（来源：格隆汇APP）

来源：格隆汇

波司登最新财报出炉，25/26财年中期业绩（截至2025年9月30日）依旧亮眼：

（1）收入与利润指标再创同期新高，利润增速连续第八年快于收入增速，实现营收89.28亿元，净利润12.01亿元，同比增速分别为1.4%、5.2%；

（2）羽绒服板块收入保持较快增速，同比增长8.3%，同时实现全渠道增长，自营、批发渠道收入分别增长6.6%、7.9%；

（3）整体毛利率、经营利润率均有提升，再次验证强劲的盈利能力，分别为50.0%，17.0%；

（4）商品运营管理质效提升，库存周转天数为178天，同比下降11天，春夏季新款占比提升3%，且新款折扣稳定在8.88折。

可以说，波司登跨季节、高质量地增长已经成为一种常态，不断突破传统羽绒服赛道的局限。

这份财报也不仅仅是波司登过去半年经营成果的成绩单，更是洞察其战略布局及未来走向的关键窗口。

透过财报和业绩交流会的核心内容来看，一个清晰的逻辑是，品牌力提升、产品创新与渠道精细化运营的协同发力，正为波司登的高质量发展注入更多动力。更专业、更时尚的波司登也正在加速成型。

01

品牌力提升的双重奏：差异化、国际化

从品牌角度来看，波司登持续锚定“全球领先的羽绒服专家”战略发展方向，在品牌打造中呈现两大鲜明特征：差异化、国际化，并不断提升其品牌力。

25/26财年以来，波司登在品牌战役上实行了“四维差异化”策略，通过分品类、分人群、分市场层级、分店态精准分层升级品牌价值。如波司登打造的“秋叠变战役”，通过锚定气候多变环境下的穿着需求，精准定位品类与人群的创新营销等，成功推动羽绒服品类拓展秋季消费场景，以及消费者对羽绒服品类“多季节适配”的认知升级。

同时，波司登加码构建差异化的品牌矩阵，在聚焦波司登主品牌高质量发展之外，推动雪中飞等品牌的深耕。

对于雪中飞，波司登在业绩会上透露，今年对其投入显著高于往年，推动了核心资源（渠道、营销、研发）的倾斜，未来将作为重点发展的品牌，打造为“中国冰雪羽绒服第一品牌”。其战略潜力也已初步释放，10-11月数据显示，雪中飞负增长转正，同比增超20个百分点。

对于冰洁，今年已进行品牌重塑和焕新，明确“中国新一代高智人群首选的羽绒服品牌”这一新品牌定位，品牌英文名调整为BINJORA，同时推进库存去化和部分产品上新，全面优化业务的基本盘。

再结合其他品牌布局来看，BOGNER不断强化“高奢专业滑雪全球第一”的品牌认知，Moose Knuckles定位高端奢华人群，以先锋精神和极致工艺重新定义奢服羽绒服。

这些差异化的品牌，让波司登拥有了一个横向覆盖多价格带，纵向穿透多场景的品牌矩阵，更高质量的满足不同层级消费者的需求。

进入下半财年，还有一个明显的新趋势是，波司登的品牌国际化动作更为密集，也更为深入。

10月，波司登在巴黎时装周发布“大师泡芙”系列，同时与前顶级奢侈品牌创意总监Kim Jones合作推出高级都市线波司登AREAL系列。同期，波司登亦再度联手“机能教父”Errolson Hugh，推出了VERTEX叠变三合一羽绒系列。

这一系列动作，不仅向全球彰显了波司登融合领先科技和国际美学的实力，更强化了其在全球时尚领域的话语权，推动品牌获得“高端价值认同”。

特别是，与Kim Jones推出的AREAL系列标志着波司登品牌在时尚创意和合作模式两个层面的重大突破，品牌国际化征程更进一步。

这一合作并非简单的设计师联名贴标，而是长期、深度的战略共创——Kim Jones深度参与从产品设计、视觉艺术到全球营销策略的全业务链条，为波司登注入全新的美学活力、品牌内涵。同时，其背靠波司登强大的供应链资源、柔性快反能力，实现“创意-产品-市场”的高效转化，让这一共创模式在市场端快速跑通。

从实际成效来看，这一系列的整体销售业绩存在一定超预期，而且带来了两大惊喜：

其一，客单价得到提升；其二，整体生意中近60%来自新客贡献，其中多为对时尚与品味有更高追求的年轻消费者。

这更预示着，波司登未来客单价和客群结构获得良性重塑的可能性。

未来，波司登也可以通过延续这种深度合作模式，与更多国际设计师大咖孵化兼具大牌风范与品质的产品系列，持续推动品牌价值感和国际化进程。

02

产品创新驱动，场景多元、势能强劲

从产品角度来看，波司登基于精准消费者洞察和产品创新，深度运营多元场景品类，持续激活潜在消费需求，从源头上驱动高质量发展。

这背后也进一步涌现出两个关键趋势，一是波司登通过产品创新继续拓展产品场景，包括更适应多场景切换；二是波司登的创新产品展现出强劲势能，消费者反响热烈。

泡芙羽绒服系列就是一个代表性例证。

这一系列满足都市人群在冬日轻暖、时尚的双重需求，通过设计师专研的时尚廓型解决传统面包服显胖臃肿的痛点，同时搭配面料与工艺实现物理减重，带来轻盈体感。其也更多强调穿着的舒适性与日常时尚性，以适应工作、通勤、生活等多场景切换。

