2026年8月20日，国家金融监督管理总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》，自2027年1月1日起施行，同步废止2019年旧规。这是自2018年保险业建立资产负债管理监管体系以来，首次对险资配置提出全方位的量化硬约束， 市场广泛将此轮改革定义为2019年以来最深层次的制度变革，有望重塑行业长期发展框架
新规最核心的变化在于监管指标体系的重构。对人身险公司而言，新增四大监管指标：利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、流动性覆盖率。其中，净投资收益覆盖率≥100% 成为当前市场聚焦的关键——要求人身险公司利息、股息红利、投资性房地产租金等相对稳定的投资收益，必须覆盖传统险和分红险的预定利率成本、万能险的最低保证利率成本。
图：《保险公司资产负债管理办法》管理指标一览
资料来源：金监总局 截至：2026.08.27这一指标的设立，在低利率环境下具有深远意义。截至2026年二季度末，我国保险资金运用余额已突破40万亿元关口，达40.82万亿元，创历史新高。然而，10年期国债收益率已降至1.68%附近，长久期、高票息资产极度稀缺，险企资产端收益持续承压，而负债端成本下降存在明显滞后，资负错配风险不断加剧。
电力公用事业：或成险资红利配置的核心阵地
在低利率与监管硬约束的双重驱动下，险资增配高股息资产的核心诉求愈发清晰——稳定、可预期、持续贡献净收益。电力公用事业板块凭借其商业模式的护城河、稳定的现金流输出和持续的分红能力，或成为险资红利策略的核心受益方向。
从板块整体分红能力来看，以中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）为例，该指数红利属性正在持续强化。根据Wind数据显示，该指数2025年度现金分红总额达882.55亿元，同比增长11.26%；分红实施进度已达100%，52家成分股全部完成分红，分红次数合计73次，同比增加7次；年度现金分红比例达49.47%，同比提升2.50个百分点。更值得关注的是，指数近12个月股息率（TTM）为2.79%，远超同期十年期国债收益率（1.68%）。（数据来源：Wind 截至：2026.08.27）
图：中证全指电力公用事业指数现金分红统计
数据来源：Wind 截至：2026.08.27与此同时，新规推动保险公司拉长考核评价周期，防止因过度追求短期利润而放松资产负债管理。这一制度安排与电力公用事业板块“利稳定、分红持续、久期匹配”的特征高度契合。
水电与核电：量价共振下的股息优势明显
从具体板块来看，水电及核电商业模式清晰。其特许经营权壁垒高、运营成本低、现金流稳定、资本开支可控，盈利及分红表现长期具备较强可预见性，与险资中长期配置需求高度匹配。
Wind数据显示，截至8月24日，长江电力、国投电力、川投能源、中广核电力H的股息率（TTM）分别为3.55%、3.64%、3.21%、3.50%，均具备显著一定的股息支撑。（数据来源：Wind 截至：2026.08.24 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）
展望后市，水电及核电均有望迎来量价共振改善。水电方面，来水偏丰预期叠加市场化电价上浮，发电收入有望稳步增长；核电方面，新机组核准提速、利用小时数维持高位、市场化交易比例提升，均将为后续盈利和分红提供增量支撑。在险资对“稳定净收益”的刚性需求下，水电及核电资产的低位配置价值值得高度重视。
周期红利：火电板块的困境反转与股息弹性
与低波动红利不同，周期红利的核心逻辑在于“当下股息具备支撑、未来受益基本面修复”。火电板块是这一主线的典型代表。
2026年以来，受电价回落和煤价中枢抬升的双重挤压，火电盈利阶段性承压。但即便考虑业绩压力，A股龙头火电2026年预期股息率仍普遍在4%左右，港股火电预期股息率处于6%左右，当前股息水平依然具备吸引力。
更关键的是，火电基本面正在出现边际改善信号。电力供需边际趋紧叠加煤价上涨，持续强化电价底部反转预期——沿海地区现货及月度电价已率先改善，并有望进一步向年度电价传导。随着2027年电价及盈利逐步修复，火电配置性价比突出。
中证全指电力公用事业指数（000986）：涵盖的稳健红利与周期红利资产
对于希望把握板块整体机遇的投资者而言，中证全指电力公用事业指数（000986）提供了一个覆盖电源全谱系、分散单一品种风险、交易门槛较低的解决方案。在险资资负新规的推动下，其所涵盖的稳健红利（水电、核电）与周期红利（火电）资产，或将迎来增量资金关注。
该指数从中证全指样本股中选取属于电力公用事业行业的上市公司组成，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务全产业链，成分股多为各细分领域的龙头央企与地方国企。指数全面覆盖火电、水电、风电、核电等全电力产业链核心企业。
从基本面角度，电力行业正处于"量价齐升"的改善通道。需求端，算力扩张叠加制造业复苏，用电增速持续高于GDP增速；价格端，电力市场化改革深化，容量电价、辅助服务市场等机制逐步完善，电力企业的盈利稳定性显著提升。
更重要的是，大型电力企业普遍具备较强的分红能力——水电企业进入成熟运营期，资本开支高峰已过，自由现金流充沛；火电企业在煤价中枢下移与容量电价机制下，整体盈利或有修复迹象。这使得电力指数在具备成长属性的同时，也保留了可观的红利特征。
指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比100%（申万二级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万二级行业）
从市值风格看，指数偏向大市值企业，59只成分股平均总市值超3.2万亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅8.47%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16）
从需求端看2025年，我国全社会用电量增长主力已从钢铁、水泥等传统高载能行业，切换为算力、芯片、充换电等新兴产业。其中，算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；八大算力枢纽用电近3年平均增速约为39.5%，远高于全社会用电量平均增速。（数据来源：国家电网 截至2025.13.31）
产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种"纯运营端"定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。
作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。
基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。
常见FAQ解答
Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？
近20日申万一级行业中，银行与煤炭等公用事业板块主力持续流入。电力公用事业指数股息率约2.83%，分位点处于80.9%的历史分位置，当前股息率反映出公用事业板块作为典型的防御性资产，在当前市场环境下具备较强的现金流与股东回报能力。叠加迎峰度夏用电高峰、容量电价改革落地及“算电协同”战略推进，板块在具备防御底仓属性的同时，亦存在成长弹性的释放空间。。（数据来源：Wind 截至：2026.08.17）
Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？
产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所 截至：2026.06.08）
Q3：跟踪的是什么指数？
跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达100%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约50.04%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等个股，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16 注：行业为申万二级行业）
Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？
相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。
Q5：ETF比个股有哪些优势？
电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。
风险提示：
文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。
2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。
3、景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。
4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。
5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。
