文 | 江凯 张可欣
近日，国家创投引导基金千亿级布局落子，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大子基金同日完成工商登记。
其中，长三角创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“长三角创投引导基金”）注册规模达471亿元，聚焦人工智能、生物制造，在跨省域（沪苏浙皖）层面聚合了“国家队”和各省市的顶级国资力量。
而从具体合伙出资人来看，由央企背景的国投创合执掌GP帅印，LP汇聚了海螺集团、安徽省科技成果转化引导基金、国家创业投资引导基金有限公司、上海国投资本管理有限公司等沪苏浙皖9家国资力量及“国家队”成员，可谓阵容豪华。
相较于传统的VC/PE基金，本次三只创投基金最大的区别在于真正的“长期主义”，20年超长存续期，可以实现陪伴早期硬科技企业穿越成长周期。而这与安徽坚持的“投早、投小、投长期、投硬科技”的坚定导向，“基金丛林+梯次培育”的创新模式，“以投带引、以投促产”的耐心资本论高度契合。
图片来源：界面新闻安徽频道LP多级联动与GP专业赋能
12月22日，长三角创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）（简称“长三角创投基金”）成立。据天眼查APP显示，该企业由国投创合长三角（上海）创业投资管理有限公司（简称“国投创合”）担任执行事务合伙人（GP），长三角9家国资企业和央企国投集团、国家创业投资引导基金有限公司作为核心出资方（LP），形成国家级LP支撑，省、市级LP协同的跨区域联动格局。
11家国（央）企共同出资意味着什么？
长三角创投基金的设立源自国家层面设立的“航母级”国家创业投资引导基金，这意味着长三角的科技创新已被纳入国家顶层设计，其发展将获得最高级别的资本和政策支持。出资方不仅包括上海、江苏、浙江、安徽的省市级国资（如上海国盛、安徽成果转化基金、杭高投、苏州国发创投等）还包括了央企（国投集团）和产业龙头（海螺集团），这种“中央+地方+产业”的资本矩阵，远超一般地方性基金的能量。作为基金管理人的“国投创合长三角（上海）创业投资管理有限公司”，据天眼查信息，其成立于2025年12月19日，股权信息显示，该公司有国投创合基金管理有限公司持股50.8929%，另有国投集团（25%）等9家公司共同持股，其背后均是清一色国资背景，且重合度颇高。国投集团、上海国投、浦东资本、苏州国发创投、海螺集团均位列其中，其他出资方还包括国投创合、安徽国金、杭科创、南京紫金科创。
另一方面，共同出资本身就是一种深度的资本协同，意味着沪苏浙皖将在最前端的科创投资领域，共享项目池、共担风险、共享收益。这能有效减少区域内城市的同质化竞争和重复投资。基金的管理人国投创合，其股东同样由这些跨区域的国资力量组成。这种安排从治理结构上保障了决策能够兼顾各方诉求与区域整体利益，推动创新要素在长三角真正自由流动和优化配置。
而规模巨大（471亿元）且存续期长（20年）的特点，使其能够承受科技研发的长周期和高风险，真正支持那些需要长期投入的“硬科技”种子期、初创期企业。
这将解决科创企业早期“融资难”的痛点，并通过引导效应，吸引更多社会资本投向重点领域。
此外，基金有望复制过去成功的产业培育模式。例如，此前长三角地区的产业基金就曾围绕新能源汽车芯片、生物医药等产业链，进行系统性投资，推动了跨省市的产业集群形成。新基金可以借助各地国资的本地资源优势，帮助被投企业对接不同省市的产业链、政策与市场，加速其成长为具有全球竞争力的企业。
11家国（央）企共同出资设立长三角创投引导基金，其意义远不止于成立一只大规模基金。它标志着长三角一体化从一个发展规划，落实为一个由国家级资本背书、多层次国资深度捆绑、瞄准最前沿科技、具有超长投资耐心的实体化金融工具。其运作将深刻影响未来长三角乃至全国的科技创新版图。
长三角基金的差异化特点与协同价值
从三只区域子基金横向对比来看，在总体目标和核心机制（如20年存续期、专注“投早投小投硬科技”）上保持一致，但长三角基金在出资结构、区域定位和协同路径上，有着鲜明的差异化特点与协同价值。
制表：界面新闻安徽频道
从出资结构看，长三角基金更为复杂，囊括了沪、苏、浙、皖三省一市的顶级国资力量，资本网络的覆盖面和联动层级最为广泛。这为资本在区域内打破行政壁垒、按产业链逻辑自由配置奠定了最坚实的基础。
另一角度来看，新设立的三只区域子基金在顶层设计上取消了返投，这意味着投资机构无需将资金按约定比例投资到特定区域，协助地方招商引资。子基金可在全国范围内寻找优质项目进行投资，加大了资本“活水”在全国的流通。
