（来源：国元研究）

通信：阿里巴巴资本开支超预期，关注中国科技资产重估——通信行业周报

市场整体行情及通信细分板块行情回顾

周行情：本周（2025.2.17-2025.2.21）上证综指上涨0.97%，深证成指上涨2.25%，创业板指上涨2.99%。本周申万通信上涨8.09%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，我们给予通信及电子行业“推荐”评级。

细分行业：本周（2025.2.17-2025.2.21）通信板块三级子行业中，通信应用增值服务上涨幅度最高，涨幅为12.24%，通信终端及配件上涨幅度最低，涨幅为2.19%，本周各细分板块主要呈上涨趋势。

个股方面：本周（2025.2.17-2025.2.21）涨幅板块分析方面，奥飞数据（42.77%）、世纪恒通（28.49%）、润建股份（23.98%）涨幅分列前三。

阿里Q4财报发布，资本开支环比增长80%

2月20日，阿里巴巴发布2025财年第三季度（截至2024年12月31日止三个月的业绩）,释放核心业务加速增长、AI业务向好的积极信号。

具体业绩方面：该季度营收2801.5亿元人民币，同比增长8%，一致预期中枢为2773.7亿元人民币。其中，云业务收入：收入317.42亿元人民币，同比增长13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。整体收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）实现双位数同比增长11%，其中，AI相关产品收入已连续六个季度三位数增长。国际数字商业集团（AIDC）：收入377.56亿元人民币，同比增长32%，主要受跨境业务强劲表现驱动。

资本开支为市场关注的核心点：单季度看，阿里巴巴在该季度资本开支大幅增长至317.75亿元，环比大增80% ；自由现金流为390.20亿元，同比下降31%，阿里巴巴明确表示，这主要由于公司对云基础设施的投入增加，部分被其他营运资金的变动所抵消。对于未来资本开支的展望，吴泳铭在业绩交流会上说，阿里将积极投资AI基础设施建设，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。（信息来源：Hehson财经）

周行情：本周通信板块指数上涨

1.1 行业指数方面，本周通信行业指数上涨 8.09%

本周（2025.2.17-2025.2.21）上证综指上涨0.97%，深证成指上涨2.25%，创业板指上涨2.99%。本周申万通信上涨8.09%。

1.2 细分板块方面，通信应用增值服务上涨幅度最高

本周（2025.2.17-2025.2.21）通信板块三级子行业中，通信应用增值服务上涨幅度最高，涨幅为 12.24%，通信终端及配件上涨幅度最低，涨幅为 2.19%，本周各细

分板块主要呈上涨趋势。

1.3 个股涨幅方面，通信板块最高涨幅为 42.77%

本周（2025.2.17-2025.2.21）通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为83.46%、13.39%和 3.15%。其中，涨幅板块分析方面，奥飞数据（42.77%）、世纪恒通（28.49%）、润建股份（23.98%）涨幅分列前三。

本周通信板块新闻(2025.2.17-2025.2.22)

2.1 Juniper Research：物联网网络安全市场将

大爆发

2月18日消息，在网络复杂性持续攀升的当下，物联网安全问题日益严峻。不过，这也催生出巨大的市场机遇。

Juniper Research 发布的一项研究显示，全球受网络安全解决方案保护的物联网设备数量将从 2024 年的 140 亿台翻倍至2028年的 280 亿台。

这意味着未来四年的增长率将超过 100%，这一增速相当惊人。与此同时，物联网网络安全市场规模也将水涨船高，预计到 2028 年达到 510 亿美元，中小企业在其中扮演着关键的推动角色。

该研究报告指出，物联网生态系统的不断扩张，确实极大地提升了企业的业务效率和连接性，但也带来了隐患。日益复杂的网络环境让每一个物联网设备都有可能成为黑客攻击的入口。报告警告称，安全性较弱的物联网系统面临数据泄露、财务损失以及违反监管规定的风险。

随着中小企业数字化转型加速，零信任架构（ZTA）成为了保障物联网设备安全的核心方案。由于零信任架构基于 “不应对任何设备给予信任” 的原则，需要持续认证和实时威胁检测，能更高效地防范安全风险。而且，它的可扩展性让其能轻松适配不断壮大的物联网系统。

面对如此巨大的市场增长潜力，报告研究作者Michelle Joynson指出，如今物联网架构日益复杂，连接技术五花八门，供应商只有简化自身解决方案，才能在这片市场中抢占先机。

这项名为《智能设备的智能防御：物联网网络安全中的人工智能（Smart Defences for Smart Devices: AI in IoT Cybersecurity）》的研究，收集了五年内超 18200 条市场统计数据，为我们展现了物联网网络安全市场的发展脉络与未来走向。（信息来源：C114通信网）

2.2 韩国将建全球最大AI数据中心：约“星际之门”

三倍规模

据《首尔经济日报》今日报道，韩国正在建设世界最大规模的AI数据中心。这座数据中心将拥有3GW电力容量，预计总投资高达350亿美元（当前约2547.03亿元人民币）。在全球范围内，能够提供超过1GW电力的数据中心极为罕见。

