本周，美国国债规模突破40万亿美元大关，而市场上关于债务危机的忧虑亦随之升温。景顺首席环球市场策略师Brian Levitt就美国国债发表评论，表示勿让债务忧虑蒙蔽全局视野。

Brian Levitt指出，当市场出现令人震惊的统计数字时，不妨先思考是否忽略了其宏观背景。以美国联邦债务由约20万亿美元增至40万亿美元的这段时期为例，美国家庭净资产同期由约80万亿美元上升至约174万亿美元。换言之，美国家庭累计新增财富接近95万亿美元，超过联邦债务增幅的两倍。

当然，家庭财富增加并不代表债务问题会自动消失。若认为债务问题需要解决，最终仍须依靠政府在税务政策、财政开支优次，以及强化社会保障与医疗保险等公共项目方面作出艰难决策。重建相关信托基金及缩窄财政赤字，真正的挑战不在于算术，而在于如何凝聚足够的政治意志推动改革。

同样地，美国财政部的短期干预措施亦无法彻底消除相关问题。美国财政部长贝森特本周采取的措施未必能解决美国的财政挑战，但或可提醒投资者，当市场运作受到明显干扰时，政策制定者往往会适时介入。

同时，看淡市场的论调仍在寻找新的理由。自2021年年初以来，尽管市场不断出现有关估值过高、人工智能(AI)泡沫、市场过度集中，及市场广度收窄等忧虑，标普500指数仍录得强劲回报。当一项忧虑未能动摇市场时，新的担忧往往随即出现。如今，市场焦点已转向利率走势。

毫无疑问，利率的确已经走高。美国10年期国债收益率由年初约4.2%升至目前约4.7%。然而，市场整体似乎已大致消化相关变化。信贷市场暂未出现明显受压迹象；标普500等权重指数仍接近历史高位；更重要的是，企业盈利普遍持续优于市场预期。利率固然重要，但其影响必须放在经济增长及企业盈利的大背景下理解。

投资者亦应谨记，类似情况并非首次出现。2023年，在通胀已见顶后，美国10年期国债收益率一度接近5%，而市场最终亦消化了相关影响。当中的启示并非利率不重要，而是在基本面依然稳健的情况下，单靠利率上升未必足以终结一轮牛市。

Brian Levitt称，就他个人而言，会避免将短期忧虑与长期趋势混为一谈。油价走高可能会在短期内带来挑战；而利率上升亦可能增加市场波动。两者都值得密切关注，但都不足以推翻他对长期结构性增长趋势的看法。这一趋势主要建基于人工智能(AI)提升生产力、企业效率改善，及盈利能力增强等因素。

若企业盈利开始明显低于预期，或信贷息差显著扩阔，他才会对市场变得更忧虑。在此之前，相较于40万亿美元的国债规模，或30年期美国国债收益率升至5.3%，企业盈利表现仍是他更为关注的关键因素。