营业收入小幅下滑

2026年上半年盘江股份实现营业收入48.45亿元，较上年同期的51.52亿元小幅下降5.95%，收入结构呈现明显分化特征，煤炭板块量价齐升实现增收，电力板块受外部环境冲击收入大幅下滑。

业务板块	本期收入（亿元）	上年同期收入（亿元）	同比变动
煤炭业务	29.58	25.61	+15.52%
电力业务	18.09	24.46	-26.06%
非煤及其他业务	0.78	1.45	-45.99%

煤炭板块收入增长由量价共同驱动：精煤平均售价同比上涨108.11元/吨，对应增收2.06亿元；精煤销量同比增加23.17万吨，对应增收2.78亿元。混煤售价同比上涨44.97元/吨，对应增收0.92亿元，但混煤销量同比减少63.70万吨，对应减收1.78亿元，部分抵消了煤价上涨的增量收益。电力板块受水电挤占市场、电价下行双重影响，收入同比减少6.37亿元，是整体营收小幅下滑的核心原因。

净利润同比大幅扭亏

报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润6340.71万元，上年同期为-509.51万元，同比大幅增长1344.48%，成功实现扭亏为盈。业绩反转核心来自成本端的有效管控：2026年上半年公司营业成本34.33亿元，较上年同期的40.29亿元下降14.81%，降幅显著高于营收端的5.95%。其中煤炭销售成本同比节支1.12亿元，电力业务成本同比节支4.90亿元，成本优化直接推高了盈利水平。

扣非净利润大幅修复

报告期内公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7566.23万元，上年同期为-1836.21万元，同比增长512.06%。非经常性损益合计为-1225.52万元，主要是当期将持有的岩博酒业股权捐赠给盘州市红十字会，公益性捐赠支出增加导致非经常性损益为负，扣非后净利润表现优于归母净利润，说明公司盈利核心来自主业经营，非经常性损益未对利润形成正向支撑，主业盈利质量同步改善。

基本每股收益大幅转正

2026年上半年公司基本每股收益为0.030元/股，上年同期为-0.002元/股，同比增幅达1600%；尽管每股收益同比增速极高，但绝对数值仍处于较低水平，反映出公司当前整体盈利规模依然有限，煤炭价格上涨的红利尚未完全转化为高额利润。

扣非每股收益同步增长

报告期内扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.035元/股，上年同期为-0.009元/股，同比增长488.89%，扣非每股收益转正且表现优于基本每股收益，进一步印证公司主业经营的盈利贡献度更高，盈利结构的扎实性有所提升。

加权平均净资产收益率转正

报告期内公司加权平均净资产收益率为0.594%，上年同期为-0.049%，同比增加0.643个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为0.709%，上年同期为-0.176%，同比增加0.885个百分点。净资产收益率转正标志着公司重新进入盈利区间，但不足1%的收益率水平远低于行业平均水平，资产利用效率仍有较大提升空间。

应收账款规模同比下降

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为9.62亿元，较上年末的11.73亿元下降18.03%，主要原因是电力板块应收电网电费减少。应收账款前五名客户合计占比达72.67%，其中贵州电网有限责任公司一家占比就达36.98%，客户集中度较高，回款依赖电网企业的支付节奏。报告期内公司收回前期已单项计提坏账的4笔合计64.33万元应收款项，信用减值损失转回67.34万元，坏账风险整体可控。

应收账款核心指标	本期期末（亿元）	上年末（亿元）	同比变动
应收账款账面价值	9.62	11.73	-18.03%
坏账准备余额	0.58	0.59	-1.72%

应收票据规模小幅下降

截至2026年6月末，公司应收票据账面价值为10.85亿元，较上年末的10.92亿元小幅下降0.62%。其中银行承兑票据0.69亿元，商业承兑票据10.16亿元，期末已质押的应收票据仅0.19亿元，占比不足2%。公司当期背书未到期的银行承兑票据终止确认金额3.09亿元，剩余未终止确认的票据规模极小，票据资产流动性较好。

存货规模同比下降

截至2026年6月末，公司存货账面价值为5.93亿元，较上年末的6.88亿元下降13.85%。存货结构以原材料为主，占比超93%，报告期内公司转回存货跌价准备110万元，原因是前期已计提跌价的原材料已全部投入生产使用，存货减值风险进一步释放。当前存货整体规模处于低位，不存在大额滞销积压的情况。

