2025年3月，天水众兴菌业科技股份有限公司（以下简称“众兴菌业”）发布2024年年度报告。报告期内，公司实现营业收入19.35亿元，同比增长0.21%；归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比下降19.77%。本文将对众兴菌业2024年年报进行详细解读，分析公司在过去一年的经营状况、财务表现以及未来可能面临的风险。

财务数据分析

营收微增，市场竞争激烈

2024年，众兴菌业实现营业收入1,935,227,360.87元，较上年同期增长0.21%，整体增长幅度较为微弱。从产品结构来看，金针菇收入837,663,852.04元，占营业收入比重43.29%，同比下降8.06%；双孢菇收入1,078,616,978.10元，占比55.74%，同比增长7.39%。这表明公司产品结构中，双孢菇业务增长对营收有一定支撑，但金针菇业务面临下滑压力。分地区来看，华东地区营收占比最高，达到38.35%，且同比增长11.87%，显示出该地区市场需求旺盛；而华中地区营收同比下降21.89%，市场表现不佳。整体而言，食用菌行业竞争激烈，公司虽维持营收微增，但各业务板块和地区表现分化。

年份	营业收入（元）	同比增减
2024年	1,935,227,360.87	0.21%
2023年	1,931,077,659.25	/

净利润下滑，盈利能力承压

归属于上市公司股东的净利润为128,029,452.45元，较上年减少19.77%。扣除非经常性损益后的净利润为91,771,498.85元，同比下降30.07%。净利润下滑主要原因在于食用菌行业竞争加剧，金针菇产品供过于求，销售价格低迷，尽管公司适当调整产量、优化生产，但仍对利润产生较大影响。而双孢菇产品虽因种植门槛较高，竞争相对较小，销售价格稳中有升，但不足以完全弥补金针菇业务的利润损失，导致整体盈利能力下降。

年份	归属于上市公司股东的净利润（元）	同比增减	归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元）	同比增减
2024年	128,029,452.45	-19.77%	91,771,498.85	-30.07%
2023年	159,581,340.77	/	131,236,926.42	/

费用控制基本稳定，研发投入加大

1. 销售费用：2024年销售费用为158,342,690.65元，较上年增长1.47%，整体变动不大。公司销售模式主要为经销商销售模式，该费用的稳定增长可能与市场推广、维护经销商渠道等相关活动有关。
2. 管理费用：管理费用84,630,724.41元，同比下降0.89%，表明公司在管理方面维持相对稳定的支出水平，管理效率略有提升。
3. 财务费用：财务费用46,927,414.68元，与上年的47,857,178.36元相比，变动较小。其中利息费用76,851,729.56元，利息收入34,288,132.42元，公司债务规模及融资成本相对稳定。
4. 研发费用：研发投入金额为15,506,983.41元，占营业收入比例为0.80%，较上年增长20.00%。公司以自主研发为主，合作研发为辅，在金针菇工厂化配方筛选、菌种选育以及双孢菇育种等方面开展研究，加大研发投入旨在提升产品质量和竞争力，但短期内可能对利润造成一定压力。

年份	销售费用（元）	同比增减	管理费用（元）	同比增减	财务费用（元）	同比增减	研发费用（元）	同比增减	研发投入占营业收入比例	同比增减
2024年	158,342,690.65	1.47%	84,630,724.41	-0.89%	46,927,414.68	-1.94%	15,506,983.41	20.00%	0.80%	0.13%
2023年	156,041,653.65	/	85,386,568.05	/	47,857,178.36	/	12,922,343.53	/	0.67%	/

