来源：财经杂志

经历连续多年上涨后，银行股在2026年依旧延续向好行情：截至9月10日下午收盘，42家A股上市银行中31家年内股价收红，个股最高涨幅46%

文｜《财经》记者 陈洪杰

编辑｜张颖馨

低利率环境被视作银行业的“灰犀牛”，持续考验行业的生存与发展韧性。在净息差尚未企稳的当下，银行超额收益从何处挖掘、板块个股是否具备充足投资价值……牵动着普通投资者的资产配置神经。

经历连续多年上涨后，银行股在2026年依旧延续向好行情：截至9月10日下午收盘，42家A股上市银行中31家年内股价收红，个股最高涨幅46%。

从基本面看，2026年上半年42家上市银行实现营业收入3.14万亿元，同比增长7.4%；净利润共计1.15万亿元，同比增长3.4%。两项增速均创下近年新高。

与此同时，银行更倾向维持分红比例稳定，长周期分红比例一直在28%以上。从股息率来看，优质区域城农商行与部分全国性股份行多在5%-6%区间；国有大行4%左右，高于十年期国债收益率约230BP（基点）。

股价与分红回报的背后，负债端与资金市场的动态调节，被视作银行破局低利率环境、挖掘盈利空间的核心抓手。《财经》根据Wind（万得）梳理，41家披露相关数据的上市银行，2026年上半年存款利息支出共计13342.52亿元，较2025年同期的15653.48亿元减少2311亿元，同比下降约15%。

本轮银行负债端成本下行的核心红利，主要源于存量高息三年期定期存款集中到期后的滚动重定价。“当前红利边际递减的信号已经明确显现，高息存款置换带来的成本改善效应，将在今年下半年持续释放。”多位大中银行高管在近期举行的2026年中期业绩发布会上称。

此外，在信贷增速放缓的背景下，多家上市银行主动调整资产结构，持续增配债券。“银行主动挤出低收益资产、腾挪额度优先配置贷款和债券，以抬升整体生息资产收益率，并配合政府债供给‘以债补贷’继续强化。”有行业分析人士表示。

据《财经》梳理，A股42家上市银行2026年上半年金融投资规模合计111.21万亿元，较2025年同期的97.49万亿元，增长14%。

“新资产负债形势下的银行选股思路是，应从单纯追求规模扩张转向聚焦‘负债端护城河’和‘资产端定价权’两大核心维度。”开源证券研究所分析师刘呈祥称，负债端的稳定性决定了银行在低利率环境下的息差韧性和扩表能力，资产端的定价权则决定了银行能否在信贷需求偏弱时保持营收增长。

另有分析人士表示，即便全行业信贷需求整体处于偏弱区间，市场的区域分化态势依旧突出，长三角、珠三角这类经济活跃区域的信贷与债券需求相对旺盛，深耕上述区域的银行会跑赢全国平均基准。

金融投资能力也将成为资本市场对银行估值分化的关键变量。在天府立言金融研究院院长曾刚看来，未来国有大行的金融投资优势有望进一步巩固——债券配置的规模效应叠加AIC（金融资产投资公司）股权投资的先发优势，将形成“债权+股权”双轮驱动的护城河；头部城商行将依托“债券投资+财富管理”的协同效应形成区域差异化竞争力；而大多数中小银行的投资能力分化会持续加深——部分或收缩金融市场业务，重回信贷主业。

负债端改善：利息少付2311亿元

随着存款到期重定价与高息主动负债自律管控共同发力，银行负债成本持续稳步下降。

Wind数据显示，在41家上市银行（杭州银行未被统计）中，2026年上半年存款利息支出共计13342.52亿元，较2025年同期的15653.48亿元，少付2311亿元。

其中，仅从个人定期存款来看，除中国银行（该行未公布个人定期存款利息支出的数值，仅披露在上半年吸收存款利息支出1807.50亿元，下降14.15%），另外五家国有大行的个人定期存款利息支出在2026年上半年共计4334.36亿元，2025年同期为4926.45亿元，减少了592亿元。

另外，2026年上半年，有数据统计的33家上市银行的个人定期存款年化平均成本率较2025年同期普遍下行，降幅落在33个至60个基点（1基点=0.01%）。

（国有大行个人定期存款平均余额对比）

（来源：国有大行2026年半年报；AI辅助制图）

一位国有大行人士称，“在重定价周期中，尤其是3年期存款，挂牌利率降幅最高可达135个基点。在此背景下，上半年我行存款付息率较2025年下降明显。”

付息成本大幅下行，但居民存款到期后并未出现大规模“存款搬家”情况。《财经》根据2026年银行半年报梳理，与2025年同期相比，六大国有银行客户存款总额均处于上升状态。其中，2026年1月-6月，六大行个人定期存款平均余额达到61.72万亿元，同比增加5万余亿元。

“上半年，我行个人客户定期存款到期资金总体承接情况良好，承接率保持在90%以上。”建设银行（601939.SH）副行长唐朔称。农业银行（601288.SH）‌‌副行长王文进亦表示，截至2026年上半年末，农行全口径日均存款余额39.59万亿元，新增3.67万亿元，增速10.2%。境内日均个人存款余额21.28万亿元，占境内各项存款的64.5%，新增1.56万亿元。

