Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年11月28日，山东祺龙海洋石油钢管股份有限公司（以下简称“祺龙海洋”）披露招股书。祺龙海洋计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：海洋钻井隔水导管的研发、生产和销售;油气长输管线的生产和销售及水下油气装备试验技术服务等。

从收入结构看，海洋钻井隔水导管及配件业务收入占比为99.63%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型	占主营业务收入比例
海洋钻井隔水导管及配件	99.63%
其他(补充)	0.24%
油气长输管线	0.13%

招股书显示，祺龙海洋的主要财务指标如下：

财务指标	20241231	20231231	20221231
流动比率（倍）	4.57	4.20	3.10
速动比率（倍）	2.81	1.94	1.77
资产负债率（合并）	18.86%	20.12%	26.81%
应收账款周转率（次）	2.59	3.56	4.08
存货周转率（次）	1.12	0.97	1.64
息税折旧摊销前利润（万元）	7040.14	6542.42	6542.52
归属于母公司所有者的净利润（万元）	5067.02	4739.19	4819.56
每股经营活动产生的现金流量（元/股）	-0.45	0.52	0.16
每股净现金流量（元/股）	-0.36	0.21	0.10
归属于发行人股东的每股净资产（元/股）	2.14	1.78	1.59
加权平均净资产收益率	18.20%	20.26%	23.59%
每股收益 (元/股)	0.36	0.33	0.34

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，祺龙海洋已经触发24条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为2.40亿元、2.01亿元、2.44亿元，同比变动-16.24%、21.07%；净利润分别为4819.56万元、4739.19万元、5067.02万元，同比变动-1.67%、6.92%；经营活动净现金流分别为2254.97万元、7386.80万元、-6348.94万元，同比变动227.58%、-185.95%；毛利率分别为35.60%、43.61%、42.52%；净利率分别为20.06%、23.54%、20.79%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为2.4亿元、2亿元、2.4亿元，复合增长率为0.7%。

净利润复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.5亿元、0.5亿元、0.5亿元，复合增长率为2.54%。

在收入质量上，需要关注：

营收增速骤升。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为21.07%，上一期增速为-16.24%，出现大幅上升。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长362.51%，营业收入同比增长21.07%。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长21.07%，经营活动净现金流同比下降185.95%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为35.6%、43.61%、42.52%，而行业均值分别为28.33%、27.82%、26.23%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为35.6%、43.61%、42.52%，最近两期同比变动分别为22.51%、-2.51%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为23.59%、20.26%、18.2%，呈现逐年下降态势。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为42.52%高于行业均值26.23%，存货周转率为1.12次低于行业均值2.49次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为42.52%高于行业均值26.23%，应收账款周转率为2.59次低于行业均值4.55次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.04%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-1.25低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为2.38亿元、2.44亿元、3.06亿元，占总资产之比分别为77.17%、77.26%、81.60%；非流动资产分别为7050.51万元、7188.58万元、6898.37万元，占总资产之比分别为22.83%、22.74%、18.40%；总资产分别为3.09亿元、3.16亿元、3.75亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为26.81%、20.12%、18.86%；流动比率分别为3.10、4.20、4.57。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为41.20%、存货占总资产之比为31.49%，固定资产占总资产之比为13.43%，有息负债占总负债之比为55.50%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为4.08，3.56，2.59，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.59低于行业均值4.55。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.12低于行业均值2.49。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.2亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.6亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为764.1万元，较期初变动率为577.72%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长577.72%，营业成本同比增长23.42%。

在抗风险能力上，需要关注：

短期债务较存量资金有缺口。近一期完整会计年度内，公司广义货币资金为0.3亿元，短期债务为0.4亿元，广义货币资金/短期债务为0.67。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为2.4亿元、2亿元、2.4亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-16.24%、21.07%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.5亿元、0.5亿元、0.5亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-1.67%、6.92%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为20.06%、23.54%、20.79%，最近两期同比变动分别为17.4%、-11.69%。

较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为99.82%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。

四、募集资金情况

祺龙海洋本次公开发行股票数量不超过4732.00万股，拟募集资金为3.82亿元，其中38188.90万元用于高性能大口径隔水导管生产项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为18.86%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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