今年巴黎时装周期间，全新推出的“大师泡芙”系列更进一步强化了泡芙品类的消费者心智认知，带动其实现高速增长，成为引领性增长品类。

此外，波司登开创的新产品正快速增长，为其注入新动能，比如前文提到高级都市线波司登AREAL系列整体销售超预期，带动客单价和新客占比双双提升。波司登还在业绩交流会上透露，轻薄羽中小香风、巴恩风成长迅速。 

这也反映出，波司登创新产品的势能正在集中释放，多个品类的市场表现出色。

这种“势能”的本质，则来源于“用户痛点×领先技术与工艺”的耦合效应，以及波司登强大商品运营体系的支撑。

进一步以高级都市线波司登AREAL系列为例。其所面对的都市精英人群的羽绒服消费痛点尤为显著——日常穿梭于商务、社交等多元场景，长期面临“穿羽绒服显笨重、穿商务装不保暖” 的两难，加之对时尚与品味有更高追求，让这一痛点更为凸显，相关消费需求也被长期压制。

而AREAL系列以“温度与风格并存”、“触手可及的奢华”为理念，兼具功能与优雅特质，同时通过叠变系统使单件服装能够自由切换多种场景，成功化解了这一痛点。

在这背后，本季的AREAL系列选用了顶级羊毛、定制面料及波司登自研科技纺织品，并搭配高立领结构、精湛袖型等精准剪裁，领先防钻绒与热压工艺让羽绒服品类焕发全新质感。

同时，波司登基于店态精准匹配商品，通过优质快反的供应链体系支持订单追加，更有力地将其产品力转化为实实在在的市场效益。

也可以说，波司登已形成一套持续创新，持续重塑羽绒服品类穿着体验与市场逻辑的系统性能力。

03

渠道精细化运营，释放质效，加强协同

从渠道角度来看，波司登将高质量发展放在首位，正通过精细化运营释放渠道质效，同时更精准地匹配品牌和产品的调性。

可以看到，波司登在重点推进三个方面的渠道布局：

一是拓展头部势能门店，依托全国优质项目渠道打造具有波司登基因且有特色的门店，比如在沈阳万象城落地的全国首家VERTEX概念店，推动上海南京东路旗舰店以登峰店形象焕新重启。

二是拓展多家品牌形象大店，同时不断巩固和拓展Top店体系，打造门店聚类经营模式，定制“一店一设”、“一店一策”，因地制宜的形成创新策略。

三是做实单店经营，构建分店态精细化运营体系，链接顾客情绪价值，提升单店效率和顾客体验。

这三大动作的意义更在于：通过头部势能门店、品牌形象大店掌握“优质流量入口”，将品牌转化为可感知的实体符号；通过Top店体系及分店态精细化运营体系，通过体验分层和情感链接进一步推动渠道突破单纯的“卖货逻辑”，成为品牌价值传递的窗口，实现与多元消费群体的高效匹配。

这也让“经营用户”，成为贯穿波司登渠道升级乃至品牌升级的底层逻辑。

从更直观的案例来看，波司登落地的全国首家VERTEX概念店即生动体现了其当前的渠道布局策略。这家概念店创新“空间叙事”，系统化演绎“叠变”、“极寒”、“泡芙”三大产品主题空间，将波司登羽绒服抽象、尖端的科技理念转化为一段可感知、可共鸣的沉浸式旅程。消费者步入其中，不再仅仅是挑选一件羽绒服，更在特定的场景叙事中亲身感受其品牌内涵。

此外，进一步划分来看，波司登推动自营、批发渠道均保持良性发展节奏。其中，批发渠道方面，上半财年波司登积极开展去库策略，帮助加盟商设定月度去库存目标，配套店铺规划及货品置换政策并取得良好效果，库存金额同比减少超20%。这让加盟商能够在今年销售旺季轻装上阵。

线上方面，波司登则通过发力核心品类、聚合品牌战役、聚焦内容创新、跨品类营销等方式提升经营能力和运营效率，包括吸引高价值新用户，扩大会员基础，增强粉丝黏性，以及提升高价值会员占比，从而不断增加会员的贡献规模。

这也进一步反映出，波司登已构建出一个以用户为中心、全渠道高质量发展的渠道生态。

04

结语

深层次看，波司登的高质量增长，本质上源于对羽绒服赛道“旧规则”的颠覆。包括颠覆季节、场景的限制，为羽绒服品类开拓新的空间；颠覆“奢艺非奢望”的价格限制，更通过与国际设计师共创合作找到一条快速赢得高端价值认同的独特路径，引领品牌向上；颠覆渠道的传统逻辑，让渠道成为品牌叙事的一部分。

这成为了波司登最确定的增长引擎，随着未来波司登的持续创新，高质量增长亦将是水到渠成。

这份财报发布后，站在新的起点，我们也可以看到波司登重新定义了“专业”与“时尚”的内涵，正以更极致的标准引领行业，充分展现高质量发展的新活力。

同时，在当下的销售旺季，波司登羽绒服主业展现出良好销售态势，为下半财年增长注入强劲动力，有望继续支撑波司登的高质量增长。