营收规模同比下滑 核心区域拖累明显

2026年上半年华利集团实现营业收入109.25亿元，较上年同期的126.61亿元同比下滑13.71%。当期公司销售运动鞋1.04亿双，同比减少8.99%，营收下滑主要受全球运动鞋消费需求疲软、下游品牌客户下单策略趋于保守影响。分业务板块来看，核心运动鞋业务营收109.14亿元，同比下滑13.72%，其中运动休闲鞋营收99.34亿元，同比下滑12.36%；户外靴鞋营收1.95亿元，同比下滑25.55%；运动凉鞋/拖鞋及其他营收7.84亿元，同比下滑25.40%。分地区来看，北美地区营收80.84亿元，同比下滑18.23%，是营收下滑的主要拖累项，反映出美国市场消费需求疲软对公司的直接冲击。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
总营业收入（亿元）	109.25	126.61	-13.71%
总销售鞋量（亿双）	1.04	1.14	-8.99%
核心运动鞋业务营收（亿元）	109.14	126.47	-13.72%
北美地区营收（亿元）	80.84	98.86	-18.23%

净利润大幅下滑 盈利空间遭多重挤压

报告期内归属于上市公司股东的净利润为9.53亿元，较上年同期的16.71亿元同比大幅下滑42.98%。净利润下滑幅度显著高于营收下滑幅度，主要受多重因素叠加影响：一是产能利用率下降，新工厂产能释放进度未达预期，生产排程调整频次加大，整体运营效率降低；二是关税让利因素导致产品毛利率承压；三是汇兑损失大幅增加推高财务费用，多重因素共同挤压利润空间。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
归母净利润（亿元）	9.53	16.71	-42.98%

扣非净利润近乎腰斩 核心盈利弱化

2026年上半年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.37亿元，较上年同期的16.83亿元同比下滑50.27%，下滑幅度超过净利润。非经常性损益合计1.15亿元，主要来自非金融资产公允价值变动及处置收益，扣非后业绩近乎腰斩，反映出公司核心主营业务的盈利能力出现明显弱化，盈利质量有所下降。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
扣非归母净利润（亿元）	8.37	16.83	-50.27%
非经常性损益（亿元）	1.15	-	-

基本每股收益下滑 股东回报削弱

报告期内公司基本每股收益为0.82元/股，上年同期为1.43元/股，同比下滑42.66%。由于公司总股本未发生变动，每股收益的下滑完全由净利润规模收缩导致，直接反映出全体股东的单位盈利水平出现大幅下降，股东回报能力明显削弱。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
基本每股收益（元/股）	0.82	1.43	-42.66%

扣非每股收益走低 主业盈利承压

报告期内扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.72元/股，上年同期为1.32元/股，同比下滑45.45%。扣非每股收益的下滑幅度高于基本每股收益，进一步印证公司主营业务的盈利水平下滑更为显著，剔除非经常性收益的“水分”后，核心业务的实际盈利能力承压明显。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
扣非每股收益（元/股）	0.72	1.32	-45.45%

加权平均净资产收益率下行 资产效率降低

报告期内公司加权平均净资产收益率为5.86%，上年同期为9.44%，同比下降3.58个百分点。该指标下滑反映出公司净资产的盈利效率出现明显降低，每百元净资产创造的收益从上年同期的9.44元降至5.86元，资产盈利能力大幅弱化，资产使用效率有所下降。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
加权平均净资产收益率	5.86%	9.44%	-3.58pct

应收账款逆势增长 回款风险抬升

截至报告期末，公司应收账款账面价值为44.28亿元，较上年末的40.43亿元同比增长9.52%。应收账款规模随营收规模的收缩反而出现上升，反映出公司回款周期有所拉长，下游品牌客户的资金周转压力向公司传导。前五大客户应收账款占比达69.80%，客户集中度较高，若核心客户出现经营波动，可能带来应收账款坏账风险，需警惕后续坏账计提规模扩大的可能性。

项目	2026年6月末	2025年末	同比变动
应收账款账面价值（亿元）	44.28	40.43	+9.52%
前五大客户应收账款占比	69.80%	63.91%	+5.89个百分点

存货规模小幅上升 积压隐忧显现

截至报告期末，公司存货账面价值为30.85亿元，较上年末的28.78亿元同比增长7.17%。存货余额上升主要由于期末在手订单增加，原材料及在产品规模同步增长，存货周转天数为60.82天，存货库龄99.34%集中在一年以内，整体存货结构相对健康。但在当前下游需求疲软的背景下，若后续订单落地不及预期，可能存在存货积压、跌价计提增加的风险。

