（来源：经济参考报）

自2025年5月债券市场“科技板”正式落地后，科创债市场规模步入高速增长通道。尤其在进入11月，政策红利持续释放与市场需求稳步提升形成了共振，科创债市场在规模扩容、结构优化等方面呈现出诸多新特征。

时值年末收官之月，科创债市场的表现如何？哪些产品更能获得投资机构青睐？繁荣市场背后是否仍存发展阻碍？2026年市场规模是否有望进一步拓展？

规模扩容提速 结构呈现新特征

目前，科创债市场基础不断夯实，增量扩面成效显著，进入11月后，市场规模持续攀升、发行结构愈发多元、二级市场保持稳健，整体呈现高质量发展态势。

数据显示，截至12月1日，全市场共发行科创债3004只，发行规模合计3.18万亿元，发行数量及总规模较去年同期分别增长85%和98%；今年前三季度，科创债发行规模达1.58万亿元，发行数量为1428只，同比分别增长74.94%和43.95%，成为今年信用债市场增量资金的重要来源。

就发行情况分析，科创债市场呈现筹资主体多元化、期限适配性提升、民企参与度显著增强三大特征。

发行主体方面，市场结构正从传统国企主导向多元化、市场化格局演进。据券商测算，截至11月19日，已有累计1095家地方国有企业和中央国有企业参与科创债市场，发行占比达83.5%；与此同时，民营企业的参与度稳步提升，累计发行主体数量已升至150家。

更值得关注的是，民营股权投资机构成为债市“科技版”的新增量。继6月份5家民营股权投资机构获风险分担工具增信，成功发行科创债后，11月份第二批4家民营股权投资机构开展了债券发行路演，在银行间市场启动发行，进一步拓宽了科创债的发行主体范围。

机构偏好明确 发展中仍存阻碍

在科创债市场快速发展的背景下，投资机构的配置偏好也逐渐清晰。与此同时，科创债市场在主体扩容、风险分担、区域均衡等方面仍面临诸多挑战，亟待进一步解决。

就偏好来看，高评级主体、中短久期品种及高景气科创领域成为核心配置方向。

“当前，我们更关注高评级主体及科创领域（通信、医药、高端制造等）中短久期的品种，重点会把握存在超额利差的行业科创债配置机会。”一位机构交易员告诉记者，AAA等级国企发行的成熟项目因信用资质稳定，发行利率较低，因此备受追求稳健收益的机构青睐，这类品种往往能够获得超额认购；另一方面，聚焦硬科技领域的科创债是“香饽饽”，AI、新材料、新能源、生物医药及新一代信息技术等聚焦前沿领域的科创债因成长性突出，同样能获得市场机构的重点布局。

记者还关注到，股权投资机构发行的科创债也在逐步获得市场认可。中诚信国际研究院资深研究员卢菱歌分析称，私募股权投资机构和创业投资机构等在早期企业投资经验和长期价值投资理念方面具备优势，其发行科创债所募资金可用于对相关科创企业进行股权投资，有效提升对初创期、成长期企业的资金支持，这类品种契合部分机构的长期资产配置需求。

虽然发展势头良好，但当前的科创债市场仍面临着三大核心问题亟待解决。其一是民企参与度仍有提升空间，且融资成本分化明显。其二是风险分担机制仍需进一步完善——科创企业具有技术迭代快、不确定性高的特性，部分初创期、成长期的科创企业缺乏有效担保物，尽管目前已推出科创债风险分担工具，但覆盖范围和支持力度仍有待提升。其三是区域发展不均衡问题突出，市场流动性有待提升。

增长空间可期 布局关注三条主线

展望2026年，在政策利好频出、科技创新需求升级、市场机制不断完善的多重驱动下，科创债市场有望迎来更高质量发展，并于规模层面实现稳步扩容，标的结构也将进一步优化。

华鑫证券研究所所长谭倩指出，科创债是连接金融与科技、当下与未来的关键桥梁，对提升产业竞争力、产业安全性和经济增长潜能具有战略意义。宏观层面服务经济高质量发展目标，中观层面推动金融体系优化和产业结构升级，微观层面解决科创企业融资难、融资贵的痛点，具备广阔发展空间。

结合历史增长趋势，2023年至2025年科创债的发行规模分别在0.8万亿元、1.3万亿元和1.7万亿元，呈现稳步增长态势。考虑到政策红利持续释放、发行主体不断扩容、投资端活力逐步提升等因素，业内普遍预计，2026年科创债的发行规模有望突破2.5万亿元，净融资额大概率超过2万亿元，成为信用债市场的核心增长极之一。

在热门标的方面，业内专家预计，将呈现三大核心方向。首先，硬科技领域标的将持续受宠。通信、医药、高端制造、AI、新材料、新能源、生物医药及新一代信息技术等领域的科创债，因契合国家科技创新战略方向，具备较强的成长性和政策支持力度，有望成为机构配置的核心标的，这一趋势与当前投资机构偏好高度契合。其次，民营及股权投资机构的标的也值得关注。随着科创债风险分担机制不断完善，民营科创企业及股权投资机构发行的科创债规模有望进一步扩大，尤其是获得政策增信支持的品种，因风险可控性增强，将吸引更多机构关注。再者，创新型产品标的值得期待。科技创新可转换公司债券等创新品种，因兼具债性与股性，能够满足机构多元化配置需求，预计随着更多项目的面世，将成为市场新的关注点。

总体来看，2025年11月以来，科创债市场已迈入高质量发展的关键阶段，尽管仍面临部分阻碍，但在政策与市场的双重驱动下，发展基础将持续夯实。展望2026年，科创债市场规模有望实现新的突破，标的结构不断丰富，将为科技创新领域提供更加强有力的金融支持。