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年末的券商研究领域，在顶级评选的聚光灯下，上演着一出“荣耀与流动”的大戏。

2025年12月，被誉为“券商投研界风向标”的第23届新财富最佳分析师评选结果正式揭晓。然而，榜单新鲜出炉之际，资本市场便传来重磅动态——多位刚捧起奖杯的获奖分析师，已悄然完成执业机构变更，转身加盟新东家。

天下熙熙皆为利来。年末本是职场人“守成待奖”的关键期，为何券商明星分析师却扎堆“出走”？是新平台的发展机遇足以覆盖年终奖的损失，还是背后藏着行业竞争的必然逻辑？他们放弃年终奖也要抓住的“黄金窗口期”到底是什么？

券商投研界的“年末迁徙潮”再度上演，先来简单看看近期券商分析师流动的情况：

11月中旬，国盛证券研究所曝出消息，遭遇“核心层集体流失”：联席所长郑震湘、所长助理兼医药首席张金洋、计算机首席刘高畅同步提交离职申请。从职业轨迹来看，郑震湘于2023年7月从国盛证券加盟方正证券，2024年12月回归国盛并出任联席所长，此次离职距离其回归尚不足一年。

11月末，国投证券汽车行业首席分析师徐慧雄团队刚斩获某财经平台新能源汽车行业“菁英分析师”第三名，随即徐慧雄便完成国金证券的入职登记。团队成员夏心怡、何冠男等4人也在一周内陆续完成跳槽衔接，实现“无缝转会”。

几乎同时，华福证券研究所副所长、总量组组长兼宏观经济与非银地产首席分析师秦泰，已无法在中证协的从业人员信息公示系统中查询到执业信息。秦泰今年4月才入职华福证券，这也意味着，他在入职仅半年后便正式离职。

另外，华福证券研究所副所长兼金融首席分析师张宇、公用事业首席分析师严家源等多位核心成员也同步离职。

12月12日，证券从业系统显示，中泰证券四位分析师同一天离任。他们分别是：有色金属分析师安永超、有色金属分析师刘耀齐、有色金属分析师陈凯丽、北交所&先进产业研究分析师蔡星荷。而在此之前，中泰证券前副所长、有色金属首席分析师谢鸿鹤已经在9月份正式加入长城证券。上述四人目前也无法在中证协系统查询到信息，但据记者了解，他们的去向很可能也是追随谢鸿鹤加入长城证券。

这些分析师选择扎堆在年末跳槽，那么年终奖怎么办？就这么舍弃了？

事实上，年终奖即是分析师“议价权”的典型代表之一。

《每日经济新闻》记者了解到，各大券商出于对研究业务的重视，知名度较高的明星分析师，在跳槽过程中拥有更高的“议价权”。

某券商首席告诉记者，绝大多数分析师在年底前还是倾向于不换工作。因为如果选择在年底跳槽的话，那么分析师或将损失全年的年终奖。“行业惯例一般是，跳槽了就没年终奖了。而且券商一般不会提前发年终奖的，只会延后发。不过有很多研究所会发季度奖，但年终奖肯定是大头。因此，年底跳槽，一般要么是有很好的机会，要么就是发生了一些变故。”

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不过在采访中，记者也了解到，对于一些优秀的分析师，新东家可能会在对方跳槽时给予一定的奖金损失补偿。

“正是因为会损失年终奖，所以在跳槽时一般需要新券商在薪酬奖金或签字费上有一些补偿。”另一位券商首席向记者介绍道，因为行业的机制比较灵活市场化，一些议价能力强的分析师是可以谈入职的签字费的，一般可以覆盖一些损失的年终奖。“现在不少研究所本身也不发年终奖，那么如果新公司有（跳槽补偿）相关许诺，就会更有吸引力。而有的研究所是一个季度发一次奖金。但是有半年的延迟期，所以分析师跳槽可能就会损失半年的奖金。在跳槽和奖金间的取舍要因人而异，毕竟各家券商的机制会有不同。”

另一位不愿具名的券商分析师也向记者透露，券商行业薪酬发放周期存在特殊性，“不少机构要到次年五月甚至七月才发放上一年度的奖金”。这一机制使得年末跳槽的分析师在薪酬层面的机会成本相对可控，“在年终奖与更好的平台机会之间，多数有竞争力的分析师会更看重后者，尤其是新财富评选资格，现在业内还是非常重视”。他进一步解释，对于已积累一定行业口碑的分析师而言，新财富评选的机构归属窗口期也同样是议价权最强的时期，这也是部分分析师选择年末果断跳槽的重要原因。

此外，集体出走现象的频繁出现，也与分析师职业发展的团队属性密切相关。“研究工作往往需要团队协作，核心分析师的离职很容易带动团队成员一同流动。”上述分析师表示，成熟的研究团队在长期合作中形成了稳定的分工模式与客户资源体系，团队整体迁移既能减少磨合成本，也能更好地延续研究优势。

