转自：中国经营网

中经记者 陈家运 北京报道

在连年亏损的背景下，渤海化学（600800.SH）再度谋求并购转型。

8月14日，渤海化学披露，其与广东格瑞新材料股份有限公司（以下简称“格瑞新材”）签署《股权收购意向协议》，拟以现金方式收购后者51%至80%股份，切入改性塑料赛道。

《中国经营报》记者采访了解到，这是继2025年重大资产重组折戟后，渤海化学又一次向新材料领域发起转型尝试。此次交易尚处于意向阶段，标的公司与渤海化学现有主业间的协同效应能否兑现，仍有待时间给出答案。

并购谋转型

8月14日，渤海化学发布公告称，公司于8月13日与格瑞新材签署《股权收购意向协议》，拟以现金收购后者51%至80%股份。交易完成后，格瑞新材将成为渤海化学控股子公司，纳入合并报表范围。

本次收购不构成重大资产重组，亦不涉关联交易。按照约定，协议生效后15个工作日内，渤海化学需支付2000万元意向金。渤海化学方面在公告中提示，目前交易细节、最终落地与否均存在不确定性，同时存在标的业绩下滑、经营不及预期等风险。

公开资料显示，格瑞新材为新三板挂牌企业，同时还是国家级专精特新“小巨人”企业，主营改性特种工程塑料及精密锂电结构件的研发与生产，产品应用于新能源汽车、电子电气、通信等领域。2025年，该公司实现营业收入2.91亿元，净利润3667.55万元。

从产业链布局来看，渤海化学主营产品为丙烯，而丙烯正是改性塑料生产的上游原料之一，其中改性聚丙烯属于改性塑料行业的重要品类。

中研普华研究员洪前进向记者表示，双方若整合顺利，理论上可构建“基础化工原料—改性新材料”的垂直一体化产业链，渤海化学提供原料，格瑞新材提供下游消化渠道，这一模式与巴斯夫、陶氏等国际头部化工企业的发展路径有相似之处。

不过，洪前进同时指出，协同效应的落地面临实际制约。格瑞新材主营的改性特种工程塑料对原料规格、纯度和牌号有定制化要求，无法直接使用通用丙烯原料生产。渤海化学现有丙烯产品能否匹配标的公司的高端生产需求，仍有待后续验证。

更大的挑战来自成本端。财报数据显示，2025年渤海化学化工板块毛利率为负值。洪前进表示，上下游一体化协同效应的核心前提，是上游原料具备扎实的成本控制能力。若原料端持续亏损，向下游延伸的价值将十分有限。

渤海化学方面在公告中作出风险提示，本次股权收购仅为意向协议，交易落地、最终条款确定均存在不确定性，同时面临标的经营不及预期、行业周期波动、并购整合效果不佳等多重风险。

针对本次收购事宜，记者联系渤海化学方面采访，截至发稿未获回复。

曾重组折戟

此次收购并非渤海化学首次借助资产运作寻求转型突破。

2025年12月，渤海化学曾推出重大资产重组方案，计划向控股股东渤化集团出售渤海石化100%股权，剥离持续亏损的丙烷脱氢制丙烯业务，同时以发行“股份+现金”的方式收购安徽泰达新材控制权，切入精细新材料领域。但该方案推进仅两周便宣告终止，原因是交易各方未能就核心商业条款达成一致。

重组失败后，渤海化学调整了并购策略。相较此前涉及资产置出和发行股份的方案，本次收购采用纯现金支付方式，交易体量显著收缩，操作上更为稳健。但借助收购外部资产实现业务转型的核心诉求并未改变。

渤海化学在公告中表示，格瑞新材主营的改性塑料高分子材料，是国家战略性新兴产业的重要组成部分。双方在产业资源和发展战略上高度契合，协同优势显著，若交易落地，有望丰富公司产品矩阵，改善经营业绩，推动公司向精细化工新材料领域转型。

对于并购后的发展空间，洪前进分析认为，国内改性塑料行业梯队分化格局较为清晰。金发科技、国恩股份2024年产量超过100万吨，处于第一梯队；普利特、道恩股份等公司年产量在10万至100万吨之间，位列第二梯队；美联新材、沃特股份等企业年产量不足10万吨，属于第三梯队；禾昌聚合、纽麦特等新三板企业及中小非上市企业则构成第四梯队。格瑞新材目前体量偏小，被收购后业绩大概率保持稳中有升，但出现爆发式增长的可能性不大。其长期增长空间取决于渤海化学后续的整合策略与资源投入力度。

连年亏损

在渤海化学推进并购转型的背后，其业绩已持续数年亏损。

财报数据显示，2022年至2025年，渤海化学归母净利润连续四年为负，各年度亏损额分别为3823.78万元、5.21亿元、6.32亿元、6.46亿元，四年累计亏损18.37亿元。

渤海化学核心产品丙烯为大宗基础化工品，市场同质化竞争，上游丙烷原料价格大幅波动，持续挤压企业盈利空间。

渤海化学相关人士坦言，近几年国内化工行业整体处于下行周期，公司经营持续承压，核心问题集中在丙烯产品市场行情持续走弱，以及产品结构过于单一导致的抗风险能力不足。目前公司丙烷脱氢制丙烯业务（PDH）占比超过93%，经营业绩与丙烯价格高度绑定，在行业周期波动中缺乏缓冲空间。

在本轮行业下行周期中，国内多数PDH企业均面临成本倒挂困境，部分企业通过装置检修、降负减产、产能优化等方式减少亏损。

2026年3月，渤海化学公告称，受中东地区地缘冲突影响，PDH装置原材料采购、供应存在较大不确定性，公司再度延长全资子公司天津渤海石化60万吨/年PDH装置的停产检修期限。

装置长期停工对其上半年业绩造成明显冲击。2026年7月，渤海化学发布的半年报业绩预告显示，公司预计上半年归母净利润亏损2.75亿元至3.15亿元，扣非净利润亏损2.77亿元至3.17亿元。

渤海化学方面解释称，2026年上半年受中东美伊冲突影响，原材料采购成本居高不下，叠加国内供需错配与需求疲软的双重困境，PDH装置长期停工导致丙烯产销量大幅下降，设备折旧、财务费用等固定成本无法摊薄，主营业务形成较大亏损。