21世纪经济报道记者 叶麦穗 

自5月7日交易商协会正式面向金融市场推出科创债以来，市场活力持续激发。

根据银行间市场交易商协会的统计，截至11月21日，银行间市场今年累计支持276家企业发行科创债超5300亿元，涵盖230家科技型企业和46家股权投资机构。

在银行间科创债的发行中，民营企业参与度显著提升，融资活力持续释放。市场认为未来科创债的发展趋势或向三个方向发展，一是民企发行规模有望提升；二是完善风险分散分担机制；三是丰富投资者类型，产品流动性有望提升，市场活力有望增强。

民营股权投资机构加入

据交易商协会市场创新部负责人杜海均介绍，交易商协会已支持博瑞生物医药(苏州)股份有限公司、乐歌人体工学科技股份有限公司等55家民营企业发行1074亿元科创债，占银行间市场科创债规模的20%，占全市场民企科创债发行量的88%，体现出银行间市场对民营科创企业的精准支持。

需要说明的是，在这些民营企业发行人中，包含了5家民营股权投资机构。这5家机构在人民银行创设的科创债风险分担工具支持下，于6月18日成功发行13.5亿元科创债，截至目前已撬动上百亿元社会资金协同投入，积极为各类创新主体的科技创新活动提供全生命周期金融服务。

中科创星科技投资有限公司（以下简称“中科创星”）是6月成功发行科创债的5家民营股权投资机构之一，债券发行规模达4亿元。中科创星总经理助理、财务部负责人郭一凤表示，科创债的发行，提升了中科创星自身出资实力，最重要的是带动效应明显。

郭一凤表示，以中科创星先导创业投资基金为例，科创债的发行显著加快了其设立和出资节奏，保障资本能迅速匹配到具体的科创企业。先导创业投资基金已签约26.17亿元，截至目前已完成了对36家“硬科技”企业的投资，投资方向涵盖AI、新材料、新能源、生物医药及新一代信息技术等，有效帮助“硬科技 ”企业解决融资难的问题。 

华鑫证券研究所所长谭倩认为， 目前中国经济逐步进入高质量发展阶段，而全要素生产率的提升是其中关键。加快发展高水平科技需要金融体系的系统性支持配合。

2025年5月，债券市场“科技板”创设，相较此前政策主要有五方面改进，包括扩展发行主体、放松资金用途、简化发行流程、引导长期资金投资及改善市场流动性、优化评级及风险分担机制。自此科创债发行规模显著增长，2023-2025年发行规模分别在0.8万亿元、1.3万亿元和1.7万亿元。

谭倩指出，科创债对于拓展融资渠道、降低融资成本、丰富债市资产有重要意义科技进步是提高全要素生产率的重要源泉，大力发展科技金融符合大的时代背景。在宏观层面上，科技金融服务于提高全要素生产率、经济高质量发展的中长期目标；在中观层面上，推动了金融体系优化和产业结构升级；在微观层面上，解决了科创企业融资难、融资贵的痛点。因此，它是连接金融与科技、当下与未来的关键桥梁，对提升产业竞争力、产业安全性和经济增长潜能具有战略意义。

风险分担工具运用增多

科技创新债券风险分担工具运用的广度和深度正稳步拓展。继6月5家民营股权投资机构获风险分担工具增信成功发行科创债后，近日基石资本、同创伟业、盛景嘉成和道禾长期四家民营股权投资机构拟发行科创债合计9.3亿元，标志着更多民营股权投资机构在政策支持下通过银行间债券市场融资。

在增信支持方面，杜海均介绍，3家由科创债风险分担工具提供增信，1家由中债信用增进投资股份公司提供市场化增信；此外，风险分担工具还将积极参与全部4家企业科创债的投资，充分释放“政策性+市场化”“增信+投资”协同发力的驱动效应。这批项目的落地，将进一步拓宽民营股权投资机构的长期资本来源，助力硬科技企业发展。

从目前的发展情况来看，民营企业发行人对于科创债的热情度很高。 11月24日，第二批4家民营股权投资机构开展债券发行路演，并在与投资人充分交流后，即将于26日至28日在银行间市场开启发行。

这4家企业中，3家由科创债风险分担工具提供增信，1家由中债信用增进投资股份公司提供市场化增信。此外，风险分担工具还将积极参与全部4家企业科创债的投资，充分释放“政策性+市场化”“增信+投资”协同发力的驱动效应。

这4家民营股权投资机构之一的盛景嘉成投资管理有限公司本次拟发行2亿元科技创新债券，发行期限5+5年，获风险分担工具担保增信，以发行人持有的子公司股权对中债增进提供50%反担保。

盛景嘉成总裁、联合创始人刘昊飞表示，盛景嘉成对债务融资工具了解不多，此前也从未在债券市场上融资过。主要是企业缺少担保物，过去更多的是用固定资产或上市公司股权来作为融资的抵押担保物，但是风险分担工具是以管理公司的股权来作为抵押，这对以轻资产、无形资产为主的创投机构而言是重大的政策性支持。

此外，发债周期的拉长是本次发行的重要突破点。早期股权投资周期都较长，通常5年起步，常规情况可能需要8到10年。政府引导基金往往是10年乃至更长期限。因此，发债期限与早期投资周期一定要匹配。

 对于科创债未来的发展趋势展望，谭倩表示，或有三个特点。

第一，政策支持下，科创债市场发行主体预计进一步扩容。目前科创债发行主体仍以央国企为主，政策支持下未来民企发行规模有望提升。

其次，完善风险分散分担机制，鼓励有条件的地方提供贴息、担保等。随着产品类型的扩充、条款的完善，科创债市场定价或更加精细化，也可能催生出高收益科创债市场。

第三，丰富投资者类型，产品流动性有望提升，市场活力有望增强。