转自：EarlETF
周五，A 股很惨。万得全 A 下跌 3.17%，万得全 A 等权重指数下跌 3.74%。
连有银行股苦苦支撑的上证指数，都下跌 2.45%，报收 3834.89 点，失守了 3900 点。
从图形来看，万得全 A 是跌破布林线下轨，很难看的走法。
这种大幅击穿布林线下轨的走势，从图上看与 4 月 7 日的走势，有点像。
甚至背后的内涵，也有点像。
是的，周五的下跌，不是 A 股的孤立事件，而是一次全球共振。
拉开下跌序幕的，隔夜的美股。纳斯达克 100 从高开 2%+，到收盘跌 2%+，这种高开低走的走势，在美股是极少见的，无怪乎被称为 “A 股” 化了。
美股为什么走成这个鬼样子？
让 Gemini 的 Deepresearch 做了一个综述分析。挺有意思。
当日，英伟达发布了一个超分析师预期的财报，本该利好，但英伟达最终以下跌 3.15% 报收。Gemini 3.0 Pro 有一个评价很有趣：
这意味着，市场并非在交易 “共识预期”（Consensus Estimates），而是在交易 “耳语数字”（Whisper Numbers）—— 即买方机构和对冲基金内部流传的、远高于卖方分析师模型的非正式预期。当股价在财报前已经累计上涨超过 30% 且市值逼近 4.5 万亿美元时 ，仅仅 “击败” 卖方预期已不足以支撑估值。为了维持上涨动能，英伟达不仅需要超越共识，更需要粉碎最乐观的 “耳语数字”，并提供一种能让当前高达三位数的市盈率显得合理的未来增长路径。虽然 650 亿美元的指引非常强劲，但显然未能跨越动量交易者心中设定的那道极高的门槛。
与此同时，美国劳工统计局（BLS）发布的报告被大模型称为 “摧毁了市场对经济现状的共识”—— 尤其是虽然 9 月非农就业人数增加了11.9 万人，这一数字是经济学家预期值（5.1 万人）的两倍多 ，但是失业率意外从 4.3% 升至4.4%，创下自 2021 年 10 月以来的最高水平 。
这个数据，让美联储（Federal Reserve）陷入了极其尴尬的境地。根据 10 月会议纪要显示，美联储内部对于 12 月是否降息已经存在 “强烈分歧” 。这份报告一出来，在 Gemini 3.0 Pro 看来：
这使得原本被市场视为 “板上钉钉” 的年底降息变成了一场 “抛硬币” 赌博。华尔街最痛恨的就是不确定性。随着降息预期的降温，支撑高估值科技股的低利率逻辑开始动摇，进一步加剧了股市的抛压。
更神奇的是，“消费降级” 也成为了美国的新叙事，虽然周四美股指数大跌，但是沃尔玛却大涨 6.46%，因为财报营收和预期双双超预期；但与此同时，Target 这家零售商却因为业绩不如预期下跌 2.79%。在美国，Target 算是面向中产的零售，档次比沃尔玛高一点。如今业绩一好一坏，那就是熟悉的 “消费降级” 脚本了。
再加上加密货币的大跌，更突显了市场的风险厌恶。
反正一堆因素合力，再加上 S&P 500 指数跌破 50 日均线涌出的量化止损盘，所以指数就直奔 100 日均线去了，目前周四的收盘点位 6538 点比 100 日均线 6544 点略高一点。从之前的走势来看，100 日均线经常成为 S&P 500 指数的支撑位，这次是否能再次挺住，就要拭目以待了。
所以昨天日韩股市是这样的，一个下跌 2.4%，一个下跌 3.79%，相比之下 A 股的跌幅，其实不过是常规动作。
当然，仔细看 A 股内部的走势，也能看到一种风险偏好的退潮。