该项目的规模，是美国OpenAI与软银合作的“星际之门（Stargate）”项目得克萨斯州数据中心的三倍之多。其由名为“斯托克农场路”（Stock Farm Road）投资集团主导，联合创始人包括LG集团创始人的孙子布莱恩具（Brian Koo），以及总部位于伦敦和约旦的投资公司BADR投资的创始人兼CEO阿敏巴德尔埃尔丁（Amin Badreldin）。

报道称其位于距离首尔较远的西南地区，但具体建设地点尚未公开。该中心计划于今年初开工，预计2028年完成建设。

然而，全球范围内的供应链短缺和英伟达AI芯片的供应紧张，可能导致全球数据中心项目的建设进度推迟。据此，该项目可能也会推迟到2028年以后。

布莱恩具表示：“尽管当前韩国的数据中心主要面向国内需求，但韩国完全有能力运营全球市场的大型数据中心。”（信息来源：C114通信网）

2.3 工信部：我国在用算力中心标准机架数超880万，

算力规模全球第二

2月20日消息，由中国国家博物馆、工业和信息化部新闻宣传中心、中国图片社联合主办的“网络发展新图景成就展”今日在中国国家博物馆正式向公众展出。

在“网络发展新图景”成就展开幕式上，工业和信息化部党组成员、副部长张云明表示，我国信息通信业取得跨越式发展，技术创新能力、产业供给水平、融合赋能效应显著提升，成为我国具有全球竞争力、处于领先地位的优势产业，有力带动和支撑经济社会高质量发展。

张云明介绍，我国建成智能泛在的信息基础设施。全国所有地级市建成光网城市，开通5G基站超425万个，5G移动电话用户数突破10亿户，实现“县县通千兆、乡乡通5G、村村通宽带”。人工智能、卫星互联网、量子信息等新型基础设施加快布局，在用算力中心标准机架数超过880万，算力总规模全球排名第二。

张云明提到，我国构建创新引领的技术产业体系。移动通信技术实现从“3G突破”“4G同步”到“5G引领”的跨越发展，形成了涵盖芯片、终端、基站和测试仪表等的完整产业链，基础电信企业和一批互联网平台企业、设备制造企业跻身世界前列。5G-A、6G等关键技术研发、国际标准研制处于全球第一阵营。

当前，培育数实融合的新型生产范式。5G应用广泛融入80个国民经济大类，工业互联网覆盖全部工业门类、核心产业规模突破万亿大关，有力推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。消费领域实现衣食住行全面覆盖，电子商务销售额、移动支付交易规模、网络零售市场规模位居全球第一。新技术、新业态、新产业持续涌现，加速传统生产力向新质生产力变革转化。

张云明表示，要纵深推进电信普遍服务、适老化及无障碍改造，推动数字化发展红利惠及全体人民。持续创新监管方式、不断优化营商环境、稳步扩大对外开放，市场准入、公平竞争、信用管理等基础制度进一步健全。加速健全网络和数据安全保障体系，提升应急通信保障能力，实现高质量发展和高水平安全良性互动。（信息来源：C114通信网）

2.4 Arista 2024年营收创历史新高:净利28.5亿美元

同比增长 36.6%

2月18日，AristaNetworks发布《2024年四季度报告》，第四季度Arista实现营业收入19.30亿美元，同比增长25.32%、净利润8.01亿美元，同比增长30.53%；2024年全年，公司实现营业收入70.03亿美元，同比增长19.50%、净利润为28.52亿美元，同比增长36.64%。

从三大业务板块收入情况来看，数据中心与云网络业务在2024年营收45.52亿美元，同比增长19.50%，占总营收比为65%，与上一年占比持平。Arista在数据中心100G、200G、400G交换机市场中优势明显，市场份额超过40%，稳居行业首位。

园区网络业务2024年营收12.61亿美元，同比增长13.21%，占总营收的18%。

网络软件与服务业务营收首次突破10亿美元大关，达到11.91亿美元，同比增长26.97%，占总营收的17%。

从地区收入看，美洲地区继占据主导地位，收入贡献占比高达84%。

报告指出，2024年，来自云计算与AI巨头的收入贡献持续攀升，占总营收的48%。展望未来，随着2025年微软、Meta等大客户AI资本开支的快速扩张，作为核心交换产品供应商的Arista有望持续受益。

在业绩说明会上，Arista表示，2024全年收入达到70亿美元，创历史新高，同比增长接近20%，远超最初预期的10%-12%，这主要得益于生成式人工智能的强劲推动。

Arista还表示，公司正在构建全球规模最大的Arista人工智能中心，该中心涵盖后端集群与前端网络，并通过EtherLink 产品组合连接计算、存储以及传统云网络。（信息来源：C114通信网）

本周及下周通信板块公司重点公告

3.1 本周通信板块公司重点公告(2025.2.17-2025.2.22)

本周通信板块公司重点公告：

3.2下周通信板块公司重点公告(2025.01.20-2025.01.26)

下周通信板块公司限售解禁情况：

公募基金近期表现回顾

国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险。

联系人   郝润祺

电话   021-51097188

邮箱   haorunqi@gyzq,com,cn

本报告摘自国元证券2025年1月20日已发布的《英伟达或于GTC推出CPO交换机，兼顾硬件及端侧——通信行业周报》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师      宇之光                       

执业证书编号   S0020524060002