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报告摘要

事件：

永升服务2025年初新拓展项目超过50个

2月24日永升服务公众号发布消息，2025年初永升服务新拓项目50余个，公司坚持城市深耕，实现有效规模增长，与南京肯德基、西安中国工商银行、京东京航仓储等项目开展深度合作，拓展多元服务版图，满足客户的多元化服务需求。

点评：

基础物管增长稳健，对外拓展积极，股息率具备吸引力

1）基础物管增长稳健，地产关联业务占比降低。2024H1公司实现收入33.7亿元，同比增长5.9%，毛利7.2亿元，同比增长11.4%，归母净利润2.65亿元，同比增长10.3%。2023年由于房地产行业下行，关联方经营承压，影响公司发展速度，但经过业务调整，2024H1公司业绩增速有所回暖，2024H1基础物管/社区增值/非业主增值/城市服务板块分别实现收入24.6/4.0/3.6/1.5亿元，同比增速分别为+12.4%/-2.6%/-4.1%/-28.5%，基础物管收入占比达到73.1%，在增值业务收缩的情况下，基础物管表现出较强的抗周期性，带动整体业绩增速保持正增长；非业主增值服务收入占比为10.6%，后续对整体业绩影响有限。

2）外拓积极，项目质量较高。2025年初，公司新拓展了50余个优质物管项目，包括中国工商银行西安分行物业后勤服务、京东大兴国际机场园区和密云园区两大智能高新产业园项目、重庆市渝北区人民医院后勤服务、重庆望江府（高端住宅）等，客户优质，项目质量高，有助于公司维持利润率水平，提升公司在当地城市的项目密度，进一步强化公司的市场地位。

3）毛利率企稳，分红慷慨，关注地产关联方回款。2024H1，物业管理/社区增值/非业主增值/城市服务毛利率分别为20.5%/37.1%/12.4%/11.7%，各业务毛利率均同比企稳回升；截至2024年6月30日，公司贸易应收款总额为26.9亿元，从来源上看，关联方应收款为8.9亿元（较2023年末小幅减少），关联方回款情况仍需进一步跟踪。2024年中期，公司宣派中期股息每股0.0839港元，特别股息每股0.0336港元，合计派息约2亿元港币，截至2025年2月28日公司总市值为36亿港币，股息率已达到5.6%，考虑公司若进行2024年度股息宣派，我们认为公司股息率具备较强吸引力。