核心盈利指标解读

营业收入：小幅下滑，主业支撑仍存

2025年茂硕电源实现营业收入12.25亿元，同比下降5.39%。从收入结构看，计算机、通信和其他电子设备制造业仍为核心收入来源，实现营收11.73亿元，占总营收的95.76%，虽同比下滑5.24%，但仍是公司业绩的核心支撑；储能业务营收大幅下滑73.80%至350.15万元，光伏电站营收基本持平，其他业务营收同比增长70.44%至1215.03万元，但占比仅0.99%，对整体营收拉动有限。

净利润与扣非净利润：由盈转亏，亏损幅度显著

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为-2.34亿元，同比大幅下滑447.20%，由上年盈利6748.36万元转为大额亏损；扣非净利润为-2.40亿元，同比下滑528.45%，亏损幅度超过归母净利润，表明公司主业盈利能力大幅恶化，非经常性损益对利润的缓冲作用有限。

每股收益：随盈利由正转负

基本每股收益为-0.66元/股，扣非每股收益为-0.67元/股，较上年同期的0.19元/股均由正转负，直观反映出公司每股盈利水平的大幅下滑，股东每股收益遭受严重侵蚀。

费用结构深度剖析

总费用：刚性增长，侵蚀利润空间

2025年公司期间费用合计3.18亿元，同比增长14.72%。其中管理费用、研发费用、财务费用均有不同程度增长，仅销售费用小幅增长，费用的刚性增长进一步挤压了本就承压的利润空间。

费用项目	2025年金额（万元）	2024年金额（万元）	同比增减	变动原因
销售费用	6835.53	6484.22	5.42%	主要系人员薪酬等增加导致
管理费用	13230.80	10489.74	26.13%	主要系组织架构优化、工厂搬迁人员相关离补及岗位补贴增加导致
财务费用	713.86	-534.25	233.62%	主要系汇率波动导致汇兑损失增加导致
研发费用	11064.20	10339.04	7.01%	主要系加大研发投入导致人员薪酬、检测认证及模具费投入同比增加

销售费用：小幅增长，人员薪酬为主要拉动项

销售费用同比增长5.42%至6835.53万元，其中职工薪酬支出4243.70万元，同比增长30.16%，是销售费用增长的主要原因，反映公司在市场拓展及销售团队建设上的投入有所增加。

管理费用：大幅增长，架构调整与搬迁成本推高支出

管理费用同比大幅增长26.13%至1.32亿元，主要由于公司组织架构优化、工厂搬迁产生的人员离职补偿及岗位补贴增加，其中职工薪酬支出9641.08万元，同比增长31.66%，折旧费、维修费等项目也有不同程度增长，显示公司管理运营成本有所上升。

财务费用：由负转正，汇兑损失拖累明显

财务费用由上年的-534.25万元转为713.86万元，同比大幅增长233.62%，主要系汇率波动导致汇兑损失增加，2025年汇兑损益为635.71万元，而上年同期为-610.55万元，汇兑收益转为大额损失，直接推高了财务费用。

研发费用：持续投入，聚焦核心技术升级

研发费用同比增长7.01%至1.11亿元，公司持续加大在人员薪酬、检测认证及模具费等方面的投入，2025年研发项目涵盖新一代道路照明智能驱动、欧洲道路照明产品、小功率高效率版电源等，旨在巩固公司在电源领域的技术优势，为未来业务发展储备技术能力。

研发人员情况：规模小幅缩减，结构优化调整

2025年公司研发人员数量为272人，同比减少8人，变动比例为-2.94%，研发人员占比为11.00%，同比提升0.51个百分点。从学历结构看，硕士学历研发人员减少4人至14人，本科学历研发人员减少4人至129人，专科及以下学历研发人员数量持平；从年龄结构看，30岁以下研发人员减少22人至107人，30-40岁研发人员增加6人至101人，40岁以上研发人员增加4人至64人，显示公司研发团队结构有所优化，更倾向于保留经验丰富的研发人员。

