来源：@21世纪商业评论微博

撰文丨韩璐

运动鞋服龙头，正逆风加注。

8月21日，李宁公司披露，1-6月收入152.4亿元，实现2.8%增长，净利润率11.9%。行业普遍打折加深，其仍然守住50.9%的毛利率，手头持有约194亿元的可观现金。

现阶段，体育用品消费承压，保持有质量的增长不易，李宁管理层没有选择保守，大事一件接着一件：

年初，其为米兰冬奥会中国体育代表团提供专业运动装备，其后合作NBA 巨星斯蒂芬·库里及其个人品牌Curry Brand。

单单8月以来，李宁先官宣2026年亚运会中国体育代表团领奖装备，又成为中国国家滑板队运动装备独家赞助商。

“深化科技创新与顶级运动资源的双轮驱动。”

公司创始人李宁在业绩会上定调，收入及利润均实现稳健增长，库存与运营资金保持健康，印证了经营基本面的韧性，将保持投入，夯实品牌专业运动心智与国际影响力。

据管理层透露，已进行很多前置性的动作，以保持下半年稳健经营，也将继续扩充新的运动资源。

有粮不慌

上半年，运动鞋服行业的水温有变。

年初延续回暖预期，二季度后，行业消费走弱，竞争加剧，终端表现开始低于预期，李宁也没能独善其身。

4-6月，李宁品牌（不含童装）全渠道流水有所下滑，线下直营和批发渠道均有所回落。

流水反映市场温度，经营质量在决定抗压能力。

据李宁集团联席CEO钱炜透露，从Q2开始，管理层即感受到来自市场一线的压力和挑战，在巩固核心品类销售的同时，内部开始进行多项调整，改善运营效率。

“基于供应链、成本管控和内部各项降本增效措施，经营指标整体仍有改善。”钱炜指出，上半年收入仍获得2.8%增长，毛利率也上升0.9%。

稳住底盘、管住风险、保住盈利，这是李宁应对周期的节奏，其有三组数据，可作印证：

首先，控好库存。

截至6月末，其全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数65天，同比基本持平，库存水平与库龄结构保持健康，维持行业的高水准。

其次，优化渠道。

截至6月，李宁门店总计7579家，较去年同期净增45家。其中，李宁品牌店铺净减少36家，不是被动关店，而是主动淘汰低效门店，将资源集中到更优质的店铺。

高层级市场流水贡献60%，核心商业体进驻率超过9成，直营门店数量减少，收入依然增长3.4%，渠道效率在提升。

再次，维持可观的现金储备。

上半年，李宁在运动资源等方面密集支出，经营现金仍净流入9.54亿元，截至6月，手头账面净现金193.9亿元，同比继续增厚。

就全年展望，公司管理层整体较为谨慎。然而，库存不乱，渠道不散，现金不绝，这指向一个基本判断：

哪怕市场短期有调整，李宁始终手中有粮，心里不慌，可从容按照长期规划，保证各项资源的高强度投入。

据管理层透露，公司将从人才、财务、数智化三方面筑牢经营底盘，完备人才梯队建设，维持充足现金流及严格风控机制，并推进人工智能与数字技术于研发、生产、渠道全场景的深度渗透。

双向加码

哪怕遭遇行业逆风，李宁仍在坚定推动品牌资产和技术的布局。

2025年初，李宁本人宣布，时隔20年重新成为中国奥委会官方合作伙伴。内部非常明确，这不是一笔短期生意，而是面向中长期的战略投资。

从年初的米兰-科尔蒂纳冬奥会，到9月的爱知·名古屋亚运会，李宁都将投入大量人力、物力和财力，支持中国体育代表团，就是在其陪伴下，在米兰冬奥会，中国取得境外冬奥会历史最好成绩。