产业生态方面，长三角内部已形成“上海综合优势突出，江苏制造业发达，浙江数字经济领先，安徽创新活跃、生态资源良好”的天然互补格局。过往的成功实践（如布局横跨四地的汽车芯片产业链）已经证明，基金能高效地“在长三角投长三角”，推动创新链、产业链、资本链的深度融合。
长三角一直是区域一体化机制创新的“试验场”，在此之前已有长三角协同优势产业基金、全国首支跨省域财税分享基金（长三角生态绿色一体化发展示范区投资基金）等探索。这预示着这只国家级新基金，可能承载更多在跨区域利益共享、返投机制创新等方面的突破性任务。
此外，从协同价值来看，长三角创投基金的意义至少体现在两个方面，在制度协同层面：它有望成为全国范围内，解决跨行政区划资本协同与利益共享难题的“样板”。特别是国家创投引导基金层面取消了地域返投限制，这为长三角基金探索以产业链效率为核心的、更灵活的考核与协同机制提供了前所未有的空间。
区域发展层面：对合肥等城市而言，这意味着本地创新项目不仅能获得资金，更能通过这个“超级接口”，无缝对接到上海的国际金融资源、江苏的高端制造能力、浙江的市场化活力，加速成长为具有全球竞争力的企业。
顶层设计中的安徽实践
长三角创投引导基金的落地，本质上是与安徽既有的省级产业基金形成战略协同。例如，三大区域子基金20年超长存续期及取消返投的顶层设计，在安徽也有实践探索。
今年9月，《安徽省天使母基金群高质量运营指引》（简称《指引》）发布引发广泛关注，《指引》共八章二十一条，聚焦“省天使母基金群高质量运营”目标，围绕“体制机制创新、基金设立、投资管理、退出分配、风险控制和考核监督”等方面提出系统规范和引导措施，旨在推动基金投资向早期、创新项目倾斜，促进区域协调发展和基金合规运营。
《指引》的创新亮点体现为“五个聚焦”，其中一条便是聚焦机制创新，提出“延存续期”，对于运营绩效优秀的母基金，经审批后存续期可延长至20年，允许适度延长关键期、高成长企业退出时间，有效避免“急投急退”；同时，《指引》允许母基金对单个子基金的出资比例最高可达70%。
安徽省财政厅副厅长张丰在发布会上答媒体记者问时表示，这一“天花板级别的松绑”直击早期投资“风险高、社会资本不敢投”的痛点，通过提高政府出资比例为市场机构提供“风险共担”的安全垫，有效增强社会资本参与早期硬科技项目的意愿。
此外，《指引》也在返投认定上建立了更灵活的机制。省外被投企业迁往省内、被安徽企业收购、总部/生产基地/研发基地落地安徽、在皖设立子公司、关联基金投资等均视为返投。张丰表示，这种柔性化认定将返投与产业链深度绑定，避免传统“注册地返投”导致的“空心化”问题，更注重实际贡献。
从更广范围来看，长三角创投基金的设立或为合肥、芜湖等长三角重要节点城市带来了更具规模的国家级、跨区域的资金增量。一方面，基金的“耐心资本”特性与合肥重点发展的量子信息、空天信息、合成生物等未来产业的长周期需求高度匹配；为芜湖30亿元的市级科创母基金带来资金增量，助力“鸠兹科创湾”建设。另一方面，基金或将强化区域协同优势，推动合肥、芜湖等城市的创新项目与沪苏浙的产业、资本和市场资源深度对接，在合肥长三角一体化中从“参与”走向深度“融合”。
更关键的是，合肥、芜湖并非被动等待资金，而是已经构建了成熟和活跃的科创金融与产业培育体系，能高效承接并放大这类基金的价值。
据“元新闻”数据，合肥市培育打造国资“基金丛林”，构建覆盖企业成长全生命周期和全产业链条的基金体系，截至“十四五”末，国资基金数量超170只，注册规模超2800亿元，实缴规模超1400亿元，累计投资项目超2100个。
今年6月，芜湖启动“鸠兹科创湾”建设，组建了规模30亿元的市级科创母基金，聚焦新能源汽车、低空经济、人工智能等前沿产业，目标到2027年带动基金总规模超1000亿元。
同时，合肥创新推出了“创投城市计划”平台。截至今年10月，该平台已链接规模近4000亿元的200多支基金、2660个场景单位、94家创新机构能力清单。长三角创投基金可以无缝对接这个高效生态。
合肥围绕“6+5+X”战略性新兴产业布局，在新能源汽车、光伏储能等领域已全国领先，这与基金支持“制造业升级”和“硬科技”的方向完全契合。
合肥在培育“耐心资本”方面已有系统性的政策和实践，如设立种子基金、天使基金，构建覆盖企业全生命周期的金融服务体系与长三角基金的长期主义理念同频共振。
长三角创投引导基金的设立，对安徽而言，其核心意义在于提供了一个“国家资本背书+区域网络接入+本地生态强化”的战略升级过程。
更重要的是，它将安徽已有的、充满活力的本地创新生态，更深入地嵌入了长三角这个更大范围的资本网络、产业链条和开放市场中，为安徽在新一轮科技产业竞争中提供了更强的助推力。