那么，为什么年末会形成分析师“跳槽潮”？

《每日经济新闻》记者从多方了解到，出现这种情况与业内看重的新财富最佳分析师评选有着密切关系。“新财富最佳分析师”的头衔不仅意味着年薪溢价，也是晋升券商高管的重要通道之一。如现在的长江证券总裁刘元瑞就是曾经的新财富白金分析师。

按照新财富评选规则，自2017年开始，新财富最佳分析师以1月1日作为机构归属基准日，只要在头一年的12月31日前完成中证协执业变更，即可代表新机构参与当年评选。这一规则使得年末成为各大券商研究所“抢人”的关键期。对于积累了一定行业声誉与获奖背书的分析师而言，这一时间窗口为其选择更契合的发展平台提供了可能，而新东家也有望借助明星分析师的声望与专业实力进一步拓展业务版图。

事实上，明星分析师年末跳槽并非今年独有。

2024年12月，海通证券原研究所所长助理、非银行金融首席分析师孙婷，跳槽至东吴证券出任首席战略官、规划创新部联席总经理。在2024年的第22届新财富分析师评选中，孙婷作为海通证券非银组成员获得该项目第三名。同年11月，方正证券原首席经济学家芦哲也加入东吴证券，出任东吴证券首席经济学家。在2024年的新财富分析师评选中，芦哲同样作为方正证券宏观小组成员获得该项目第四名。

本届新财富评选中，孙婷和芦哲均作为东吴证券成员有所斩获。孙婷所在的东吴证券非银团队获评该项目第三，芦哲所在的东吴证券宏观团队获得第四，名次与上年相比均无变化。

如前所述，今年获得海外市场研究第二名的孔蓉，今年获奖所代表的机构是天风证券，明年若不更换机构，则其就会以新东家国联民生的名义进行参评。而年末的时间窗口，恰好为其职业转型与后续行业评选的机构归属衔接提供了缓冲空间。

值得关注的是，这一现象的核心驱动力，离不开券商对分仓佣金收入的现实诉求。2024年公募基金费率改革落地后，券商分仓佣金收入同比出现下滑，但同时马太效应也异常明显。Wind数据显示，2025年上半年券商分仓佣金收入为44.58亿元，同比下滑超过30%，其中前十家券商合计占据48.11%的市场份额。

具体来看，中信证券以3.47亿元的分仓佣金收入稳居第一；合并后的国泰海通紧随其后，上半年分仓佣金收入达到2.83亿元；广发证券和长江证券上半年总佣金分别为2.51亿元和2.3亿元，排名第三、第四；华泰证券以2.22亿元排名第五；国联民生、浙商证券、中信建投、兴业证券和申万宏源排名第六至第十。

在分仓收入承压的背景下，不少券商愿意在年末加大人才引进力度，通过有竞争力的薪酬待遇、分成机制与职业发展通道，吸纳具备获奖潜力与客户资源的优质人才，以期形成“优质人才—业务增长—收入提升”的良性循环。但对于中小券商而言，行业马太效应之下，如何挖掘人才和留住人才也面临更多挑战。

华福证券研究所副所长、总量组组长秦泰在2025年4月入职，仅半年后便正式离职，即说明中小券商想凭借卖方研究突围仍有不小困难。

回溯来看，华福证券2024年曾启动大规模人才引进计划，德邦证券原研究所所长任志强携多名行业首席加盟，快速搭建核心投研团队。而华福证券的布局也的确取得了一些成果。如2025年上半年，华福证券实现8683.08万元的分仓佣金收入，同比增长321.34%，但总体而言分仓佣金收入规模还偏小。而研究所副所长、总量组组长秦泰履职半年便出走，也暴露出中小券商在卖方研究突围路上的艰难。

有券商分析师对记者指出，一些较为热门行业分析师离职后，如果短期之内不能招聘或内部找到继任者覆盖相关行业，很可能对分仓收入将产生直接冲击。“机构客户对研究覆盖的连续性要求很高，热门赛道的研究断档很可能导致客户流失，进而影响佣金分成。对于本身客户基础就相对薄弱的中小券商来说，这种冲击可能需要更长时间才能修复，也进一步加大了其留住核心人才的压力。”

值得注意的是，年末券商分析师的集中流动，既是行业资源优化配置的必然结果，也是市场化竞争下的正常现象。随着券商研究业务迈向高质量发展阶段，人才的流动与筛选将持续进行，而无论是券商还是分析师，唯有坚守专业本质、聚焦长期价值，才能在行业变革中实现可持续发展。

策划|李凯

记者|王砚丹 王海慜

统筹|易启江

编辑|彭水萍 肖芮冬