作者 | 陈璐瑶

编辑 | 张恺翀

12月3日晚，沐曦股份发行价落定，104.66元/股，12月15日申购。

这价格，只比摩尔线程便宜了不到10块，坐稳年内科创板第二高。

上次摩尔线程中签率低至0.036%，未中签者感叹“错过一个亿”，而中签者则被称为“拿到暴富彩票”。

甚至有观点认为“很多人这辈子炒股赚的钱，可能不如中一手摩尔线程”。

如今沐曦股份热度不减，网下配售对象接近8000名，市场上还出现“错过了摩尔线程，千万别错过沐曦股份”的声音。

网下配售对象近8000名，创年内新高

沐曦股份在科创板IPO，按这次发行价格和发行新股数量4010万股计算，预计募资净额约39亿元，市值418亿元，略低于摩尔线程的537亿元。

在询价阶段，沐曦股份收到了269家投资者，7962个配售对象的报价，超过了摩尔线程的7555个，创年内新高。

恐怕不少与摩尔线程失之交臂的人，这会儿都盯着沐曦股份了。

社交平台上，在对比两者潜力的讨论帖里，不乏“管它哪个利好，但凡你中签了都赚”的声音。

简单计算，中一签需缴款约5.2万元，假设沐曦股份开盘当天股价上涨10倍，意味着一签收益达47万元，还能赚超41万。

也就是说，持有一手就收入8.4万左右。

不过，从中签难度看，摩尔线程的最终中签率是0.036%，相当于“万里挑三”，沐曦股份很可能和它一样低得“感人”。

这么看来，能中一个就是幸运儿，要能连中两个，基本可以封神，直接晋级“天选之子”了吧。

同是国产顶流，为何声量有温差？

不过，同摩尔线程引发的全网热议相比，沐曦的讨论声似乎确实低调一些。

这或许源于核心团队的背景差异。

摩尔线程创始人张建中曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理长达14年。其“英伟达门徒”身份在当下的AI浪潮中更易传播，也使公司更早被赋予“中国英伟达”的标签。

相较之下，沐曦股份创始人陈维良、彭莉、杨建均曾在AMD担任要职。尽管AMD同样是国际巨头，但影响力稍弱于英伟达。

不仅如此，生态上，摩尔线程选择了与英伟达最为接近的“全功能GPU”路线，产品覆盖AI智算、专业图形、消费级显卡等，布局多元。

沐曦股份则专注GPGPU，主攻AI训练与推理市场，主力为曦云C系列AI智算卡，产品线相对单一。

而其新推出的AI智算曦云C500的FP32算力为15 TFlops，不到摩尔线程S5000的一半，且没有超过英伟达的A100。

有观点认为，在当前国际供应链存在不确定性波动的背景下，摩尔线程的生态，更具抗风险能力，长期天花板也更具想象空间。

而从估值表现来看，有专业人士推测沐曦股份未来市值表现，“两种方法，一种是参考英伟达市值4.5万亿美元，中国收入占13%，沐曦在中国份额约1.5%，对应市值约1000-2000亿人民币。另一种，按市销率算，预计2025年收入18亿，给60-70倍，估值约1800-2100亿。摩尔线程市销率约90倍，不过因为沐曦毛利率略低，所以估值应该低于摩尔线程。”

此外，上市节奏也是关键因素。

摩尔线程和沐曦股份同时起跑，前者从IPO受理到获准注册耗时仅122天，成功抢占“国产GPU第一股”心智定位；后者则耗时136天，虽然同样高效，但更像是摩尔线程热潮之后的接棒者，缺少了破纪录式的引爆点。

亏损幅度显著收窄

由于研发投入高，目前国产GPU企业普遍处于亏损状态，沐曦股份也不例外。

2022-2024年，沐曦股份分别实现归母净利润-7.8亿元、-8.7亿元、-14.1亿元，合计亏约31亿元。

同期，沐曦研发费用分别为6.5亿、7亿和9亿元，三年研发费用总计22.5亿元，占营收的比例超过282%。

不过，进入2025年，其亏损幅度显著收窄。前三季度，沐曦股份实现营业收入12.36亿元，同比增长453.5%；实现归母净利润-3.5亿元，同比减亏55.8%。

沐曦股份在招股书中表示，预计首次公开发行股票并上市后，账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。

根据测算，公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年。

尽管面临盈利压力，市场对沐曦股份仍抱有信心。

股权结构上，沐曦股份CEO陈维良直接、间接持股22.94%，为沐曦实控人；私募大佬葛卫东通过今年2月和3月合计出资8亿元参与增资，目前持股7.48%，为第二大股东；经纬创投旗下基金持股5.13%。

不过，有观点认为，葛卫东此类高额投资通常伴随明确的退出预期，这可能促使公司通过上市缓解资金压力，相当于“背水一战”。

无论市场热度如何，沐曦股份的上市，与摩尔线程一起，共同吹响了中国高性能GPU企业进军资本市场的号角。

当然，上市只是起点，两家公司，乃至整个国产GPU产业，想要被更广泛的商业市场和苛刻的消费者市场所接受，还有很长的路要走。