强化大额存单等产品的组合适配营销，也是商业银行提升存款续存率、推动资金体内循环的有效路径。2025年11月，国有大行陆续下架5年期大额存单；时至2026年7月，国有大行则选择重启该产品发行。

有行业人士曾告诉《财经》，5年期大额存单重启的直接触发因素是2026年迎来定期存款到期高峰。早年大量高息3年期存单集中到期，银行面临巨大的存款留存压力。上述动作的本质是以长期限产品承接存量存款，缓释存款短期化带来的久期错配压力。

“展望全年，货币政策延续适度宽松总基调，全市场流动性保持合理充裕，为拓展个人全量资金带来空间，预计我行个人全量资金将保持平稳增长。随着居民金融资产配置更加多元，预计投资理财保持较快增长，个人存款保持稳健增长。”唐朔表示。

低成本且大量的资金助推了银行净息差的上涨。国家金融监督管理总局数据显示，商业银行在2026年二季度的净息差为1.41%，环比回升1个基点。其中，国有大行、全国性股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动2个基点、0个基点、2个基点和1基点至1.31%、1.54%、1.40%和1.59%。

“银行业净息差结束连续多年单边收窄、实现企稳，背后的核心支撑并非资产端收益率抬升，而是定期存款集中到期重定价带来的负债端红利，对冲了生息资产收益率的下行压力。”有行业人士表示，伴随存量高成本定期存款重定价进程不断深化，下半年银行存款付息率有望延续稳步下行态势，年内银行业净息差有望继续保持平稳运行。

金融投资补位：增速超14%

加大金融投资，是中国银行业典型的经营调整举措。在信贷有效需求不足、净息差持续收窄的背景下，银行借此优化资产配置、稳住整体收益水平。

据《财经》梳理，在A股42家上市银行中，2026年上半年金融投资规模为111.21万亿元，较2025年同期的97.49万亿元，增长13.72万亿元，增速为14.07%。

“过往依托地产、基建拉动信贷高速扩张的模式已然弱化，叠加企业扩产投资意愿偏弱、居民收入预期修复偏慢，金融投资除平衡资产负债结构外，日渐成为银行调节利润的重要抓手。”有行业人士分析称。

中国人民银行行长潘功胜6月17日在陆家嘴论坛上亦指出，长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

“从增量看，过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。从存量看，上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。”潘功胜称。

不过，在银行业内部也存在分化现象，国有大行金融投资扩张明显加快。数据显示，截至二季度末，六大行金融投资合计约72.8万亿元，同比增长18.2%，较2026年同期16.5%的增速进一步抬升；金融投资占总资产比重由2025年同期的28.8%升至31.4%，一年提高约2.6个百分点。

（来源：Wind；豆包AI辅助制图）

六大行中，金融投资增速最快的是农业银行。该行在2026年上半年末的金融投资规模为17.85万亿元，同比增长23.64%。从期限结构看，其5年期及以上债券占比较高。“当前市场收益率总体处于相对较低水平，收益率曲线较为平坦化，债券持有期估值浮盈和市场波动提供的交易机会有利于增厚债券投资收益水平，农行债券投资收益将延续上半年稳健向好的表现。”近日，农业银行副行长林立称。

对于未来发展，林立表示，将加强前瞻研判，稳健开展债券投资业务。在境内人民币债券方面，加强债券市场研判，提高投资策略精细化水平。在综合考虑全行资本、资金、风险指标和收益目标等因素情况下，努力构建可穿越市场波动周期的组合结构；投资规模上，保持相对积极的配置策略，债券组合增速适当高于全市场债券增速；期限选择上，采取中性的期限策略，控制组合期限增长幅度。同时优化账户分配，以更好地把握市场波动，加大组合动态调整。

“在境外债券方面，面对境外市场波动，坚持审慎的久期及规模策略，统筹资产收益和风险防控，稳健开展境外债券投资。在离岸人民币债券方面，顺应人民币国际化发展趋势，开展离岸人民币债券投资，服务金融高水平对外开放。”林立表示。

与此同时，全国性股份行及中小银行金融投资扩张则有所放缓。国泰海通证券研究报告显示，前者的金融投资规模在2026年上半年同比增长约5.5%，较2025年同期的9.3%明显放缓，占总资产比重约30.9%，同比基本持平。上市城商行金融投资规模同比增长8.8%，占总资产比重约39.4%，明显高于其他类型银行；上市农商行金融投资规模同比增长4.8%，较2025年同期的7.6%继续放缓，占比约31.8%。

机遇前瞻：AIC价值释放与区域景气分化

“十五五”规划《纲要》提出，瞄准引领未来发展重点领域，构建未来产业全链条培育体系，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。

未来产业的高质量发展，离不开银行体系的金融支撑，而AIC则是最重要的抓手之一。首批4家AIC（分属农行、中行、建行、交行旗下，工行未披露）的数据显示，截至2026年上半年末，总资产共计超过4400亿元，净利润亦达到134亿元。

（来源：银行半年报；豆包AI辅助制图）

题图来源｜视觉中国

（来源：财经杂志）