Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
2025年11月21日，昆山海菲曼科技集团股份有限公司（以下简称“海菲曼”）披露招股书。海菲曼计划在北京证券交易所发行上市。
一、主营业务及主要财务指标
公司主营业务为：主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售,公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。
从收入结构看，头戴式耳机业务收入占比为73.34%，为公司第一大业务，具体如下：
| 主营业务类型 | 占主营业务收入比例 |
|---|---|
| 头戴式耳机 | 73.34% |
| 真无线耳机 | 9.37% |
| 其他产品及配件 | 9.15% |
| 播放设备 | 7.30% |
| 入耳式耳机 | 0.77% |
| 其他业务 | 0.07% |
招股书显示，海菲曼的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20241231 | 20231231 | 20221231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 3.84 | 2.95 | 2.42 |
| 速动比率（倍） | 2.90 | 2.21 | 1.46 |
| 资产负债率（合并） | 22.66% | 29.52% | 34.43% |
| 应收账款周转率（次） | 9.11 | 8.99 | 10.02 |
| 存货周转率（次） | 1.35 | 1.37 | 1.35 |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 8421.38 | 7830.62 | 5288.18 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 6652.36 | 5549.98 | 3611.29 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 1.61 | 1.68 | 3.79 |
| 每股净现金流量（元/股） | 0.70 | 1.40 | 2.47 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 5.45 | 3.98 | 15.06 |
| 加权平均净资产收益率 | 36.38% | 45.12% | 42.82% |
| 每股收益 (元/股) | 1.73 | 1.45 | 0.95 |
根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，海菲曼已经触发14条财务风险预警指标。
二、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为1.54亿元、2.04亿元、2.27亿元，同比变动32.61%、11.30%；净利润分别为3611.29万元、5549.98万元、6652.36万元，同比变动53.68%、19.86%；经营活动净现金流分别为2580.84万元、6467.60万元、6180.65万元，同比变动150.60%、-4.44%；毛利率分别为65.06%、68.18%、70.10%；净利率分别为23.51%、27.12%、29.34%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在成长性上，需要关注：
营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为1.5亿元、2亿元、2.3亿元，复合增长率为21.49%。
营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为11.3%，低于行业平均水平。
在收入质量上，需要关注：
营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长11.3%，经营活动净现金流同比下降4.44%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为65.06%、68.18%、70.1%，而行业均值分别为22.25%、21.79%、20.84%。
毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为70.1%高于行业均值20.84%，存货周转率为1.35次低于行业均值5.91次。
研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.93%。
研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为869万元、0.1亿元、0.1亿元，研发费用/营业收入分别为5.66%、5.2%、4.93%。
销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.93%，销售费用/营业收入为19.99%。
净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.93低于1。
三、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为1.22亿元、1.83亿元、2.22亿元，占总资产之比分别为78.11%、84.13%、81.90%；非流动资产分别为3428.56万元、3453.00万元、4900.60万元，占总资产之比分别为21.89%、15.87%、18.10%；总资产分别为1.57亿元、2.18亿元、2.71亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为34.43%、29.52%、22.66%；流动比率分别为2.42、2.95、3.84。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为7.72%、存货占总资产之比为20.20%，固定资产占总资产之比为3.20%，有息负债占总负债之比为27.00%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.35低于行业均值5.91。
总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.17，1.09，0.93，持续下降。
其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长66.52%，应收账款较期初增长-27.64%。
在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为235万元，较期初增长2668.23%。
在经营可持续性上，需要关注：
净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为19.86%，上一期增速为53.68%，出现大幅下降。
四、募集资金情况
海菲曼本次公开发行股票数量不超过1280.83万股，拟募集资金为5.51亿元，其中16923.50万元用于全球品牌及运营总部建设项目，13917.80万元用于监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目，24258.00万元用于先进声学元器件和整机产能提升项目。
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
声明：本报告数据由第三方数据服务商提供，基于Hehson财经上市公司研究院鹰眼预警系统自动生成。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，具体以公司公告为准。因此本报告内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，我们不对本报告内容在真实性、准确性及完整性等方面作出任何形式的确认或担保。任何仅依照本报告全部或者部分内容而做出的决定及因此造成的后果由行为人自行负责。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。
