南山铝业是国内全产业链布局的铝深加工龙头企业，高端铝材产品技术壁垒突出，核心产品覆盖汽车板、航空板等高附加值领域。公司成立于1993年3月18日，1999年12月23日于上海证券交易所上市，注册地与办公地均位于山东省。

公司主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工及销售，同时开展电力生产业务，所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，覆盖电池箔、有色铝、有色金属概念等概念板块。

经营业绩：营收行业第七，净利润行业第六
2026年上半年，公司实现营业收入185.74亿元，在30家同行业企业中排名第7，高于156.78亿元的行业平均数，大幅高于46.54亿元的行业中位数；行业第一名中国铝业营收达1254.13亿元，行业第二名宏桥控股营收达865.04亿元。当期实现净利润24.41亿元，行业排名第6，高于22.15亿元的行业平均数，显著高于2.09亿元的行业中位数；行业第一名中国铝业净利润达214.96亿元，行业第二名宏桥控股净利润达156.45亿元。主营业务构成方面，冷轧卷/板营收112.05亿元，占比60.33%；氧化铝粉营收33.74亿元，占比18.16%；铝型材营收18.19亿元，占比9.79%；铝箔营收7.47亿元，占比4.02%；合金锭营收6.06亿元，占比3.26%；热轧卷/板营收4.16亿元，占比2.24%；其他(补充)营收2.19亿元，占比1.18%；电、汽营收1.32亿元，占比0.71%；天然气营收5635.74万元，占比0.30%。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为20.26%，较去年同期的17.44%小幅上升，大幅低于48.65%的行业平均水平，偿债安全边际充足。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为21.30%，虽较去年同期的28.51%有所下滑，但仍高于14.60%的行业平均水平，盈利表现优于行业多数企业。

董事长吕正风薪酬143.8万元，同比增加2万元
公司控股股东为南山集团有限公司，实际控制人为龙口市东江街道南山村村民委员会。董事长兼总经理吕正风先生，1965年出生，本科学历，教授级高级工程师，2014年5月至今任公司董事；2016年4月至2019年1月任公司副总经理；2019年1月至今任公司总经理；2021年8月至今任公司董事长，2025年薪酬为143.8万元，较2024年的141.8万元同比增加2万元。

A股股东户数较上期减少8.59%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为36.72万，较上期减少8.59%；户均持有流通A股数量达3.13万，较上期增加9.40%。十大流通股东方面，中国证券金融股份有限公司位居第三大流通股东，持股5.89亿股，持股数量较上期不变；香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股4.52亿股，相比上期减少5410.32万股；南方有色金属ETF联接A（004432）位居第八大流通股东，持股7232.78万股，相比上期减少1486.59万股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）、万家中证工业有色金属主题ETF发起式联接A（018489）退出十大流通股东之列。

中国国际金融股份有限公司指出，2026年上半年南山铝业业绩受氧化铝价格下行等周期性因素拖累低于预期，核心业务亮点包括：

• 高端产品结构持续优化，汽车板、航空板等高附加值产品销量占铝产品总销量的17%，高端产品毛利约占铝产品总毛利的22%；
• 股东回报力度突出，中期分红率高达135%，拟每10股派发现金红利2.65元，合计派现30.43亿元，彰显现金流充裕优势；
• 国内一体化布局稳步推进，现有20万吨汽车板产能基础上，新建20万吨项目有望未来三年逐步释放，5万吨航空板产能随国内航空业发展持续放量，半导体用铝材市场正推进试料验证，有望形成新增长极；
• 海外产能扩张提速，印尼基地在建一期25万吨电解铝，已启动二期25万吨电解铝项目建设，远期规划合计100万吨电解铝年产能。
  该机构维持公司跑赢行业评级，下调目标价至5.74元，对应2026/2027年13.8/11x P/E，较当前股价有20%上行空间，同时下调2026/2027年盈利预测至47.8/60.0亿元。

图：南山铝业营收及增速

图：南山铝业净利润及增速

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