核心财务指标：规模暴增下的业绩分化
资产规模与利润表现
2025年，景顺长城恒生消费ETF联接(QDII)（以下简称“本基金”）规模实现跨越式增长，期末净资产达5.67亿元，较2024年末的0.42亿元增长1244.1%。但业绩表现承压，全年净利润亏损2298.76万元，而2024年净利润为盈利201.45万元，同比下滑1241.1%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 期末净资产（元） | 566,571,619.63 | 42,154,639.68 | 524,416,979.95 | 1244.1% |
| 本期净利润（元） | -22,987,575.44 | 2,014,470.14 | -25,002,045.58 | -1241.1% |
| 期末基金份额总额（份） | 533,087,957.46 | 40,859,449.55 | 492,228,507.91 | 1204.7% |
净利润亏损主要源于交易性金融资产公允价值变动损失2832.70万元，部分被基金投资收益604.32万元抵消。
基金净值表现：略逊于基准
2025年，本基金A类份额净值增长率3.23%，C类份额2.98%，均低于业绩比较基准（恒生消费指数收益率）的3.33%。其中，C类跑输基准0.35个百分点，主要受销售服务费计提影响。
| 份额类型 | 净值增长率 | 业绩基准收益率 | 偏离度 |
|---|---|---|---|
| A类 | 3.23% | 3.33% | -0.10% |
| C类 | 2.98% | 3.33% | -0.35% |
从长期表现看，自基金合同生效（2023年10月31日）至2025年末，A类份额累计净值增长率6.61%，跑赢基准2.15个百分点，显示长期跟踪效果较好。
规模扩张：C类份额成增长主力
份额变动：C类净增2.95亿份
2025年，本基金A类份额从2678.39万份增至2.24亿份，净增1.97亿份，增幅736.7%；C类份额从1407.56万份激增至3.09亿份，净增2.95亿份，增幅2095.1%，成为规模扩张的核心驱动力。
| 份额类型 | 期初份额（万份） | 期末份额（万份） | 申购份额（万份） | 赎回份额（万份） | 净增份额（万份） | 增幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 2,678.39 | 22,411.36 | 32,341.51 | 12,608.54 | 19,732.97 | 736.7% |
| C类 | 1,407.56 | 30,897.43 | 113,588.11 | 84,098.23 | 29,489.88 | 2095.1% |
C类份额激增可能与互联网平台推广、零申购费等因素有关，但需警惕短期大额申赎对基金运作的冲击。
持有人结构：个人投资者占比近八成
期末基金总持有人户数7.72万户，户均持有6907份。机构投资者持有1.09亿份，占比20.50%；个人投资者持有4.24亿份，占比79.50%。其中，C类份额中个人持有2.13亿份，占比68.92%，反映零售渠道对C类的偏好。
| 份额类型 | 机构持有份额（万份） | 占比 | 个人持有份额（万份） | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 1,325.37 | 5.91% | 21,085.99 | 94.09% |
| C类 | 9,602.87 | 31.08% | 21,294.56 | 68.92% |
| 合计 | 10,928.24 | 20.50% | 42,380.55 | 79.50% |
投资运作：94%资产投向目标ETF
投资组合：高度集中于目标ETF
本基金作为联接基金，94.28%的资产投资于目标ETF（景顺长城恒生消费ETF，代码513970），期末持有5.34亿元，占基金资产净值的94.28%，符合“投资目标ETF比例不低于90%”的合同约定。此外，现金及结算备付金占比6.81%，保持较高流动性。
| 资产类别 | 金额（元） | 占总资产比例 |
|---|---|---|
| 基金投资（目标ETF） | 534,171,811.68 | 92.51% |
| 银行存款和结算备付金 | 39,295,298.34 | 6.81% |
| 其他资产 | 3,964,184.70 | 0.68% |
基金投资收益：买卖目标ETF贡献主要收益
2025年，基金投资收益604.32万元，主要来自卖出目标ETF的差价收入。具体来看，卖出目标ETF成交总额3.23亿元，成本3.17亿元，扣除增值税及交易费用后实现收益604.32万元。
| 项目 | 金额（元） |
|---|---|
| 卖出基金成交总额 | 322,873,500.10 |
| 减：卖出基金成本总额 | 316,504,127.58 |
| 减：增值税及附加 | 279,736.16 |
| 减：交易费用 | 46,480.79 |
| 基金投资收益 | 6,043,155.57 |
费用分析：规模增长带动管理费激增
管理费与托管费：随规模同步增长
2025年，本基金当期应支付管理费11.30万元，较2024年的0.68万元增长1554.4%；托管费3.39万元，较2024年的0.21万元增长1528.8%，主要因基金资产净值大幅增加。管理费按“（基金资产净值-目标ETF资产）×0.5%”计提，2025年目标ETF占比94.28%，故实际费率较低。
| 费用类型 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 113,016.28 | 6,844.62 | 1554.4% |
| 托管费 | 33,904.78 | 2,053.33 | 1528.8% |
| 销售服务费（C类） | 111,226.87 | 3,366.19 | 3204.3% |
C类销售服务费按资产净值0.25%计提，2025年达11.12万元，同比增长3204.3%，与C类份额规模扩张匹配。
交易费用：基金买卖成本4.65万元
报告期内，基金交易费用4.65万元，主要为买卖目标ETF的佣金，占基金投资收益的0.77%，交易成本控制合理。
风险提示与投资机会
风险点：净值跑输基准、流动性压力
- 业绩偏离风险：2025年A/C类份额均跑输基准，主要受汇率波动、目标ETF跟踪误差等影响。管理人需进一步优化申赎应对机制，控制偏离度。
- 流动性风险：C类份额一年内净增2.95亿份，若未来出现大额赎回，可能导致基金被迫卖出目标ETF，加剧跟踪误差。
- 单一投资者风险：报告期内曾有机构投资者持有份额比例达17.75%（2025年7-9月），大额申赎可能引发净值波动。
投资机会：港股消费估值低位+政策利好
管理人展望，恒生消费指数估值处于过去5年10%以下分位，安全边际较高；2026年美联储或继续降息，宏观流动性宽松利好港股估值修复。同时，国内消费刺激政策有望推动板块盈利增长，彭博预测恒生消费指数未来两年EPS增速分别为14.4%、11.9%，长期配置价值凸显。
管理人与从业人员持有情况
发起资金持有稳定
基金管理人以发起资金持有A类份额1000.22万份，占比4.46%，承诺持有期不少于3年，显示对产品长期价值的信心。
从业人员持有比例较低
期末管理人从业人员合计持有44.46万份，占比0.08%，其中高级管理人员持有10-50万份，基金经理持有0-10万份，内部持有比例较低，需关注利益绑定程度。
总结
景顺长城恒生消费ETF联接(QDII)2025年实现规模跨越式增长，C类份额成为扩张主力，但净利润受市场波动影响出现亏损。基金严格遵循指数化投资策略，高度集中于目标ETF，费用随规模同步增长。未来需关注业绩跟踪精度提升及大额申赎风险，同时把握港股消费板块估值修复机会。投资者可结合自身风险偏好，关注长期配置价值。
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