外市场销量大幅提升。其中，服务机器人业务实现营业收入20.02亿元，同比增长104.26%，NAVIMOW系列无边界割草机器人全球累计落地服务超40万户家庭，销量全球领先。
境外毛利率高于境内主要因产品结构差异。境外市场主打高附加值品类，服务机器人境外销售毛利率达52.35%，ToB及定制产品境外销售毛利率为39.64%，两类产品合计占境外收入近半数；而境内收入主要来自电动两轮车，其销售毛利率为24.37%。
公司主要产品毛利率与同行业对比
| 行业/产品 | 公司名称 | 综合毛利率（%） |
|---|---|---|
| 智能服务机器人 | 九号公司 | 52.35 |
| 科沃斯 | 48.82 | |
| 石头科技 | 42.35 | |
| 电动滑板车产品 | 九号公司 | 39.64 |
| 涛涛车业 | 41.48 | |
| 电动两轮车产品 | 九号公司 | 24.37 |
| 雅迪控股 | 19.10 | |
| 爱玛科技 | 18.29 | |
| 小牛电动 | 19.60 |
费用支出：销售费用增长70.71% 系战略前置投入
2025年，公司销售费用18.79亿元，同比增长70.71%，主要因人工成本及宣传与广告费增加。人工成本增长94.37%，系公司全球化布局、海外属地化运营及新业务拓展导致销售人员数量同比增长95.35%；宣传与广告费6.86亿元，同比增长66.63%，主要用于电动两轮车存量市场深耕及服务机器人新兴业务全球化拓展。
管理费用11.91亿元，同比增长42.29%，主要因人工成本增加，其中股份支付费用1.49亿元，同比增长320.25%，系控股子公司未岚大陆实施新一轮股权激励，部分激励对象未设置等待期导致费用一次性计入。研发费用12.5亿元，同比增长51.27%，主要因人工成本和专业技术服务费增长。
四季度财务费用8,675.23万元，较前三季度大幅增长，主要系美元和欧元汇率波动产生汇兑损失1.36亿元，公司通过外汇衍生工具对冲后，净损失7,877.12万元。
其他重要事项说明
对外投资：公司长期股权投资1.35亿元系对珠海硬核增长股权投资基金的投资，该基金聚焦新一代信息技术、高端装备制造等硬科技领域。其他权益工具投资及其他非流动性金融资产合计7.44亿元，涉及3家私募股权投资基金及非上市公司股权，投资方向与公司主营业务及战略发展密切相关。
存货：截至2025年末，存货账面余额33.18亿元，同比增加64.68%，主要因新国标车型备货及海外市场提前备货。存货跌价准备期末余额1.52亿元，计提充分合理，存货周转率5.98次，处于行业合理区间。
递延所得税资产：期末余额3.25亿元，同比增长203.31%，主要系内部交易未实现利润、预计负债、预提销售返利和可抵扣亏损增加所致。公司预计未来能够获得足额应纳税所得额抵扣，会计估计谨慎。
合同负债：年末余额27.6亿元，同比增长107.6%，主要系预收货款增加。较三季度末增长12.92亿元，主要因电动两轮车新国标车型发布后经销商提前锁货打款，期后结转正常，未出现退单情况。
年审会计师对公司分销收入、境外收入、存货监盘等事项执行了充分的审计程序，认为相关会计处理符合企业会计准则规定，审计证据充分有效。
九号公司表示，2025年第四季度业绩波动系政策切换叠加传统淡季所致的行业共性问题，不影响公司持续向好的发展态势。随着新国标切换完成，行业库存逐步消化，新品销量释放，行业景气度有望企稳回升。
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