中金发布研报称，维持信达生物（01801）跑赢行业评级，基本维持2026年归母净利润预测24.3亿元不变，考虑到国际化拓展所需要费用，下调2027年归母净利润预测5.2%至36.4亿元。考虑到公司积极2030年指引和利润释放确定性提升，基于DCF模型，维持目标价118.3港元不变，较当前股价有18.2%的上行空间。
中金主要观点如下：
1H26利润略高于该行预期
公司公布1H26业绩：收入86.2亿元，同比+44.8%。归母净利润12.5亿元，同比+50.2%，non-IFRS净利润17亿元，同比+40.5%。利润略超该行预期，主要由于费用控制好于预期。
产品收入强劲增长叠加运营效率不断提高，公司进入利润释放期
1H26，公司产品收入82.0亿元，同比+56.7%，其中二季度收入超过43亿元，环比增长超过10%。根据公司公告，截至半年报公司产品组合已经扩大至20款，其中13款纳入国家医保目录，并引进阿贝西利、盐酸奎扎替尼片两款新产品。该行预计综合管线中玛仕度肽、2026年首次纳入医保的替妥尤单抗等潜力大单品的放量贡献了良好的增长。公司上半年销售费用率同比下降2.4ppt，管理费用率同比下降1.7ppt，进一步助力利润释放。
首次提出2030年收入指引350-400亿元，超市场预期
在此前2027年收入200亿元指引的基础上，新指引意味着2027-2030E约20-26%的收入CAGR。该行认为公司展望的高增长来自于对于IBI363、IBI343和IBI324等国际化大单品的海外商业化潜力的信心，可持续的商业化收入增长和利润释放有望成为公司的估值底的有力支撑。
根据公司公告，研发催化建议关注：
IBI363黑色素瘤注册临床数据有望2H26读出，公司计划2026年底-2027年初递交国内NDA；1L NSCLC和1L CRC有望在2026-2027年读出PoC数据；1L胃癌数据已入选2026 ESMO快速口头报告；IBI343将在2026-2027年完成1L胰腺癌和胃癌PoC。IBI324将在2H26启动全球多中心注册临床。IBI3001入选2026 ESMO口头报告。
风险提示：研发失败，费用超预期，对外合作不及预期，海外风险。
