文|《贵圈》栏目 闫妍
金价重新站上千元高位，黄金珠宝行业却“有人欢喜有人愁”。
近日，潮宏基最新披露的2026年半年度报告显示，营收、利润双增长。然而，表面的热闹，难以掩盖深层的焦虑。对比近年半年报数据，潮宏基2026年上半年营收增长明显放缓，同比仅6.65%，为近四年半报最低增速；归母净利润同比27.42%，虽依旧保持两位数增长，但较2025年上半年44.34%的净利润增速也出现了明显回落。
从渠道结构看，潮宏基近年呈现非常明显的“缩自营、扩加盟”特征。2022年末至2026年6月末，公司自营珠宝门店从324家缩减至172家，四年累计净减少152家，核心直营基本盘持续萎缩。
《贵圈》依据半年报数据核算，潮宏基排名前十的门店半年总营收为1.64亿元，其标杆门店“CHJ无锡荟聚店”虽取得3385万元营收，但营业利润率不足15%。相比之下，老铺黄金单店半年平均营收已超5亿元，超3倍于潮宏基前十家店营收总和，两者单店经营效率鸿沟非常直观。
营收增速放缓，单季几近停滞
2026年上半年，中国黄金珠宝行业经历了一场前所未有的寒潮。据中国黄金协会统计，上半年国内黄金首饰消费量仅132.133吨，同比下降33.88%。
行业的寒意直接体现在头部品牌的经营数据上。周大生2026上半年营收同比下降20.79%，净利润同比下降24.24%，终端门店净减少473家；老凤祥营收同比下滑40.08%，归母净利润同比下滑41.34%，营销网点持续收缩；周大福也在加速渠道优化，内地门店在2025财年和2026财年分别净关闭896家和969家。
在这样的大环境下，潮宏基取得营收和利润的双增长，至少在表面数据上跑赢了大多数同行。
近日，潮宏基发布2026年半年报。报告显示，公司上半年营业收入为43.74亿元，同比增长6.65%；归母净利润为4.22亿元，同比增长27.42%；扣非归母净利润为4.21亿元，同比增长27.63%。
从业务结构看，珠宝业务是潮宏基核心收入来源，报告期内实现营收42.61亿元，占总营收比重达97.40%，同比增长7.33%。其中，时尚珠宝产品表现亮眼，实现营收23.26亿元，同比增长16.84%，占比提升至53.16%；传统黄金产品受金价高位波动影响，营收同比下降5.71%至17.26亿元。
但拆解单季度数据即可发现隐忧：对比近年半年报数据，潮宏基2026年上半年营收增长明显放缓，同比仅6.65%，为近四年半报最低增速；归母净利润同比27.42%，虽依旧保持两位数增长，但较2025年上半年44.34%的净利润增速，也出现了大幅度的回落。
从季度拆分来看，业绩压力集中显现于二季度。潮宏基Q2实现营收18.76亿元，同比仅增长1.43%，对比一季度10.93%的同比增速，增长几乎停滞。此外，Q2归母净利润为1.58 亿元，同比增加11.35%；而Q1归母净利润同比增加39.52%，利润端同样显著走弱。
奢侈品专家、要客研究院院长周婷向《贵圈》栏目表示，这并非单纯的短期扰动，本质上是潮宏基IP流量驱动模式的增长天花板已经开始显现。“一方面二季度金价下行，直接松动了黄金珠宝的底层消费价值；另一方面，依赖非自持IP的流量卖货模式天然有生命周期，一旦IP新鲜感消退、流量成本抬升，销售增速会立刻承压。这种模式本质是借IP热度做流量变现，并非自身品牌价值的真正成长，增长持续性弱，天花板清晰可见。”
老铺一家店抵潮宏基三十家？
值得注意的是，潮宏基渠道端的隐患更是愈演愈烈，公司近年来呈现出明显的“缩自营、扩加盟”的经营策略，且整体门店扩张速度已明显放缓。
数据显示，2023—2025年公司全年门店净增量长期维持百家级别，2025年全年净增门店159 家，扩张节奏迅猛；但2026年上半年，公司总门店仅从1670家增至1682家，半年仅净增12家，门店扩张显著放缓，规模扩张或进入瓶颈阶段。
事实上，潮宏基的高毛利自营门店持续出清，2022年末自营324家，到2026年6月末仅剩下172家，连续四年时间自营门店合计净减少152家，高毛利的直营阵地持续收缩。
