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行情回顾：2025年11月24-28日，具身智能指数+4.50%，与SW 31个一级行业指数涨跌幅排名比较中排名第3，跑赢沪深300约2.86pcts。年初至今涨幅30.49%，跑赢沪深300约12.01pcts。估值上，11月28日具身智能指数静态PE约36.90倍，处于历史中值。量上，11月24-28日具身智能指数成分股合计成交量达143亿股，环比上周+1.6%，居历史中值。11月24-28日换手率8.30%，成交活跃度排市场第23。个股方面，本周涨幅前五为力星股份、超捷股份、广汽集团、斯菱股份、日盈电子。跌幅前五为华达科技、同惠电子、中坚科技、金固股份、软通动力。

行业重要事件梳理：1）优必选中标广西防城港2.64亿项目、江西九江1.43亿项目；2）工信部公示人形机器人标准化技术委员会委员名单；3）优必选进入 MSCI 中国指数；4）优必选拟配售筹资31亿港元；5）国家发改委发声！将建立健全具身智能行业准入和退出机制；6）灵猴机器人、灵心巧手、松延动力、傲意科技、他山科技完成融资；7）国资车企成立人形机器人公司；8）最大全尺寸人形机器人真机数据集开源；9）彭志辉当选上纬新材董事长；10）德马科技与中广核达成战略合作；11）福莱新材发布第三代电子皮肤柔性传感器。

最新观点：1）主机：特斯拉4号发布optimus练功夫视频并称非遥操，其审厂因签证问题短暂暂停后于10月陆续启动，量产进程在持续推进，建议重点跟踪审厂进展及11月6日股东大会。Figure03于北京时间9号晚间发布，其对功能实现和商业落地的探索值得关注。国产链方面，关注宇树10-12月IPO节奏、乐聚计划IPO节奏。2）应用场景：2025WAIC和WRC中，本体展示场景从单纯跑跳和工业端，逐步扩散至商用服务和家用，且更多展示了连续、持久作业能力。我们认为，具身智能机器人在能真正发挥功能/情绪价值、方便采集数据进行模型迭代的场景中更具备率先落地优势，看好中短期其在工业物流、toB机构养老、特种环境（转炉炼钢，电力巡检），以及toC陪伴&玩具机器人场景中的应用。3）“大小脑”：大模型技术路径尚未收敛，数据训练场真机数采+视频数据模仿学习+仿真方案仍将齐头并进。未来对世界模型、RL的scaling law、分布式算力的探索重要性提升。宇树UnifoLM-WMA-0架构、自变量WALL-OSS、PI π0.5模型开源有望加速行业进展。4）灵巧手：当前技术路径尚未统一：手指数量有2/3/4/5指，自由度覆盖6dof至20+dof，驱动传动方式有全直驱、齿轮/蜗轮蜗杆、连杆、腱绳等。关注具备技术优势、产品快速迭代能力强、积极布局操作数据集/算法的厂商，同时关注各细分材料、传感器（尤其电子皮肤）等具结构性机会的边际变化板块。5）零部件：一方面，硬件壁垒逐步降低，未来核心关注量产能力强、与头部本体厂商合作确定性高的供应链企业，尤其T链相关；另一方面，随着Optimus Gen3临近定型，潜在变化点值得关注，如摆线减速机、轴向电机、液冷系统……

风险提示

关键技术突破不及预期的风险，下游场景开发进度、需求空间不及预期的风险等。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年12月7日发布的研究报告《【银河新能源智造】具身智能产业跟踪（24）：优必选中标广西、江西合计4亿元项目》

分析师：

曾韬 电新行业首席分析师 S0130525030001

鲁佩 机械行业首席分析师 S0130521060001

石金漫 汽车行业首席分析师 S0130522030002

段尚昌 电新行业分析师 S0130524090003

秦智坤 汽车行业分析师 S0130525070003

研究助理：彭星嘉

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。