兰州黄河企业股份有限公司（以下简称“兰州黄河”）近日发布关于2025年年报问询函的回复公告，对深交所提出的收入确认、业务转型、持续经营能力等九大问题进行详细说明。公告显示，公司2025年实现营业收入3.69亿元，同比增长75.28%，其中线上销售同比激增3787.12%，但受销售费用大幅增加等因素影响，扣非净利润亏损扩大至1.29亿元。

营收增长依赖线上渠道与业务拓展

年报显示，兰州黄河2025年营业收入较上年显著增长，主要得益于啤酒及饮料业务的全国化战略推进和果汁业务的新增贡献。分季度来看，第三、第四季度收入分别为1.23亿元和1.50亿元，同比增幅达94.98%和358.51%，成为全年业绩增长的主要动力。

公司啤酒及饮料业务全年实现收入3.15亿元，其中线上销售1.67亿元，占比53.1%，同比增长3787.12%；线下销售1.48亿元，同比下降20.89%。线上渠道毛利率35.89%，虽同比下降12.43个百分点，但仍显著高于线下渠道11.71%的毛利率水平。公司表示，线上渠道聚焦中高端产品，采用直面消费者的零售定价模式，且已覆盖全国31个省份，有效弥补了区域品牌的市场覆盖短板。

分产品来看，啤酒业务收入2.96亿元，同比增长74.34%，毛利率提升17.65个百分点至24.93%；麦芽业务收入2326万元，同比增长189.98%；果汁业务作为新增板块，实现收入2332万元，毛利率10.48%。

渠道策略调整与毛利率变动合理性

针对线上销售大幅增长而线下收入下滑的情况，兰州黄河解释称，传统线下渠道受区域经济、人口基数及头部企业竞争加剧等因素制约，增长承压。为突破发展瓶颈，公司启动全国化战略，线下重点拓展华北、华中市场，线上则大力布局抖音等兴趣电商平台，通过直播带货、短视频营销等方式提升品牌曝光度。

线上毛利率下降主要因物流成本上升和前置仓建设投入。公司将原有物流服务商替换为头部企业，并在全国增设15个前置仓库，导致相关成本增加。线下毛利率上升7.22个百分点至11.71%，则得益于产品结构优化，中高端产品收入占比提升至71.38%，同比增加29.03个百分点。

连续亏损原因及改善措施

尽管营收大幅增长，兰州黄河2025年扣非净利润仍亏损1.29亿元，较上年扩大65.7%。公司表示，亏损主要系销售费用激增284.2%至2.48亿元，其中线上广告费用1.89亿元，同比增长9166.62%。此外，资产减值损失计提3258.72万元及递延所得税费用结转也对利润造成影响。

为改善业绩，公司计划从多方面采取措施：啤酒业务将优化全国化拓展策略，聚焦核心平台提升线上转化效率；果汁业务加快产能释放，推动三门峡黄河项目投产；同时加强成本管控，优化供应链管理，提升产能利用率。

存货与现金流压力显著

2025年末，公司存货余额2.36亿元，同比增长107.67%，主要因新增果汁业务季节性备货。果汁业务产量1.14万吨，销量仅0.26万吨，库存量0.90万吨。公司解释称，浓缩果汁行业具有“季产年销”特点，期末库存主要用于下一年度销售，且在手订单已覆盖全部产量，不存在滞销情形。

经营活动现金流净额为-2.27亿元，同比下降167.33%，主要因线上广告推流等付现费用支出2.13亿元，远超过营收增长带来的现金流入。公司表示，广告投入属于战略转型期的必要成本，随着品牌认知度提升和规模效应显现，未来投入产出比有望改善。

审计机构确认相关事项合理性

北京兴华会计师事务所对问询函相关事项进行核查后认为，兰州黄河收入确认符合会计准则，营收增长具备合理性，线上销售不存在刷单等异常情况，存货跌价准备计提充分，持续经营能力不存在重大不确定性。

公司同时表示，已向深交所申请撤销退市风险警示，经自查不存在《股票上市规则》规定的终止上市或需实施风险警示的情形，符合撤销退市风险警示的条件。

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