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一、关键事件
印尼交易所（IDX）将废除长期以来每股IDR50的最低交易价格，将下限降至IDR1。系统测试已在2026年8月22日和29日进行，全面实施目标日期为2026年9月7日。
在原有制度下，触及IDR50下限且最小变动单位为IDR1股票只能向上交易，无法向下变动。这造成了一种结构性单边市场：卖单无法在中央订单簿中撮合，迫使相关证券只能通过场外交易进行。约52只股票（截至2026年9月1日）因此被锁定在恰好IDR50的价格，其中包括印尼本土互联网生态企业GoTo集团，这损害了场内流动性并影响了真实的价格发现功能。
IDX还引入了新的自动拒绝交易（ARB）框架：对于价格在IDR1–10的股票，每日跌幅下限变为固定的IDR1面值（而非百分比）；价格高于IDR10的股票维持15%的涨跌幅区间——以此防范新开放的细价股区间免受操纵。
二、市场影响
► 整体市场流动性提升：借鉴印尼此前的最小变动价位改革经验，更精细的定价应能缩小买卖价差并提高整体交易量，改善全市场的执行质量。
► 价格发现功能恢复：此前被冻结的个股终于可以在双向市场中按公允价值出清，结束人为的单边定价对估值的影响。
► 集中重估下行风险：因下限支撑而高于公允价值的股票在实施新规时将面临急剧向下调整，可能引发初期小盘股的一波亏损。
► 短期波动性上升，以深度收窄为代价：我们预计过渡期内波动性将升高，订单簿显示的市场深度可能变薄，即使价差有所压缩。
► 监管关注：开放IDR1–50价格区间增加了细价股“拉高出货”操纵风险，需要加强市场监控。
三、被冻结股票范围及MSCI下调评级的催化因素
此次改革本质上是对MSCI的防御性回应。MSCI此前将受下限锁定的股票视为可投资性缺陷，并威胁将印尼重新分类为前沿市场。一些具有重要影响力的大中型股跌至IDR50下限，例如GoTo集团（GOTO.IJ）；其可交易性受损导致被剔除出指数，进而引发再平衡驱动的资金外流。今年前八个月（8月28日）~IDR70trn的外资净卖出、以及印尼综指下跌~28%的背景下（截至7月20日），监管层采取行动以遏制进一步资本外流，维护该国新兴市场（EM）的可信度。
四、并行结构性改革
► 并行结构性改革：除最小变动价位调整外，IDX还将最低公众持股比例从7.5%提高至15%，分阶段于2027–2029年实施。
► 强化效应：许多被锁定在下限的个股同时存在公众持股稀少的问题，因此两项措施协同作用——价位改革恢复价格发现，公众持股规则扩大可交易供给。
► 战略信号：两者结合，标志着监管层协同发力，深化市场流动性并巩固印尼的新兴市场地位。
图表1：政策调整概要
资料来源：印尼交易所，中金公司研究部
图表2：各地股市与指数表现
注：数据截至2026年9月1日
数据均来自于彭博资讯资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表3：国外机构投资者净买入或净卖出数据
注：数据截至2026年9月1日资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表4：东南亚六国汇率表现
注：数据截至2026年9月1日资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表5：按股价区间划分的市值占比（占总市值百分比）
注：数据截至2026年9月1日
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表6：按股价区间划分的股票分布（占总股数百分比）
注：数据截至2026年9月1日资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表7：自由流通市值占比（按股价区间）
注：数据截至2026年9月1日。股价区间以IDR为单位资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表8：按市值排名，价格≤50印尼盾的前10只股票摘要及关键指标
注：印尼交易所特别监控委员会（FCA）允许股价跌破50盾至1盾，以改善流动性
数据截至2026年9月1日
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表9：自由流通股比例门槛及时间表
资料来源：印尼交易所，中金公司研究部
实习生苏易斌对本文亦有贡献
本文摘自：2026年9月2日已经发布的《印尼交所最低股价由50盾调至1盾，重塑市场流动性》
陈昊阳 分析员 SAC 执证编号：S0080526080004 SFC CE Ref：BVJ939
吴昇勇 分析员 SAC 执证编号：S0080525070003 SFC CE Ref：BEF674
陈迪生 分析员 SAC 执证编号：S0080526040001 SFC CE Ref：BUA575
冯廷帅，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080523090002 SFC CE Ref：BKQ263
陈健恒 分析员 全球研究组长 SAC 执证编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220
杨鑫，CFA 分析员 全球研究组长 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553
