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年初至今恒生医疗保健指数表现靓丽

年初至今，恒生医疗保健指数表现靓丽，港股恒生医疗健康指数（截至25年3月19日）收涨26.47%，跑赢恒生国企指数0.77pp。分子板块来看，港股医药子板块分化明显，SW港股生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业、化学制药、中药等子板块年初以来分别收涨46.62%、涨40.18%、26.82%、24.53%、21.28%、-1.75%。受到流动性、汇率等因素影响，恒生医疗保健指数与恒生指数表现的相关性较强；年初至今港股市场各板块横向对比来看，医药板块排名7/32，排名靠前。

南下资金持续净流入，板块估值仍处于历史底部

目前港股医药板块纳入港股通的医药公司数量近百家，占港股医药公司数量40.2%，年初以来南下资金持续买入港股通医药公司，沪港深通资金持仓比例前十大医药股的平均持仓比例港股已达38.41%。同时，港股医药板块的估值收缩从2021年年中开始，并已持续多年，目前PE估值已接近于历史最低水平。其中，化学制药板块市盈率（整体法，剔除负值）在13.7x；中药板块市盈率（整体法，剔除负值）在9.4x；医疗器械板块市盈率（整体法，剔除负值）在10.4x；医疗服务板块市盈率（整体法，剔除负值）在20.6x；大部分子板块估值均靠近历史底部。

关注低估值洼地投资机会，建议积极增加板块配置

港股医药板块估值收缩已持续数年，部分优质企业PE估值已接近于历史最低水平。考虑到部分细分赛道及正处于转型阶段的公司或有积极变化，我们认为应当在估值洼地积极关注板块高质量标的并增加板块配置。细分子板块内的部分优质企业的股价下行风险有限，具备长期投资价值，建议投资者关注来自高质量低估值公司的价值投资机会。

风险分析：临床试验进度不及预期、高值耗材降价风险、药品集采进度超预期、投融资进度不及预期、医疗事故风险、医保控费政策超出预期等。

发布日期：2025-03-20

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