2026年上半年，潮宏基再度净关12家自营门店，自营数量由184家降至172家。对应自营收入同比大幅下降17.61%，从11.28亿元回落至9.29亿元，核心直营基本盘持续萎缩。尽管筛选留存下来的自营门店带动渠道毛利率提升13.34%至44.86%，但这一高毛利建立在门店与收入规模收缩的基础之上，直营对整体大盘的贡献度持续被削弱。
而加盟代理模式营收同比增长14.24%至25.35亿元，成为公司当下最主要的增长引擎，但该渠道毛利率仅22.65%，显著低于自营水平。但即便是这一托举公司规模的加盟赛道，扩张力度也出现大幅退坡，上半年加盟店仅净增24家，期末加盟代理店共计1510家。加盟店的增量一定程度上填补了自营关闭带来的网点缺口，支撑门店总数量维持向上，但加盟扩张动能已经明显减弱。
值得注意的是，潮宏基在半年报中还披露了报告期末营业收入排名前10的珠宝直营店经营情况。《贵圈》栏目核算发现，2026年上半年，这10家表现最优的门店共计实现营业收入约1.64亿元，平均单店收入约1640万元。
其中收入最高的“CHJ无锡荟聚店”营业收入达3385.4万元，营业利润仅478.49万元。也就是说，这家“店王”级别的标杆门店，营业利润率尚不足15%。
而据弗若斯特沙利文数据，2026年上半年，老铺黄金在进入的35家商场平均实现销售业绩超5亿元，单商场店效、坪效继续在全球奢侈品集团中排名第一。据《贵圈》栏目了解，除北京SKP等商场外，老铺黄金在绝大多数商场仅开设1家门店。这也意味着，一家老铺黄金门店的单店产出，约等于潮宏基30家头部直营店的业绩总和，二者的单店经营效率鸿沟非常直观。
二闯港交所：光鲜业绩背后的“硬伤”
在财务压力尚未完全消解的背景下，潮宏基对资本市场的渴求愈发迫切。
根据公开资料，潮宏基的创始人廖木枝早年从事传统的黄金收购和代加工业务，其子廖创宾在1989年高二辍学后随父经商。1997年，“潮宏基”品牌正式面世，并在2010年顺利登陆深交所。
2025年9月，公司首次向港交所递交招股书，但因未在6个月内完成审核流程，于2026年3月自动失效。仅过数日，公司便于4月2日火速再次递表，第二次向“A+H”上市发起冲击。
在潮宏基光鲜的业绩背后，两起与国际奢侈品巨头的侵权诉讼成为其招股书中难以回避的“硬伤”。
据招股书披露，潮宏基分别被意大利奢侈品集团宝格丽（Bulgari）和瑞士历峰集团旗下卡地亚（Cartier）起诉侵犯知识产权。宝格丽指控潮宏基产品设计元素涉嫌抄袭其“Diva‘s Dream”系列的扇形商标，索赔500万元；法院于2025年12月一审判决潮宏基赔偿110万元并发布公开声明，潮宏基已提起上诉，目前案件尚在二审中。
更棘手的纠纷来自卡地亚，其指控潮宏基侵犯“Love”系列标志性的“螺纹锁扣”设计。该案件被拆分为商标侵权与不正当竞争两项。法院在2025年7月就已判决潮宏基在不正当竞争案中败诉，须赔偿100万元，其子公司广东潮汇承担连带责任。接连的一审败诉，也为潮宏基对外强调的原创设计标签蒙上一层阴影。
招股书显示，潮宏基已在2024和2025两个财年就侵权诉讼计提拨备300万元。但相比经济赔偿，品牌声誉的损伤或许更为深远，“原创设计”本是潮宏基的核心卖点，一旦被坐实抄袭，对消费者心智的打击将难以估量。
近日，《贵圈》栏目走访数家潮宏基位于北京的线下门店，发现销售力荐的不少款式与老铺黄金的爆款样式非常近似。一位潮宏基门店销售人员直言，“我们家有不少老铺同款，性价比更好，这个东西现在没有办法说谁家是（原创），卖得比较好的店都会有这几款，多少还是有一点点不一样，因为都一样会涉及版权的问题了。”
周婷向《贵圈》栏目表示，潮宏基港股IPO受挫，表面是合规层面的监管问询，根源是商业模式的盈利确定性未获得资本市场认可。“募集资金投向、IP侵权纠纷、加盟渠道财务透明度、实控人股权质押，都属于监管层面的表层问题。核心症结在于，其IP驱动的模式门槛低、可复制性强，没有构建起不可替代的核心品牌竞争力，盈利的持续性和稳定性不足，这才是港股投资者最核心的顾虑。”
