山西美锦能源股份有限公司（股票代码：000723.SZ，下称“美锦能源”）近期披露的募集资金使用调整公告引发市场关注。公司宣布终止“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目(一期一阶段)”，并将剩余1.79亿元募集资金永久补充流动资金；同时将“滦州美锦新能源有限公司14,000Nm³/h焦炉煤气制氢项目”延期一年至2026年12月。中证鹏元资信评估股份有限公司（下称“中证鹏元”）对此表示密切关注，但维持公司主体及相关债券信用等级为A+，评级展望稳定。
两大募投项目调整：终止与延期并行
根据公告，美锦能源终止的“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目(一期一阶段)”（下称“募投项目一”）剩余募集资金17,917.83万元（含理财收益及利息）将用于补充流动资金。该项目终止主要因晋中市未进入国家燃料电池汽车应用示范城市群，行业政策及市场环境变化导致投资进度缓慢，且氢燃料电池技术路线尚未统一。公司计划利用已建成厂房及基础设施，通过合作研发或成立合资公司推进氢能产业化。
另一“滦州美锦新能源有限公司14,000Nm³/h焦炉煤气制氢项目”（下称“募投项目二”）则因建设用地上的天然气管线迁移问题导致开工滞后，原定于2025年12月的竣工时间延期至2026年12月。据披露，管线迁移工作已于2025年3月完成，但项目开工手续办理因此受到影响。
中证鹏元：维持评级但提示氢能投资风险
中证鹏元在最新评级报告中指出，尽管项目调整未对美锦能源核心焦化业务造成重大影响，但需关注氢能板块的投资风险。作为公司战略布局的重要方向，氢能业务近年持续投入，而行业发展高度依赖政策导向，若未来市场不及预期，可能导致相关项目收益不达预期。
同时，评级机构强调公司面临较大业绩压力。2025年前三季度，美锦能源营业收入同比下降9.71%，归母净利润亏损7.37亿元，同比下降12.57%。受焦化行业周期低谷影响，预计公司业绩短期内仍承压。此外，公司总债务规模近年大幅上升，叠加现金生成能力减弱，债务压力显著。
债券评级及评分情况
以下为美锦能源相关债券的最新评级信息：
| 债券简称 | 上一次评级时间 | 主体等级 | 债项等级 | 评级展望 |
|---|---|---|---|---|
| 美锦转债 | 2025年8月15日 | A+ | A+ | 稳定 |
中证鹏元在评级模型中对美锦能源的评估显示，公司业务状况整体得分为5/7，财务状况得分为4/9，其中盈利状况被评为“弱”。具体评分要素如下：
| 评分要素 | 指标 | 评分等级 | 评分要素 | 指标 | 评分等级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 业务状况 | 宏观环境 | 4/5 | 财务状况 | 初步财务状况 | 4/9 |
| 行业&经营风险状况 | 5/7 | 杠杆状况 | 5/9 | ||
| 行业风险状况 | 3/5 | 盈利状况 | 弱 | ||
| 经营状况 | 5/7 | 流动性状况 | 4/7 | ||
| 业务状况评估结果 | 5/7 | 财务状况评估结果 | 4/9 | ||
| 调整因素 | ESG因素 | 0 | |||
| 重大特殊事项 | 0 | ||||
| 补充调整 | 1 | ||||
| 个体信用状况 | a+ | ||||
| 外部特殊支持 | 0 | ||||
| 主体信用等级 | A+ |
（注：本次评级采用《工商企业通用信用评级方法和模型（cspy_ffmx_2023V1.0）》及《外部特殊支持评价方法和模型（cspy_ffmx_2025V1.0）》）
中证鹏元表示，将持续跟踪公司募投项目进展、氢能业务发展及财务表现对信用等级的潜在影响。目前，“美锦转债”信用等级维持A+，评级有效期至债券存续期结束。
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