现金流状况分析

整体现金流：净额由正转负，现金储备承压

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-1.62亿元，较上年同期的-0.84亿元进一步恶化，期末现金及现金等价物余额为2.10亿元，同比下滑43.62%，公司现金储备压力加大。

现金流项目	2025年金额（万元）	2024年金额（万元）	同比增减	变动原因
经营活动现金流净额	3207.31	4220.33	-24.00%	主要系支付供应商货款增加导致
投资活动现金流净额	-14056.63	-9288.95	-51.33%	主要系购买理财产品增加导致
筹资活动现金流净额	-5194.45	-3503.82	-48.25%	主要系偿还借款增加导致

经营活动现金流：净额下滑，支付压力上升

经营活动现金流净额同比下滑24.00%至3207.31万元，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金同比增长13.41%至7.10亿元，支付供应商货款增加，导致经营活动现金流出增幅大于流入增幅，公司经营环节资金占用有所增加。

投资活动现金流：净流出扩大，理财投资增加

投资活动现金流净流出同比扩大51.33%至1.41亿元，主要由于投资支付的现金同比增长8.02%至6.21亿元，公司购买理财产品规模增加，投资活动现金流出大幅上升。

筹资活动现金流：净流出扩大，偿债支出增加

筹资活动现金流净流出同比扩大48.25%至5194.45万元，主要由于偿还债务支付的现金同比增长42.00%至7100万元，公司偿还短期借款增加，筹资活动现金流出增幅大于流入增幅。

公司面临的风险解读

市场竞争加剧风险

开关电源行业技术成熟度高，生产企业数量较多，行业整体面临产品供大于需、价格竞争、利润空间收窄的压力。公司虽依托多产业协同布局及差异化竞争策略巩固行业地位，但仍需持续关注行业竞争格局变化，加强市场开发，挖掘新的业绩增长点。

国际贸易环境变化风险

当前国际政治经济形势复杂多变，全球经济复苏乏力、地缘政治局势紧张、关税政策调整等因素，可能导致公司出口受限、产品出口成本增加、海外业务开展难度加大。公司已通过全球化生产与供应链布局应对相关风险，但仍需持续关注国际贸易环境变化，及时调整经营策略。

原材料价格波动风险

原材料成本占主营业务成本比重较高，铜、铝、锡等有色金属价格波动可能导致公司产品毛利率波动。公司已通过产业链垂直整合、国产化替代、精益生产等措施应对原材料波动风险，但仍需密切关注市场动态，强化库存动态管理，提升综合议价能力。

汇率风险

公司出口业务主要以美元结算，国际外汇市场波动可能对公司经营业绩产生不利影响。公司已通过跟踪外汇市场动态、优化结算币种结构、运用外汇衍生工具等措施应对汇率风险，但汇率波动的不确定性仍可能对公司利润造成冲击。

应收账款坏账风险

随着公司业务规模扩大，应收账款规模相应增长，存在因客户财务问题导致坏账的风险。公司需不断完善应收账款风险管理体系，加强客户风险评估、信用额度管理，加大逾期应收账款催收力度，降低坏账风险。

董监高薪酬情况解读

2025年公司董监高从公司获得的税前报酬总额合计651.21万元，其中部分董监高薪酬变动较大： - 董事长崔鹏、王凡、陈国红等新任董监高报告期内从公司获得的税前报酬总额为0，主要由于其任职时间较晚； - 总经理袁红波报告期内税前报酬总额为125.82万元，后于2025年12月被解聘； - 副总经理张力、楚长征报告期内税前报酬总额分别为144.59万元、74.03万元，副总经理陈国红报告期内税前报酬总额为0； - 财务总监艾静报告期内税前报酬总额为45.07万元，后于2026年1月离职，新任财务总监王凡报告期内报酬为0； - 独立董事顾永德、高峰、李巍、梁仕念等报告期内税前报酬总额分别为36万元、12万元、12万元、0万元。

整体来看，公司董监高薪酬与公司经营业绩挂钩，2025年公司业绩大幅下滑，部分董监高薪酬也受到一定影响，同时董监高人员变动也导致薪酬结构有所变化。

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