核心财务指标：年度亏损扩大8% 净资产规模持续缩水
景顺长城量化对冲策略三个月定期开放混合（以下简称“该基金”）2025年年度报告显示，基金全年业绩表现承压，核心财务指标呈现“双降”态势。报告期内，基金A类份额净值增长率为-1.24%，C类份额为-0.86%，均跑输业绩比较基准（A类基准2.23%，C类基准2.18%）。
主要会计数据变动情况
| 指标 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动额（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润 | -1,162,335.38 | -1,075,330.84 | -87,004.54 | -8.09% |
| 期末净资产 | 54,529,552.57 | 59,969,171.31 | -5,439,618.74 | -9.07% |
| 报告期末基金份额总额 | 53,475,093.88份 | 58,116,722.93份 | -4,641,629.05份 | -7.99% |
| 当期管理费 | 792,014.49 | 820,886.31 | -28,871.82 | -3.52% |
从数据看，基金年度亏损较上年扩大8.09%，期末净资产较上年减少9.07%，份额总额缩水7.99%，呈现“规模与业绩双降”格局。值得注意的是，尽管规模下降，管理费仅微降3.52%，反映出固定费率机制下管理费对规模的敏感度较低。
净值表现：连续跑输基准 长期收益优势尽失
该基金2025年净值表现持续疲软，A类份额过去一年净值增长率为-1.24%，跑输业绩比较基准3.47个百分点；C类份额（2025年2月增设）净值增长率-0.86%，跑输基准3.04个百分点。拉长周期看，基金自成立以来（2020年2月）累计净值增长率仅1.90%，大幅跑输基准的14.61%，长期绝对收益目标未达预期。
A类份额净值增长率与基准对比（2025年）
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（百分点） |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | -1.24% | 2.23% | -3.47 |
| 过去三年 | -0.18% | 7.00% | -7.18 |
| 自成立以来 | 1.90% | 14.61% | -12.71 |
净值表现不佳主要源于对冲策略效果不足。报告显示，基金通过股指期货对冲股票系统性风险，但2025年衍生工具收益为-9,347,450.89元，较上年亏损扩大10.36%，对冲成本高企削弱了股票端收益。
投资策略与运作：股票端收益翻倍难抵对冲亏损
股票投资收益显著增长但对冲亏损扩大
2025年A股市场震荡向上，上证指数上涨18.41%，该基金股票投资端表现亮眼，买卖股票差价收入达9,794,127.82元，较上年的4,538,355.07元增长115.8%。然而，股指期货对冲端亏损扩大，衍生工具收益-9,347,450.89元，导致整体投资收益仅1,447,332.83元，难以覆盖费用支出。
行业配置：制造业占比近四成 金融持仓超13%
期末股票投资中，制造业占比37.06%（20,206,416.72元），金融业占比13.45%（7,336,845.00元），前两大行业合计占比超50%。前三大重仓股为宁德时代（2.09%）、贵州茅台（2.02%）、中国平安（1.84%），持仓集中度较低，前十大重仓股合计占比仅14.3%，符合量化分散投资特征。
费用与交易：管理费刚性凸显 交易佣金集中度100%
费用结构稳定 销售服务费新增8万元
2025年基金当期管理费79.20万元（费率1.2%），托管费13.30万元（费率0.2%），因增设C类份额，新增销售服务费8.10万元（C类费率0.6%）。费用合计100.60万元，占期末净资产的1.84%，费用侵蚀效应显著。
交易佣金高度集中 东方证券包揽全部股票交易
基金全年股票交易成交金额7.48亿元，应付佣金7.17万元，全部通过东方证券3个交易单元完成，佣金集中度100%。尽管报告称选择交易单元标准为“合规风控能力和服务能力较强”，但单一券商依赖可能存在交易成本优化不足风险。
持有人结构：机构占比37% C类份额全由机构持有
期末基金总份额5347.51万份，其中机构投资者持有1980.59万份（37.04%），个人投资者持有3366.92万份（62.96%）。值得注意的是，C类份额（980.50万份）全部由机构持有，且报告期内存在单一机构持有比例超过20%的情况（2025年8月-11月），存在大额赎回引发的流动性风险。
持有人结构明细
| 份额类别 | 机构持有份额（份） | 占比 | 个人持有份额（份） | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| A类份额 | 10,001,000.10 | 22.90% | 33,669,101.17 | 77.10% |
| C类份额 | 9,804,882.83 | 100% | - | - |
| 合计 | 19,805,882.93 | 37.04% | 33,669,210.95 | 62.96% |
风险提示与投资机会
风险提示
- 业绩持续跑输风险：基金成立以来累计跑输基准12.71个百分点，量化模型超额收益能力待验证。
- 流动性风险：机构持有集中，若单一机构大额赎回，可能导致基金被迫抛售资产，冲击净值。
- 对冲成本风险：2025年股指期货对冲亏损扩大，若基差持续不利，将进一步侵蚀收益。
投资机会
管理人展望2026年“十五五”开局政策发力，新质生产力相关产业或成结构性机会，叠加流动性宽松利于量化策略发挥。若对冲成本改善（基差收敛），基金或有望通过股票端超额收益实现绝对收益目标。
结论
景顺长城量化对冲2025年业绩表现不佳，核心问题在于对冲成本高企吞噬股票端收益，规模缩水与费用刚性进一步加剧净值压力。投资者需关注其量化模型有效性及对冲成本变化，机构投资者集中持有也需警惕流动性风险。对于长期布局绝对收益的投资者，可跟踪2026年对冲成本改善及新质生产力产业配置机会，审慎参与。
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