（来源：东吴财经通）

一周视点

11月收官周市场先抑后扬震荡修复，周五两市成交金额仅1.58亿元，创8月5日以来的新低。AI硬件及商业航天全周走势较强，AI应用端轮动活跃；白酒及煤炭调整较多。全周上证综指+1.40%，创业板指数+4.54%；沪深300+1.64%。

附图1：沪深300一周走势一览

下周展望

一、消息面解读：

1、11月27日发改委透露，下一步国家发展改革委将会同有关方面持续加力，为储能和氢能等新兴产业健康发展创造良好环境。（财联社）

投顾观点：广发证券认为，全球氢能发展提速，我国加快前瞻布局，绿氢的制备-储运-利用链条，有望成为氢能投资的增量弹性方向。绿氢制储运用环环相扣，制取环节相对成熟。我国化石能源制氢占据主导地位，氢储运环节整体仍处于发展初期；氢能利用环节，国内加氢站建设速度平稳。电解槽是绿氢产业链核心设备，需求有望快速增长。氢能新产业周期开启，制氢与氢能消纳环节有望受益。

2、11月27日，国家新闻出版署公布2025年11月份国产网络游戏审批信息，共178款游戏获批，其中包括百度多酷旗下《暗影奇迹》等。（财联社）

投顾观点：中原证券认为，目前游戏行业的市场景气度高，用户ARPU值提升带动市场规模稳健增长，《关于扩大服务消费的若干政策措施》《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》等政策利好产业发展。此外，AI多模态功能对游戏公司降本增效贡献显著，作为AI核心的应用场景之一，未来游戏产品的玩法还有较多的创新空间，带来盈利和估值的双重提升。可关注游戏公司的产品周期、业绩表现以及新产品储备进展。

二、技术面：

本周上证综指在周一探底回升后小幅震荡修复，收盘站稳5日均线但受阻于10、60日均线及3900点整数关，仍无力回补上周五3912-3927点的下跳缺口；月累计跌1.67%，终结月线六连阳。20周均线3812点一线在经受考验后支撑明显，日MACD绿柱趋于收窄，空头有所力竭迹象。双创顺利补完上周五缺口更为强势，主因在于科技权重股修复力度较大，所以在表现中拉开差距。

附图2：上证综指技术分析

三、后市展望及操作：

近期市场无论涨跌均呈缩量特征，显示年末阶段资金观望情绪的浓厚。盘面缺乏明确领涨核心，热点以轮动+结构性分化为主。新华社《聚焦“十五五”规划建议丨金融强国首次写入五年规划建议》，叠加16只硬科技ETF密集获批。显示对股市的后续资的支持已在路上，科技仍是重点。同时也显示政策已更侧重于预期管理，一是通过权益资产上涨达到步取代房地产的财富效应，修复居民的资产负债表；二是支持科技创新企业融资，加速经济结构转型。这两个使命没有完成前，政策支持就会持续保持友好。此外，年内重磅的科技股市的IPO当下还处于申购或筹备发行阶段，科技的催化因子仍较为充足。当下需要消化过度的涨幅，用时间换空间或以空间换时间，当前的调整并未改变长期趋势，对因技术性调整引发的波动不必过分担心。稳健者可考虑布局一篮子指数ETF，静待明年春季躁动。

11月以来的这轮调整港股先于A股走弱，直接诱因是美元流动性收紧，A股则是规律性的年底机构结账冲击。因此按时间此次港股大概率先企稳，随后A股风偏也会迎来改善。港股作为外资聚集地率先走强是个好信号。不仅代表中国资产修复，更是中美AI分野的试探。这轮全球性调整除投资者对AI产业泡沫担忧外，另一催化因素是全球流动性收紧。但美联储出手安抚后市场对流动性担忧已得到缓解，大方向仍是宽松。A股在部分机构考核临近结束+年底宏观流动性合理投放下，流动性逻辑依然坚实。A股自2024年“9.24”以来，政策支持和资金面改善远大于盈利端影响，目前上述因素未有改变。汇金、险资入市及产业资本回购分红将共同支撑市场底部，而无风险利率持续下降+全社会资产荒背景下，居民财富向资本市场转移仍是长期大趋势。

A股每逢四季度的“结账季”存量博弈博弈是常态，近期震荡基本上也符合历史上“春季躁动”前的回调规律。历史数据显示每轮大行情途中（如2014、2016、2019及2020年末），万得全A四季度最大回撤基本接近或超5%，今年6.5%处可比年份中等偏高水平，叠加之前结构性行情特征突出，短期仓位再平衡诉求更明显。典型的如机器人等的筹码拥挤度得到较好改善，回落至年度低位。展望2026上半年，以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化，回落的过程既是风险释放后的拉锯考验，也是博弈短期反弹机会的窗口，更是着眼于明年的战略布局期和新一轮修复契机。紧盯修复信号与主线动向，方能在波动中把握确定性机会。随着12月后市场调整的逐步结束，或迎来新一轮春躁行情酝酿期。操作上控仓位稳节奏，保持理性、聚焦长期价值。

风险因素：地缘风险、中美关税博弈加剧；美联储货币政策反复等对市场情绪的冲击。

邓文渊

执业证书编号：S0600615100001

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商业航天板块

据界面新闻报道，北京蓝箭航天朱雀三号运载火箭首飞计划已进入最后准备阶段，计划于本周六即11月29日首飞。（财联社）

本周商业航天板块个股涨幅一览

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