主要财务指标：三类份额均录得亏损 D类亏损超千万
2025年四季度，融通通福债券(LOF)旗下A、C、D三类份额均出现财务亏损。其中，D类份额亏损规模最大，本期已实现收益为-1,364,989.86元，本期利润-1,045,443.32元；A类份额本期已实现收益-1,043,551.60元，本期利润-428,259.39元；C类份额亏损相对较小，本期已实现收益-16,126.84元，本期利润-10,432.49元。
期末基金资产净值方面，D类以280,284,192.87元居首，A类为227,989,555.71元，C类仅3,010,532.44元。三类份额期末净值分别为1.0764元（A类）、1.1819元（C类）、1.2989元（D类）。
| 指标 | 融通通福债券A | 融通通福债券C | 融通通福债券D |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -1,043,551.60 | -16,126.84 | -1,364,989.86 |
| 本期利润（元） | -428,259.39 | -10,432.49 | -1,045,443.32 |
| 期末基金资产净值（元） | 227,989,555.71 | 3,010,532.44 | 280,284,192.87 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0764 | 1.1819 | 1.2989 |
基金净值表现：C类净值增长率-0.08% 跑输基准0.12个百分点
报告期内（过去三个月），三类份额净值增长率均未跑赢业绩比较基准（中债综合全价指数收益率0.04%）。其中，C类表现最差，净值增长率为-0.08%，跑输基准0.12个百分点；D类净值增长率0.02%，跑输基准0.02个百分点；A类净值增长率0.03%，跑输基准0.01个百分点。
| 份额类型 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差值 |
|---|---|---|---|
| 融通通福债券A | 0.03% | 0.04% | -0.01% |
| 融通通福债券C | -0.08% | 0.04% | -0.12% |
| 融通通福债券D | 0.02% | 0.04% | -0.02% |
投资策略与运作：转债仓位显著下降 波段交易效果有限
基金管理人表示，2025年四季度国内经济延续偏弱态势，股债市场震荡，债券市场虽有反弹但整体趋势下跌，可转债市场因绝对价格和估值处于历史高位，波动性加大。本基金在纯债方面尝试利用超长债做波段交易，但在趋势性下跌行情中难度较大，收益效果一般；可转债方面，出于波动率控制考虑，仓位较前三季度显著下降，结构上侧重自下而上挑选中高价转债标的。整体来看，基金在震荡市场中收益获取能力一般。
业绩表现：各类型长期业绩分化 D类成立以来回报9.63%
长期业绩方面，A类和C类自基金合同生效以来净值增长率分别为47.80%、43.63%，均大幅跑赢同期业绩比较基准（10.76%）；D类自2024年5月增设以来净值增长率9.63%，跑赢基准（1.63%）8个百分点。但近一年表现中，A类和D类净值增长率3.09%，跑赢基准（-1.59%）4.68个百分点，C类近一年净值增长率2.68%，跑赢基准4.27个百分点。
| 份额类型 | 过去一年净值增长率 | 过去三年净值增长率 | 自合同生效以来净值增长率 |
|---|---|---|---|
| 融通通福债券A | 3.09% | 10.23% | 47.80% |
| 融通通福债券C | 2.68% | 8.90% | 43.63% |
| 融通通福债券D | 3.09% | - | 9.63% |
宏观经济展望：经济偏弱运行 政策预期与机构行为成关键
管理人认为，当前经济基本面延续偏弱运行，临近年底市场对政策预期升温，中美关系缓和背景下股债市场震荡。债券市场受机构行为影响较大，对基本面利好反应有限；可转债市场虽在资金流入支撑下估值压缩难度大，但高价转债波动风险需警惕。未来组合将以控制回撤为核心，争取提升持有体验。
资产组合：固定收益占比95.45% 银行存款仅4.07%
报告期末，基金总资产572,463,955.49元，其中固定收益投资占比95.45%（546,444,889.33元），银行存款和结算备付金合计占比4.07%（23,308,576.51元），其他资产占比0.47%（2,710,489.65元）。权益投资、基金投资、贵金属及金融衍生品投资均为0，显示基金严格遵循债券型基金定位。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 546,444,889.33 | 95.45 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 23,308,576.51 | 4.07 |
| 其他资产 | 2,710,489.65 | 0.47 |
| 合计 | 572,463,955.49 | 100.00 |
债券投资：可转债占净值31.84% 前五大持仓占比43.72%
债券投资中，可转债（含可交换债）公允价值162,769,162.77元，占基金资产净值比例31.84%，为第二大配置品类；国家债券占比25.68%（131,279,831.76元），金融债券占比23.21%（118,685,178.63元），企业债券占比11.90%（60,820,657.54元）。
前五大债券持仓合计公允价值224,588,632.94元，占基金资产净值比例43.72%。其中，18国开10（180210）持仓53,885,630.14元（占比10.54%），铁建YK28（242945）持仓50,731,219.18元（9.92%），国债2501（102291）持仓49,849,944.88元（9.75%），25国债13（019785）持仓37,999,770.33元（7.43%），19国开15（190215）持仓32,122,068.49元（6.28%）。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 180210 | 18国开10 | 53,885,630.14 | 10.54 |
| 242945 | 铁建YK28 | 50,731,219.18 | 9.92 |
| 102291 | 国债2501 | 49,849,944.88 | 9.75 |
| 019785 | 25国债13 | 37,999,770.33 | 7.43 |
| 190215 | 19国开15 | 32,122,068.49 | 6.28 |
份额变动：D类赎回1.25亿份 A类赎回6439万份
报告期内，基金份额出现显著净赎回。D类份额期初340,420,567.09份，期末215,781,903.50份，净赎回124,731,448.55份（约1.25亿份），赎回比例36.64%；A类份额期初275,704,795.41份，期末211,814,702.07份，净赎回64,389,908.98份（6439万份），赎回比例23.36%；C类份额期初3,822,431.04份，期末2,547,188.01份，净赎回1,509,424.39份（150.9万份），赎回比例39.5%。
| 项目 | 融通通福债券A | 融通通福债券C | 融通通福债券D |
|---|---|---|---|
| 期初份额（份） | 275,704,795.41 | 3,822,431.04 | 340,420,567.09 |
| 期末份额（份） | 211,814,702.07 | 2,547,188.01 | 215,781,903.50 |
| 净赎回份额（份） | -64,389,908.98 | -1,509,424.39 | -124,731,448.55 |
| 赎回比例 | 23.36% | 39.50% | 36.64% |
风险提示：大额赎回加剧流动性风险 转债估值高位与信用主体风险需警惕
- 流动性风险：D类份额单季度净赎回1.25亿份，占期初份额36.64%，大额赎回可能导致基金被迫变现资产，加剧净值波动。
- 转债估值风险：可转债占基金资产净值比例31.84%，且管理人提及转债绝对价格和估值处于历史高位，波动性加大，存在估值回调风险。
- 信用主体风险：前五大持仓中，18国开10、19国开10发行主体国家开发银行存在“多次受到监管机构处罚”的情况，需关注相关债券信用风险。
投资机会：超长债波段与精选转债或成收益来源
管理人表示，未来将在市场显著超跌时利用超长债进行波段交易，并自下而上挑选研究层面看好的中高价转债标的。投资者可关注债券市场超跌反弹机会及优质转债的结构性机会，但需警惕市场波动风险。
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