来源：蒙格斯报告

耐心资本在并购重组和基金市场的建设当中具有不可替代的战略价值。壮大耐心资本，首先，要强化长期导向，激发耐心资本活力；其次，加强投资者的教育，培育价值投资和长期投资理念；再者，完善创新科技成果的转化机制；另外，要拓宽资本的退出渠道；最后是发展具有国家一流水平的投资银行。

来源：公众号“全联并购公会”，原文为作者在2024年11月9日第十届中国并购基金年会上的主题演讲

“耐心资本”因长期性、稳定性和较高的风险的承受能力备受关注，正在逐步成为我国资本市场建设、技术革命以及构建未来新兴产业体系的战略支柱。2024年4月,中共中央政治局会议首次提出“壮大耐心资本”；7月，党的二十届三中全会进一步明确“发展耐心资本”。

近期，监管部门对支持资本市场，鼓励金融机构投资方面也提出了多条措施。这些提法和措施实质上是鼓励发展耐心资本，也说明耐心资本在我们的并购重组和基金市场的建设当中具有不可替代的战略价值。

笔者在这里主要谈几个体会。

第一，耐心资本具有秉持长期主义、风险承受能力较强、注重价值投资三个特征。其内涵是致力于追求长期的投资回报，愿意承受短期市场波动的资本，这是与其他资本明显的不同点。耐心资本呈现出深邃的投资远见和稳健的投资理念，投资者会深入研究企业的商业模式、技术路径和发展战略，并进行长期的价值估值，从而选择真正具有发展潜力的企业进行投资。

第二，我国的耐心资本和新质生产力是紧密结合的。在政策引导与市场需求的双重驱动下，我国耐心资本在支持新质生产力方面取得了积极进展。截至2024年6月，我国存续的创业投资基金达到24344只，总规模3.3万亿元，这为科创企业的发展提供了坚实的支持。

在关系到国家的安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域上，国有资本也展现了强大的资源整合能力。民营资本方面，同样涌现出像京东方等长期深耕科技创新的企业。国际资本方面高技术产业引资占比高达37.3%，且更多国际创投机构关注我国科技企业，尤其是AI、生物医药、新能源等领域。苏州等地成为新质生产力和新兴产业高地。

第三，我国耐心资本发展面临的挑战。

耐心资本的重要性已得到广泛认可，尽管我们在发展和壮大耐心资本方面取得了一定进展，但在实践中，其发展仍面临着不少挑战。

资本市场短期化明显，金融体系侧重间接融资。我国融资结构中，直接融资仅占20%，其中股权融资10%。资本市场投资者普遍缺乏长期投资理念，不利于具有长期价值的科技创新项目获得持续稳定的支持。此外我国仍缺乏鼓励大型投资银行发展壮大的制度设计。

第四，关于壮大耐心资本的五点建议。

一、强化长期导向，激发耐心资本活力。党的三中全会提出“更好发挥政府投资基金作用”，需要加强定力，以政策、监管、市场的耐心，来带动资本的耐心，使资本的投放和使用既有信心又有耐心，回归资本的初衷，所有措施要有利于长期性、稳定性、可预期性。

二、加强投资者的教育，培育价值投资和长期投资理念。要引导投资者关注企业长期价值，理性分析市场风险，树立着眼长远的投资理念，避免盲目跟风炒作的短期行为。要优化投资评价体系，引导长期投资行为，鼓励代理机构建立长期的激励机制，弱化短期业绩的考核。还可以加大政策力度并通过优惠政策措施鼓励长期投资和价值投资，如适当的财税优惠、期股权分红激励等。

三、完善创新科技成果的转化机制。我们应该鼓励建设专业化的科技成果转化平台，改革和创新金融机构的投融资机制和制度，为风险投资、私募股权投资、金融资本等耐心资本提供服务市场。

四、要拓宽资本的退出渠道。并购重组制度有利于资本的退出，寻求更大的价值创造，也有利于增强资本活力和市场化运作；发展私募股权二级市场可能更有利于推动并购的发展，建立私募股权份额的转让平台，可以为私募股权基金提供灵活的退出渠道，从而吸引更多的社会资本参与早期投资。

五、发展具有国家一流水平的投资银行。目前我国基金资管财富管理业务已发展至一定规模，可以考虑培育一批投资银行，带动耐心资本，提高直接融资比重，来支持我们股票市场发展。同时可以考虑通过市场化的方式，从商业银行中剥离出界限不清、监管分散、竞争力弱的资管业务，重新组合为大型投行和投资机构，为中国的耐心资本投入和资本市场发展起到领头羊作用。

通过金融宏观指导、强有力的监管、商业机构和市场的努力，我们一定会实现中央提出来的壮大和发展耐心资本这样一个战略目标，为我国的科技发展和企业的活力建设，作出我们应有的服务。

王洪章

高级经济师、中国注册会计师、东北财经大学金融专业毕业，教授、博士生导师、东北亚经济研究院院长。长期从事商业银行和金融调控、金融监管的实践工作，曾任中国建设银行党委书记、董事长，中国人民银行纪委书记、党委委员。著有《商业银行经营与管理》、《中小企业金融支持的问题》等著作和论文多篇（部），在建设银行工作期间，推动建设银行综合化战略转型，被哈佛商学院纳入全球商界精英培训案例库。

特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表Hehson财经头条的观点或立场。如因作品内容、版权或其他问题需要与Hehson财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。