（来源：专注于私募研究的 风云君的研究笔记）
最近市场对CTA的呼声，真是一浪高过一浪。
只可惜，人类的悲欢并不相通。
早早埋伏好的，这波肯定是赚到了。没上车的，后台私信风云君都快爆了，问的就是一句话：现在还能不能买？
说实话，这种问题从来就不是“是”或“否”能打发的，更何况CTA策略本身公认分化就大。
所以风云君倒是觉得，不如趁这个机会再好好聊聊。
首先需要搞清楚，为什么最近CTA表现好？
这波CTA表现好，不是某个细分品类独秀，而是普遍开花。
不管是主观还是量化，趋势还是截面，最近都挺亮眼。
但普涨归普涨，差异依然肉眼可见。不同CTA子策略在一个8月里面就可以相差3-4%。
而且从中你肯定也能看出几点规律：
主观CTA > 量化CTA，整体跑得更猛。
趋势策略明显强于截面、套利等其他子策略。
所以结论呼之欲出——这轮CTA的大涨，核心驱动就是市场给出了清晰而持续的趋势行情，波动起来了，CTA的天时就到了。
具体比如说：
黄金等贵金属，定价逻辑从盯着降息节奏切换成美元走弱→黄金走强这个逻辑，趋势最近很顺
能化工业品，受美伊冲突刺激，板块一路往上顶
农产品，受厄尔尼诺影响，减产逻辑也是很稳固，价格持续走高。
这些流畅的趋势，给CTA创造了绝佳的交易机会。
而且在这种基本面逻辑顺、趋势走得稳的行情下，集中仓位做趋势自然比做截面更有攻击性，主观CTA靠基本面确定性建仓，也必然比持仓分散的量化策略更生猛。
但这是不是就等于可以买呢？
这个问题，不同策略，也得分开聊，逻辑差别很大。
主观趋势策略
我们之前也说过，这类策略最好的买点，永远是净值走平或回撤的时候，因为那时候往往意味着趋势在酝酿。而当趋势真来了，净值如期上涨，再追进去，性价比肯定不如提前布局。
现在再去看趋势CTA，得谨慎。因为不同管理人在品种上的押注差别很大。比如：
有重仓农产品的，基金经理说厄尔尼诺影响范围大且持久，所以认为短期逻辑比较坚挺
但也有押注贵金属或能化的，背后受降息、美元指数、地缘冲突多种变量牵制，不排除可能有预期之外的干扰，反转风险也不得不防
所以，这类策略不是说不能配，而是在算长期收益之前，先掂量清楚风险，控制好仓位、敞口和杠杆。
筛选时，除了看管理人有没有鲜明的投资观点，更要关注他的策略储备和风控机制。就是防止市场万一掉头，他能快速应对，这更体现基金经理的管理能力。
截面策略
这类策略在行情越分化、强弱关系越清晰，越容易施展；反过来，普涨普跌、强弱无序时，截面就容易吃瘪。
8月份整体市场分化还算明显，截面策略确实有普遍机会。比如多头怼能化、贵金属，空头配涨幅一般的有色，收益肯定不错。
但风云君还是那句老话，盈亏同源。一旦行情突然反转，两端同时受损，回撤起来也不容小觑。
这里也顺便说下套利策略，这类策略向来也是被认为是稳健策略代表，所以都是被做为底仓或者主流策略的现金管理部分。
但这类策略同样要去看其敞口的控制。
通常情况如果是多空敞口控制比较严格的话，其夏普很高，但绝对收益可能就一般，这类策略最好还是明确它的定位就是稳健底仓，最好不要去为了更高的收益选择去搏一搏。
复合CTA策略
这类策略我们聊过很多次，其实在这波趋势起来之前，它就已经是领跑者了。
它的持仓普遍分散，在这波明确的趋势行情里，没跑过重仓的主观趋势。这算是其持仓分散的代价，但另外一个角度看也是它的保护垫。
因为如果趋势突然掉头，复合CTA策略大概率是最扛得住的那一类。
具体这类策略怎么买？也是更建议作为长期底仓去配。
毕竟，从实操来看，复合策略底层因子、信号周期、策略类型都很杂，择时非常难。
你很难判断什么时候该买、什么时候该卖。
而从实际配置意义看，正因为收益来源多样，一类策略不行了，总有其他低相关的策略能补位，最终获得正收益的概率更高。所以对这类策略，风云君也是建议，不需要刻意去反复做择时，往往长期持有效果会更好一些。
