江特电机近日公告称，因做空碳酸锂期货及衍生品等原因，浮亏超1000万元。上市公司从事期货及衍生品业务的风险可见一斑，即使是套期保值业务，也有规模超标演化为投机的可能，上市公司应谨慎从事期货及衍生品的交易。而出于套期保值的需求，尤其要把握好尺度，别让风险对冲演变成投机风险。

江特电机的交易品种为碳酸锂、铜和纯碱，其中碳酸锂近期涨幅巨大，也是公司出现浮动亏损的主要品种。江特电机套期保值的目的是防止碳酸锂价格下跌，提前通过期货及衍生品市场锁定产品销售价格，即如果未来碳酸锂价格下跌，公司可以通过期货及衍生品市场获得收益弥补产品价格下跌的风险。

根据这个交易方向预判，江特电机持有的碳酸锂相关合约或许为期货空单、买入看跌期权以及卖出看涨期权等看跌策略组合。这样的组合在碳酸锂价格上涨的时候会引发投资亏损，亏损金额也会“变相”转嫁到公司的产品成本中，即公司提前锁定了销售价格，那么产品价格上涨所带来的额外收益，也需要去补偿期货及衍生品的投资亏损。

问题的关键在于，公司进行套期保值实际开设的产品价值与公司碳酸锂的产量之间的比例，这一点投资者可以等到江特电机公布2025年年报时确认。

事实上，套期保值是上市公司为规避价格波动风险、稳定经营而采用的一种风险管理策略。通过在期货及衍生品市场建立与现货市场相反的头寸，当现货市场价格发生不利变动时，期货市场的盈利可以弥补现货市场的损失，从而起到对冲风险、稳定收益的作用。然而，在实际操作中，套期保值却可能“变味”，一不小心就可能演变成投机行为，有可能给公司带来巨大损失。

实际上，不少上市公司都存在套期保值业务，但是其中并不排除从套期保值演化为投机交易的可能，上市公司在尝试投机交易时，也存在自己的考量。一方面，期货及衍生品市场具有高杠杆性，能够以较小的资金撬动较大的交易规模，为公司带来潜在的巨大收益。这种诱惑使得一些公司在追求利润最大化的驱使下，容易忽视风险，盲目扩大交易规模。

另一方面，部分公司对期货及衍生品市场的认识不够深入，缺乏专业的风险管理能力和经验，无法准确判断市场走势和合理控制交易规模。他们往往在市场行情有利时，被短期的盈利冲昏头脑，不断追加头寸；而在市场行情不利时，又缺乏有效的风险应对措施，只能被动承受损失。

为了避免套期保值演变成投机风险，上市公司必须谨慎从事期货及衍生品交易，严格把握好尺度，这需要上市公司建立严格且有效的风险控制措施，在套期保值交易存在转化为投机交易时能够及时叫停，以保证套期保值达到初始的效果。

文/北京商报评论员 周科竞