现金流有波动，投资与筹资活动影响显著

1. 经营活动现金流：经营活动产生的现金流量净额为494,517,996.42元，较上年减少1.58%，整体较为稳定。公司经营活动现金流入小计2,002,998,166.75元，流出小计1,508,480,170.33元，表明公司核心经营业务的现金创造能力维持在一定水平。
2. 投资活动现金流：投资活动现金流入小计366,579,545.25元，较上年下降22.34%，主要因本期理财产品赎回及收益较上期减少；现金流出小计650,653,906.20元，增长28.33%，主要源于本期在建项目投资增加。投资活动产生的现金流量净额为 -284,074,360.95元，显示公司在报告期内积极进行项目投资，以支持未来业务发展，但也导致现金流出增加。
3. 筹资活动现金流：筹资活动现金流入小计1,476,773,872.14元，较上年增加81.20%，主要因本期向银行申请借款相对增加；现金流出小计1,536,533,884.83元，减少2.14%。筹资活动产生的现金流量净额为 -59,760,012.69元，公司通过增加借款来满足资金需求，但整体筹资活动现金流出仍大于流入。

年份	经营活动现金流量净额（元）	同比增减	投资活动现金流量净额（元）	同比增减	筹资活动现金流量净额（元）	同比增减
2024年	494,517,996.42	-1.58%	-284,074,360.95	/	-59,760,012.69	/
2023年	502,479,058.21	/	-34,940,991.57	/	-755,195,737.85	/

核心竞争力与经营风险分析

核心竞争力

1. 生产基地布局与规模优势：公司生产基地分布广泛，具有明显的区位优势，原材料成本低且靠近销售市场。同时，作为“农业产业化国家重点龙头企业”，工厂化生产模式实现了规模化、集约化、标准化及周年化生产，产品供应稳定，配送成本低。
2. 产品质量与品牌优势：通过多项质量管理体系认证，严格把控产品质量，“羲皇牌”金针菇获得绿色食品A级产品认定，品牌影响力有助于提升市场竞争力和产品附加值。
3. 业务多元化布局：公司以金针菇和双孢菇为主，增加北虫草工厂化生产，并推进“冬虫夏草工厂化仿生培育项目”，有助于分散经营风险，增加盈利增长点。

经营风险

1. 行业竞争风险：食用菌行业竞争加剧，产品价格波动大，尤其是金针菇市场供过于求，价格低迷，可能导致公司市场份额和利润进一步下降。
2. 销售价格和利润波动风险：食用菌销售存在季节性，但近年来淡旺季界限不分明，市场供需、原材料成本等因素影响价格，公司面临各季度收入和利润波动风险。
3. 食品安全风险：食品安全问题可能对公司品牌形象和经营造成重大负面影响，行业突发食品安全事件也可能波及公司产品销售。
4. 杂菌、病虫害污染及技术风险：食用菌培育过程易受杂菌和病虫害影响，工厂化生产规模大且空间密闭，一旦发生污染，可能严重影响产量和质量。
5. 原材料价格上涨风险：主要原材料价格波动，若公司不能有效应对，将导致毛利率变化，影响经营业绩。
6. 公司治理风险：随着产能扩张和经营规模扩大，对公司经营管理层的管理能力提出更高要求，存在能否建立高效管理体系和团队的风险。
7. 税收优惠政策变化风险：公司目前享受多项税收优惠政策，若政策发生变化，将对净利润产生一定影响。

高管薪酬与投资者关注要点

高管薪酬情况

公司董事、监事、高级管理人员报酬合计11,816,854.57元。其中，董事长高博书从公司获得的税前报酬总额为1,875,900元，总经理刘亮为1,887,900元。高管薪酬的确定与公司经营业绩和个人职责相关，一定程度上反映了公司对管理层的激励机制。

投资者关注要点

1. 公司在竞争激烈的食用菌市场中，如何进一步提升金针菇产品的竞争力，改善其盈利状况，是稳定净利润的关键。
2. 关注公司新业务“冬虫夏草工厂化仿生培育项目”的推进情况，以及能否成功开拓新的盈利增长点。
3. 原材料价格波动和市场供需变化对公司成本和销售价格的影响，公司需加强成本控制和市场预测能力。
4. 公司治理层面，能否有效应对规模扩张带来的管理挑战，确保公司高效运营。

总体而言，众兴菌业2024年虽营收略有增长，但净利润下滑，面临行业竞争、市场波动等诸多风险。公司需充分发挥自身优势，加强研发创新，优化产品结构，提升管理水平，以应对挑战，实现可持续发展，为投资者创造更好回报。

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