一方面，微盘股领跌。万得微盘股指数当日跌幅高达 4.87%，作为对流动性最敏感的品类，这种跌幅倒是与隔夜加密货币一脉相承。
另一方面，则是部分抗跌老登股的补跌。
从上表可以看到，钢铁跌 3.98%，化工跌 4.3%，这种跌幅不逊色于半导体、通信这些小登。
从 广发刘晨明提出判断主线风险的乖离率 来看，有一批行业是以大跌击穿 - 5%，这是一个比较糟糕的事件。如果下周没有阳包阴之类的大逆转，那么或许真的是短期主线风向变化的开始了。
周三开始，尝试让几个大模型点评行业，周四更加入仓位点评。在 Deepseek V3.2、Qwen 3 Max 和 Gemini 3.0 Pro 中，Gemini 3.0 Pro 是最悲观仓位设定最低的，至少周五给它说中了。
我在昨日的对话流基础上发送指令 “新一天的数据来也，请继续分析行业和仓位。” 并给了今天的上表，Gemini 3.0 Pro 更谨慎了，有些分析说的挺好：
对于钢铁、化工的大跌，他觉得是个坏信号：
当公认的低估值、顺周期板块出现单日 4% 级别的暴跌时，说明市场风险偏好（Risk Appetite）已经降至冰点。昨天涌入博弈 “风格轮动” 的资金，今天直接被闷杀。这也验证了在一个倾巢之下的市场里，没有所谓的 “安全资产”。
正因此，他建议进一步降低仓位到 20%。理由可圈可点：
看得出，Gemini 3.0 Pro 很悲观：
对未来的预测：下周市场将面临严峻考验。由于短期跌幅过大（尤其是光伏、电池、通信），下周初大概率会有技术性修复。但请记住，这只是下跌中继的喘息。除非看到领跌板块（如光伏）出现放量大阳线吞没今日阴线，否则趋势不可逆转。
至于最乐观的 Qwen 3 Max，将仓位下降至 50%-60%，对于下周，他特别关注银行和科创新药。
而相对中庸的 Deepseek V3.2将总体仓位从之前的 5-7 成，下调至 4-6 成。
当然，大模型的分析，请权当游戏，姑且一笑。你看同样的数据，三个模型三种思路，这个更多是对模型性格的跟踪，当然有些分析也能给一些启发。
从三风格走势来看，成长和微盘这个下跌势头，是真猛。
从 40 日收益差来看，中证红利的继续攀升，成长 100 的则是逼近蹲守的 - 10% 位置。所以我做了一点换仓，将类似中证 800、中证 A500 之类的部分持仓，换到成长 100，在不增加总持仓金额的前提下，增加整个持仓的 Beta 和进攻性。
从三五十合成指数 (以沪深 300、中证 500 和中证 1000 的日涨跌幅等权重合成) 走势来看，日线 14 日 RSI 指数已经到了 32.4 点。所以按兵不动许久的 “三五十指增” 我也加仓了。根据原定每月净值增加 5000 元的计划，到 11 月我需要持仓 46.5 万元，但基于周四的持仓和今日的跌幅估算，我加仓 25000 元，因此之前减持而获得的现金仓位也减少至 9.68 万元，依然有充分的弹药加仓。
这波下跌，A 股虽然内部有不同的表现。
但本质上，是全球联动的一环。美国不消停，包括降息在内的悬疑不安定，A 股恐怕也难独善其身。
毕竟从下图可以看到，这已经不是股市单独的事件，黄金白银石油铜铝，都在下跌。
从周五银行、保险等沪指七巨头的 AH 股表现可以看到，A 股通过强势抗跌，护盘的意味还是很强，但这也更多是让上证指数跌的慢一点，指数层面不太惨。
解铃还须系铃人，美股能不能在未来几天稳住，对 A 股能不能企稳，还是至关重要。
虽然，美好的愿望是 A 股能单独支棱起来，但在成交额 2 万亿之下时，不能期待太多。