今年6月，李宁团队又落一子，签下斯蒂芬·库里及其个人品牌Curry Brand。这位四届NBA总冠军拥有全球范围的号召力，双方合作周期将横跨多年。

据钱炜最新透露，区别于传统球星代言“出鞋办活动”的短期流量打法，双方携手将是品牌战略层面的深度绑定，会进行长期经营。

至此，李宁已签下中国射击队、跳水队、乒乓球队等6支国家队，且揽获北京半马、杭州马拉松等多项顶级马拉松赛事权益。

目前，其所坐拥的国内外营销资源，是中国本土运动品牌从未有过的。

通过中国奥委会与超级球星IP合作等核心资源布局，李宁在构建一个立体化、长效化、高转化的传播体系，从用户心智到商业转化，预计将形成完整链路。

这样高强度的投入，确实带来费用压力，单单上半年，李宁的广告及市场开支，同比增加3.77亿，达到17.13亿。

饶是如此，管理层已表态，将在维持稳健运营基础上，继续扩充新的运动资源。

如果说，体育资源是李宁的“面子”，科技研发是它的“里子”。

过去十年，李宁累计研发投入超40亿元，2026年前6个月，研发就支出3.67亿元。

2026年亚运会中国体育代表团领奖服，便采用“航天技术创新应用实验室”的成果——李宁航天温控纤维科技，其源自嫦娥一号探测器同源材料；领奖鞋，则搭载全新可视化缓震结构“䨻弧科技”。

同时，李宁将这些技术，同步平移至大众消费产品线。

例如，“超䨻胶囊”已全面应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列；“䨻弧科技”则带动李宁弧跑鞋完成第9次迭代；“龙雀”竞速服装首次应用Resistex Carbon碳纱，成为跑步领域的现象级单品。

李宁个人所称的“双轮驱动”，目标指向也非常明确，继续夯实李宁品牌在中国运动鞋服的领导者地位。

多点开花

品类能不能立住，这亦是检验李宁投入成效的最终标准。

上半年，跑步、篮球、综训三大核心品类，流水贡献占比超过六成，达到百亿量级，足见李宁核心品类的深度。

跑步，就是李宁最硬的底牌之一。

1-6月，专业跑鞋卖了超1480万双，在高基数、低预期的市场里守住正增长；飞电6 ULTRA和ELITE在无锡马拉松上陪伴精英跑者频频跑出个人最佳。

跑得快的人穿什么，本身就是产品力最直接的证明。上半年，中国马拉松男子百强中，李宁跑鞋独占28席，品牌占有率第一。

管理层的判断很笃定，未来数年，跑步品类有望持续跑赢大盘。

更可喜的变化在于，在各项资源加持下，李宁的产品矩阵，变得日益丰满，新品类显露出爆发潜力。

2025年，李宁推出“金标”系列，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合应用。

米兰冬奥期间，“龙店”快闪店落地核心商圈，金标“超”系列主推款一周售罄六成，首家龙店旗舰店将在9月落地。

同时，李宁新增代言人白鹿，综训和运动休闲品类的女子业务，开始提速增长；“万龙甲”等防护性外套走红，也带动户外品类整体流水超额完成目标。

这些新品类的成长，推动李宁的服装类目，在1-6月同比增长12%，收入占比提升3个百分点。

而品类孵化能力，也显露出李宁作为一个综合平台的系统能力，开始变得日益成熟。

管理层看得清楚，越是低迷的环境，越是要坚持把品类深耕下去。

“作为品牌，要以更积极、更拥抱、更开放的态度，拥抱新运动场景和品类的出现，参与到这种新趋势当中。”

钱炜表示，李宁的目标，就是要让每个核心品类都成为消费者的首选品牌。

当下，运动鞋服领域固然短期承压，而从政策端释放的信号，依然长期向好。根据《体育强国建设“十五五”规划》，到2030年，中国体育产业总规模将破7万亿元。

孙子兵法有言：“善战者，立于不败之地，而不失敌之败也”。

当下的李宁，策略也是如此，其先是筑牢自身根基，保持运营健康，立于不败，同时也在积蓄各种能力，准备为中国本土体育用品行业打开一个更大的空间。