花旗私人银行同样在近期的投资报告中称，新兴市场板块中，维持对中国市场的超配评级。为了优化资产配置，该机构日前减持了中国以外的亚洲新兴市场股票。鉴于亚洲新兴市场今年以来表现亮眼，花旗私人银行认为现在可以考虑获取利润，并为来年投资组合调整布局。

企业盈利改善是核心驱动力

展望2026年，外资机构普遍对中国股票持积极观点，而在一系列驱动因素中，企业盈利的实质改善成为支撑市场向上的最关键所在。

刘鸣镝在接受上海证券报记者采访时表示，从盈利信号来看，MSCI中国指数成分股中，业绩上调的公司比例自2025年5月以来已上升约2个标准差，为2020年以来最佳。她认为，若能通过“反内卷”政策推动企业利润提升，将显著增强中国市场吸引力。

“当前中国企业已经度过单纯追求增速的阶段，适度缩减资本性开支、增加研发投入、通过良性竞争提升毛利率与净利润，将最终实现上市公司质量的整体跃升。”刘鸣镝说道，“有业绩，有可持续的盈利，估值提升就是水到渠成的事，我认为这是最重要的一点。”

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊向上海证券报记者表示，2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步升至8%。名义GDP增速提升、企业营收增长、支持政策持续出台，以及“反内卷”政策的推进带动利润率复苏，都将对整体盈利改善起到推动作用。

法国巴黎资产管理首席市场策略师Daniel Morris在报告中特别提及，中国利润增长的最大潜力集中在科技行业。他表示，相比于其他新兴市场，中国科技行业还具备一项额外优势：中国科技企业收入更多来自服务领域而非商品出口，因此受贸易政策影响较小。凭借庞大的国内市场规模、高素质的工程技术人才储备，以及发展自身技术生态系统的决心，中国科技公司能够实现显著的未来利润增长。

将有更多外资回归中国市场

2025年，以DeepSeek的爆火为转折点，中国科技股叙事得以改写，全球资金由此重新定位中国市场。在外资机构看来，2026年，海外资金对中国资产的兴趣仍然较高，资金活跃度有望进一步提升。

华泰证券研报统计显示，截至12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入。其中，境内ETF累计获资金流入786亿美元，境外ETF累计获净流入约45亿美元。就行业分布来看，科技板块获外资流入最多。

“进入2026年，将有更多外资回归中国市场。”摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在最新报告中表示。她提及，2025年中国股市的一个显著现象是，被动型外资持续流入，而主动型外资流入相对滞后。背后原因在于，主动型基金决策流程长，对今年市场快速波动不适应。相反，被动资金可通过指数工具迅速表达观点。基于与全球投资者的交流，王滢认为主动型基金增加对中国资产配置“只是时间问题”。

孟磊认为，目前A股市场的股权风险溢价仍高于历史均值。中期来看，增量的宏观政策、A股盈利增长加速、无风险利率下行、居民储蓄向股市“搬家”、长线资金净流入，以及市值管理改革的持续推进等因素共振，将助力A股市场的估值进一步上行。