存货核心指标	本期期末（亿元）	上年末（亿元）	同比变动
存货账面价值	5.93	6.88	-13.85%
存货跌价准备余额	0.09	0.10	-10.00%

销售费用同比下降24%

2026年上半年公司销售费用合计793.27万元，上年同期为1043.80万元，同比下降24%。费用下降核心来自两方面：一是铁路服务费、护路联防费合计节支156.56万元，二是电力单位售电量减少导致电力交易手续费节支25.94万元。销售费用率仅为0.16%，整体处于极低水平，不存在销售端费用失控的情况。

销售费用明细	本期发生额（万元）	上年同期发生额（万元）	同比变动
职工薪酬	468.25	522.26	-10.34%
铁路服务费+护路联防费	115.77	272.33	-57.48%
电力交易手续费	149.67	175.62	-14.78%

管理费用同比增长9%

2026年上半年公司管理费用合计5.25亿元，上年同期为4.82亿元，同比增长9%。费用增长主要来自职工薪酬支出增加2734.69万元，原因是公司安全生产态势平稳，考核绩效薪酬同比增加。管理费用整体增幅温和，未出现异常大额支出，费用变动符合经营实际情况。

财务费用同比上升16.4%

2026年上半年公司财务费用合计3.32亿元，上年同期为2.85亿元，同比增长16.4%。利息支出3.18亿元，同比增加4584.90万元，核心原因是流动资金贷款规模增加，同时在建项目陆续完工，对应利息支出不再满足资本化条件，费用化利息同比大幅增加。当前公司带息负债规模较高，后续利率波动将对利润形成直接影响，存在一定的财务费用刚性压力。

研发费用同比下降11.13%

2026年上半年公司研发费用合计1.61亿元，上年同期为1.81亿元，同比下降11.13%。费用下降主要是省级重大专项研发项目较同期减少，研发支出相应缩减。研发投入结构中，能源动力、职工薪酬合计占比超78%，主要围绕煤矿瓦斯治理、复杂煤层综采等核心技术方向开展攻关，符合公司主业技术升级需求。

经营活动现金流大幅增长

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为11.17亿元，上年同期为3.08亿元，同比大幅增长262.62%，是所有财务指标中增幅第二高的核心数据。现金流大幅改善来自两方面：一是燃料煤等材料采购量减少，购买商品、接受劳务支付的现金同比减少6.56亿元；二是公司调整绩效考核发放方式，支付给职工以及为职工支付的现金同比减少1.70亿元。经营现金流规模远超当期净利润，主业现金造血能力大幅修复。

投资活动现金流净流出收窄

2026年上半年公司投资活动产生的现金流量净额为-19.79亿元，上年同期为-23.09亿元，同比收窄14.32%。净流出减少主要是电力投资项目逐步建成投入商业运营，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少3.31亿元。当前公司仍处于煤炭、煤电、新能源一体化项目的集中建设期，后续投资支出仍将维持较大规模。

筹资活动现金流同比下降

2026年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为21.08亿元，上年同期为28.18亿元，同比下降25.21%。变动呈现双向特征：一方面公司流动资金贷款增加，叠加恒普公司收到项目置换贷款，取得借款收到的现金同比增加14.03亿元；另一方面项目贷款逐步进入还款期，偿还债务支付的现金同比增加19.82亿元，筹资活动净流量相应缩减。公司当前长期借款规模达176.20亿元，未来刚性偿债压力持续上升。

风险提示

煤炭业务贡献超6成营收，若后续煤价回落，公司盈利水平将直接承压。电力板块受水电增发、电价下行双重冲击，当前普定发电等火电项目已由盈转亏，新能源项目利息支出高企，电力板块盈利改善存在不确定性。公司带息负债规模超280亿元，每年财务费用支出超6亿元，若融资环境收紧、利率上行，将进一步侵蚀利润空间。此外公司所属矿井多为煤与瓦斯突出矿井，地质条件复杂，安全生产始终是核心经营风险，投资者需充分关注上述潜在风险点。

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