招银国际发布研报称，智谱（02513）年化经常性收入增长轨迹稳健、前景强劲，公司新增用户规模及参与度披露进一步强化该行的正面看法。受更强的年化经常性收入增长推动，该行将2025至2028年收入复合年增长率预测由199%上调至275%，并将目标价由1503.9港元上调至1985港元，维持“买入”评级。该行认为，公司在模型迭代节奏、智能水平与单次任务成本之间取得有效平衡，有望维持大语言模型行业Pareto前沿位置，为长期变现提供充裕空间。
研报指出，智谱在11个月内完成6次GLM迭代，智能指数由32升至60；MaaS平台注册用户增长144%至740万，付费日活跃用户增长603%，代币调用量年初至今增长逾40倍，同时API平均售价约上升101%。截至2026年8月，公司开放平台及API的年化经常性收入达16亿美元，较7月初的10亿美元进一步上升，管理层指引年底达到24亿美元。国内10万卡芯片集群部署及推理栈重建，令每代币成本年初至今约下降80%，算力乘数同比提升14倍，开放平台毛利率于2026年上半年达到24.6%。招银国际将2025至2028年收入复合年增长率预测由199%上调至275%，并预计2028年总收入达到381亿元人民币。
