（来源：木鱼ETF）

周一港股A股走势截然不同，不少朋友对此颇有困惑。

确实从盘面来看，恒生指数盘中持续走弱，收跌超过1.2%，而中证A50则收涨小阳。既然投港股的朋友这么多，我们就管窥一二，就拿周一行情当个例子一起解读，关键是摆正预期。木鱼ETF原创分享，感谢支持！

01 | 参与角色不同

周一A股成交放量3000多亿，而港股其实是缩量的。所以很明显，参与市场的角色是根本不同的。外资为首的机构资金，对于港股有绝对定价权。

A股周一有增量资金，涨势更强不奇怪，而港股缩量表明外资对周末的种种利好并不感冒。

虽然南向资金交易额不低，但这两个月越来越被动。内资机构总体倾向于高抛低吸，没有主动定价的意愿，结果港股几乎完全成了外资舞台。所以外资想的和内资不一样，机构想的和游资散户不一样。

参与角色的差异，也导致市场风格有很大的差异。

02 | 产业结构不同

我们再对比下恒生和中证A50的成分股表现，可以看到中国平安、中芯国际算是同步之外，中证A50中的新能源、电子、半导体、医药走势更强。而港股不但权重股跌，汇丰、友邦这样的本地概念股同样调整。

我们对比下行业配比（不精确），恒生指数中金融比例达到近1/3，远远超过中证A50，而新能源为代表的“工业”分类则是A50的第一大细分行业。

此外，信息技术虽然占恒生比例很高，但其实并不是纯科技。阿里巴巴、腾讯、小米、美团等龙头股，有着浓厚的消费属性，且外资对“外卖大战”极为排斥。相对而言，A50的信息技术则明显更“硬”。

从上图来看，恒生指数与A股主要指数的构成，差异是很大的。

产业结构上的差异，也体现在周一CPO抱团行情就让港股沾不上边。我们早报分析过，高盛上调新易盛目标价和光膜快出货预期，A股易中天暴涨但港股却没有发力点，相信北向资金也跟着外资投行的“指示”操作并可能是带头的（他们更信高盛）。

而相比之下，更聚焦金融（特别是银行）、消费等传统行业的恒生指数是沾不上AI算力的。而大消费下跌，则是共振到了。

A股周一虽然指数上涨，同样是行业分化的，恒生大体和A股弱势的那半边共振到了。

而周末宁德时代也有利好研报，A股港股就有共振一起涨，而且港股所需资金更少涨得比A股还多。

而且要有个预期，由于A股的大聪明、量化太多，市场以后也很难有普涨。比如地产消费复苏的时候，科技就要被砸了。也许在下个传统周期，A股会和港股“很像”。

03 | 价值视角不同

外资和我们思路差异比较大，尤其是一些他们定价权高的主题，往往期待落差很大。

拿医药来说，小摩研报就做了分析。外资为啥不热情？看上图，还是那些破事儿。但因为那“一年”太短，变量太多，实在不放心。

而我们很多朋友，想的是新的BD大单能够继续兑现，应该像上半年那样涨。所以我们在策划“七大出海ETF”时，暂时没有列入创新药，因为要观察一下外资的态度。

在外资心中，定价的逻辑有可能是更为冰冷、没有主队，不是屁股决定大脑的。

此外，外资更关注宏观，特别是地产消费复苏。而A股几乎所有研报都是看好，结果反而令大家对宏观基本面的敏感度降低。

拿周一来说，会议结束之后展望下一个会议，外资很可能对政策预期有点偏差，导致传统行业受到重压。而反之，如果地产消费有拐点或重量级利好，外资做多也攻势凌厉，“抱团战法”都是内资抄人家的。

拿港股科技来说，我们多次指出外资其实关注的，要么是AI应用突破，要么是经济大盘拐点确认，否则难有大级别行情。为什么说要“押”，也是因为这些因素变化的时间点非常不确定，适合定投而非主动投资。

篇幅所限，我们以后再深度挖掘“真相”。但以上这三点是我们明面上能看到的主要因素，因此A股涨了港股不涨，或主题差异大也是正常的。而主题层面未来长期分化的大势，确实也要求我们提升对市场的认知。

以上只是浅薄的知识分享，学习永远在路上，木鱼ETF原创！

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