2026年的智能驾驶行业，正在告别单一的规模竞赛。过去数年，赛道的估值逻辑始终锚定技术故事与收入增速，亏损被视作成长的必然代价。但当行业整体进入商业化深水区，增长的质量、投入的效率，正在取代绝对增速，成为新的价值标尺。
梳理已上市智驾企业的业绩，上半年，小马智行、文远知行、知行科技均实现营收增长，毛利率也都有不同程度提升，智驾企业的经营效率改善正成为趋势。
8月28日，佑驾创新（2431.HK）交出的中期业绩，也回应了市场的期待。上半年，公司收入4.50亿元，同比增长超30%；毛利率17.9%，同比提升近3个百分点；净亏损同比实现收窄1.5%。
这份成绩单的真正看点，不只是数字本身，更在于背后收入结构的变化，以及长期发展路径的潜力。
从单次交付到长期运营贡献现金流，“交付即开始”重构收入范式
公司的收入来源来自两大业务板块：一部分是智能部件与解决方案，上半年收入3.82亿元，同比增长30.7%；其中，智能驾驶解决方案收入2.57亿元，同比增长10.9%；智能座舱解决方案收入1.25亿元，同比增长105.9%。另一部分是无人车及运营服务，上半年收入5300万，同比增长423.4%。
从业务模式来看，能够看到公司层层递进的收入形态：
传统的智能部件销售属于一次性的硬件交付收入；智能驾驶解决方案交付则深入客户生产流程，而智能座舱解决方案将公司的软件和AI能力上车，并和智驾方案协同，不仅推动单车价值量提升，更让公司的收入属性向“硬件+持续服务”升级。未来获得多家主流车企定点后，随着新车型陆续量产，稳步贡献收入与盈利。
爆发式增长的无人车及运营业务，占收入比重提升至11.7%，打开了收入的第二曲线。这部分是基于现实场景运营产生的持续服务收入，具备现金流稳定、生命周期长的特点。当运营场景跑通商业闭环后，其持续贡献现金流的能力，远强于传统的硬件销售。
这意味着，公司收入范式从“交付即结束”向“交付即开始”跃迁，后续的软件迭代、运营服务能够持续创造更多价值。在这种商业模式下，客户的生命周期价值被大幅拉长，收入的确定性也随之增强。所以，当公司通过产品及服务获得收入的占比提升，也使得这次业绩具备了更高的“含金量”。
更反常识的在于：从L2到L4，行业普遍认知是“高阶智驾规模化，成本越高、烧钱越猛”。但公司上半年毛利率提升、净亏损收窄，意味着成长曲线没有陡然上升，甚至出现了边际递减的趋势。在行业尚处于规模化投入、未扭亏的背景下，公司的业绩表现和发展路径具备稀缺性。
这种反行业常识的表现，在于公司全栈自研的技术底座，前装量产能力对高阶智驾的“降维打击”。
多数无人车企业的技术栈是从零搭建，从底层硬件到上层算法全链条独立投入，研发成本高、规模化落地慢。每拓展一个新场景，都要重复投入硬件适配、算法训练的成本，规模效应很难释放。
而公司长期积累的L2前装量产技术资产与工程能力，被系统性地复用至L4，不仅基础研发成本已经被L2前装量产业务摊薄，还让L4业务拥有更快的部署速度。
小竹无人车大量复用前装量产零部件，成本优势显著。2026年4月，行业首款“真无图”L4级无人物流车小竹T5 Pro，将部署周期压缩至小时级，真正实现买了就能用。同时，公司开创无人车行业首个开城纪实视频系列“小竹智行中国”。T5 Pro以几乎“一周一城”的速度在南通、淄博、洛阳、太原、张家口、丹阳、济源、佛山多城落地，以实例展示无图方案的稳定性与泛化能力。
所以，当公司无人车运营规模扩大，反而实现了边际成本递减，进而会逐步反映在毛利率改善上。对于仍在探索盈利的智驾行业而言，是一种具备长期价值的效率范式。
“无图”技术成为赛点，无人物流被低估的“慢生意”
无人车业务的成长潜力，是决定佑驾创新长期价值的关键变量，而在政策导向和市场需求驱动下，无人车正迎来长期发展机遇。
7月1日，《智能网联汽车道路测试与示范应用安全通行规范》正式实施，这是国内首部覆盖无人配送车全品类的全国性行业标准。券商预测，2026年国内无人物流车销量有望突破10万。随着标准逐步统一与限制放开，国内无人物流车从零散投放走向全国规模化运营，场景拓展的速度将显著加快，市场需求也将集中释放。
在迈过政策门槛之后，如何平衡好成本与效益，实现无人车更快规模化落地，将是企业的主要考量，“无图技术”自然成为了新的赛点。佑驾创新是行业内率先推出真无图方案的智驾企业，后续同行都在跟进，反映出技术路线的正确性和市场潜力。
目前，小竹无人车的商业化节奏正在加速。上半年，佑驾创新接连斩获多个百台乃至千台级无人车项目，国内市场版图覆盖国内华东、华中等多个重点区域，赋能生鲜、食品、药品、建材等多元物流场景。公司同步进行全球化扩张，已拓展中东、澳洲、东南亚市场。
合作生态层面，佑驾创新通过收购中通快递旗下子公司股权，中通快递由此成为公司的战略股东，公司有望通过中通快递成熟的物流生态系统加速L4相关的规模化部署。
基于无图优势，佑驾构建“无图+生态合作+RaaS”闭环，打通“技术-流量-商业模式”的完整链条，在核心场景持续落地的同时，通过与产业伙伴深化合作，不断拓宽运营网络与场景边界，成长确定性强。随着政策加速无人物流车市场资源向头部集中，行业“新九竹”格局有望进一步稳固。
从投资视角看，资本市场对无人车的价值认知存在部分偏差。一直以来，观察车辆在路上真正跑起来这件事，投资者对于国内Robotaxi的发展速度在感知上可能更为明显。
其逻辑在于，早期Robotaxi的“快”受到了政策导向和资本加持，目前已有较多上市的Robotaxi投资标的。
相比之下，Robovan发展“慢”是等待政策催化，以及在碎片化的现实场景中打磨可持续商业模式的结果，且二级市场中纯正标的十分稀缺，佑驾创新是国内为数不多的Robovan核心标的。Robovan同样具备扎实的商业前景：对接实体经济的物流、接驳需求，创造实实在在的经济效益。
随着无人车的商业价值加速释放，其增长潜力与价值叙事，有望和Robotaxi一样获得市场更多重视。目前，小马智行市值超256亿港元、文远知行市值超155.9亿港元，对比来看，佑驾创新的中长期估值仍有充足的修复与想象空间。
