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　　出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：图灵

　　2026年上半年，A股市场成交额创历史新高，债市走出震荡偏强的慢牛格局。从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23%。

　　上市券商的表现更胜一筹。2026年上半年，44家A股纯证券业务券商合计实现营业收入3752.15亿元，同比增长44.39%；合计实现归母净利润1634.34亿元，同比增长48.86%。

　　44家券商中，中信证券2026H1的营收、净利润最高；太平洋的营收、净利润最低；招商证券的营收增速最高，为108.19 %，红塔证券营收降幅最大，为14%；天风证券（维权）净利润增速最高，为549.03%，红塔证券净利润降幅最大，为23.93%。44家券商中，只有长城证券、红塔证券的营收是负增长，只有红塔证券、华林证券净利润是负增长。

　　中国银河资管净收入大降35%

　　具体到资管业务，44家上市券商上半年合计实现资管业务手续费净收入276.81亿元，同比增长30.12%，占同期营收的比值为7.38%。中信证券上半年资管净收入最高，为71.82 亿元；中原证券最低，仅56万元。

数据来源：wind

　　44家上市券商中，2026年上半年资管净收入增幅最大的是兴业证券，增幅最大的是1645.26%；降幅最大的依然是中原证券，降幅高达96%。资管手续费净收入占比最高的是第一创业，占比为23.34%；占比最低的还是中原证券，占比仅0.04%。

　　由此可见，中原证券2026年上半年资管业务手续费净收入、同比增幅、占营收比在44家上市券商中都是最低的。

　　除了中原证券，中国银河上半年资管手续费净收入降幅最大，为35.46%。

　　2026年上半年，中国银河资管业务手续费净收入1.73亿元，同比大幅下降35.46%。其中，第二季度单季度资管手续费净收入仅0.58亿元，同比减少58%。

　　中国银河在半年报中并没有披露为何资管净收入大幅下降。通过半年报附注披露的信息看，集合资产管理业务净收入大幅下降是主要原因。2025年上半年，集合资产管理业务手续费净收入2.42亿元；2026年上半年降至1.56亿元，降幅为35.54%。

　　具体看子公司情况，上半年银河金汇实现营业收入1.71 亿元，同比减少32.68%。银河创新资本实现营业收入0.48 亿元，同比增长65.52%。

来源：半年报

　　截至2026年上半年末，中国银河表外结构化主体对应的最大风险敞口升至905亿元。而在2025年末，这一数据为714亿元。

　　营收净利润跑输行业 竞争排名下滑跌出前五

　　2026年上半年，中国银河证券实现营业收入168.50亿元，同比增长22.58%；归母净利润77.97亿元，同比增长20.18%。

　　尽管营收、净利润双增，中国银河营收、净利润依旧跑输行业。据媒体援引中证协数据，从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23%。

　　中国银河的整体业绩排名也出现了下滑。 从营收排名看，中国银河从2025年中报的行业第5名下滑至2026年中报的第7名；从净利润排名来看，中国银河从2025年中报的行业第4名下滑至2026年中报的第8名。

数据来源：wind

　　造成中国银河排名下滑的原因是多方面的：比如投行业务体量太小利润为负，资管业务收入较少且萎缩，自营投资收入逆势大降。在多家头部券商全面开花的背景下，银河证券业务结构性问题在行业大好的背景下反而被放大。

　　投行分部利润为负 投资交易收入逆势下滑

　　2026年上半年，中国银河投行业务收入为2.56亿元，同比增长4.44%，占总营收的比值仅1.52%。不仅收入占比小，中国银河投行利润还为负值，毛利约为-0.67亿元。

来源：半年报

　　上半年，中国银河投资业务在火热的行情下竟然逆势下滑，严重跑输行业。上半年，公司投资交易业务收入为28.73亿元，同比下降25.53%。

　　2026年上半年，A股市场呈现结构性行情特征，主要指数涨跌分化，科创50以64.25%的涨幅领涨，北证50则下跌13.14%；上证指数小幅上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。A股交投热情高涨，根据Choice数据，上半年A股总成交金额317.56万亿元，远超2025年同期的162.68万亿元，刷新了半年度历史纪录。2026 年上半年，债券市场利率中枢下移，收益率曲线总体呈现陡峭化，在流动性宽松、债券供给略有收缩的双重影响下，走出震荡偏强的慢牛格局。

　　根据多家媒体援引的中证协数据，上半年券商行业累计自营收入同比增长12%，二季度母公司口径自营业务收入同比增长88%。

　　根据方正证券题为《中国银河（601881）1H26业绩点评：经纪和信用业务驱动增长》的研究报告，经纪和信用业务为主要增长来源。测算2026年上半年年化投资收益率3.63%，同比下降0.08pct。

　　综上，中国银河业务结构存在一定程度上的“靠行情吃饭”特征。上半年经纪业务手续费净收入55.92亿元，同比增长53.34%，十分依赖市场成交量的爆发。上半年A股日均成交额同比增长96.9%，如果市场降温，经纪业务的高增长或将难以为继。投资交易业务虽然依赖行情，但中国银河上半年没有跑赢行情。

　　而相对可以够穿越市场周期的、具有差异化特色化的业务——投行（2.56亿元，占比1.52%）和资管净收入（1.73亿元，占比1%），合计占比不到3%。这种业务结构意味着，银河证券的业绩与资本市场周期高度绑定，平滑波动的能力有待检验。