项目	2026年6月末	2025年末	同比变动
存货账面价值（亿元）	30.85	28.78	+7.17%
存货周转天数（天）	60.82	-	-
一年以内存货占比	99.34%	-	-

销售费用同比收缩 策略适配营收变化

报告期内公司销售费用为3206.46万元，较上年同期的4308.13万元同比下滑25.57%。销售费用下滑主要由于销售人员薪酬及相关业务投入缩减，其中销售人员薪酬占销售费用比例为79.54%，费用收缩与当期营收规模下滑的经营策略相匹配，整体费用管控力度有所加强。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
销售费用总额（万元）	3206.46	4308.13	-25.57%
销售人员薪酬占比	79.54%	76.13%	+3.41个百分点

管理费用小幅增长 刚性支出承压

报告期内公司管理费用为3.68亿元，较上年同期的3.51亿元同比小幅增长4.65%。管理费用保持小幅增长，主要由于薪酬费用、办公费用等刚性支出的稳步提升，在营收下滑的背景下，管理费用的刚性增长进一步加大了公司的成本压力，费用端的降本增效空间仍有待释放。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
管理费用总额（亿元）	3.68	3.51	+4.65%
薪酬费用（亿元）	1.88	1.77	+6.22%

财务费用暴涨 汇兑损失成核心变量

报告期内公司财务费用为6912.67万元，上年同期为-7187.11万元，同比大幅增长196.18%，是所有费用项中变动幅度最大的指标。财务费用由上年的净收益转为当期的净支出，核心原因是汇率变动导致汇兑损失大幅增加，叠加当期银行借款规模上升带来利息支出增长，直接侵蚀公司利润空间，汇率波动风险已成为影响公司盈利的重要变量。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
财务费用总额（万元）	6912.67	-7187.11	+196.18%
其中：汇兑损益（万元）	9443.46	-4593.56	-

研发费用基本持平 投入保持稳定

报告期内公司研发费用为2.03亿元，较上年同期的2.03亿元同比微降0.34%，基本保持持平。公司在营收利润双下滑的背景下仍维持稳定的研发投入，重点投向新产品开发、工艺技术优化等领域，保障与下游头部品牌客户的合作粘性，为后续订单复苏后的产品竞争力筑牢基础。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
研发费用总额（亿元）	2.03	2.03	-0.34%
研发人员薪酬占比	66.51%	65.23%	+1.28个百分点

经营现金流大降 造血能力弱化

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为5.07亿元，较上年同期的15.64亿元同比大幅下滑67.58%，是所有核心财务指标中下滑幅度最高的指标。经营现金流大幅收缩的核心原因是当期营业收入下降，导致销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅减少，同时支付的各项税费规模随利润下滑有所降低，但仍无法对冲营收端带来的现金流入缺口，公司经营造血能力出现明显弱化。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
经营活动现金流净额（亿元）	5.07	15.64	-67.58%
销售商品收到的现金（亿元）	105.31	121.94	-13.64%

投资现金流净流出扩大 资本开支占款

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-18.84亿元，上年同期为-12.83亿元，净流出额同比扩大46.85%。投资端现金净流出显著增加，主要由于当期闲置资金购买理财产品、长期产能建设的投资支付规模同比大幅上升，公司仍在持续推进印尼、越南等地的新生产基地布局，长期资本开支保持高位，对短期现金流形成一定占用。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
投资活动现金流净额（亿元）	-18.84	-12.83	+46.85%
购建长期资产支付现金（亿元）	12.16	13.78	-11.75%

筹资现金流下滑 分红加大流出压力

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为7.81亿元，上年同期为14.43亿元，同比下滑45.91%。筹资现金流净额下滑主要由于当期银行借款的取得规模较上年同期明显减少，同时公司维持较高比例的现金分红，2026年半年度拟每10股派现10元，分红总额达11.67亿元，进一步加大了筹资端的现金流出压力。

项目	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
筹资活动现金流净额（亿元）	7.81	14.43	-45.91%
取得借款收到现金（亿元）	12.78	26.98	-52.62%

多重风险提示 投资者需警惕

综合上述数据解读，投资者需重点关注华利集团面临的几大核心风险：一是全球运动鞋消费需求复苏不及预期，下游品牌客户订单持续疲软，营收端难以快速修复；二是美国关税政策持续变动，贸易摩擦不确定性加大，可能进一步挤压产品毛利率；三是汇率波动持续加剧，汇兑损失可能进一步吞噬利润；四是海外产能布局进度不及预期，新工厂爬坡效率偏低，产能利用率难以快速回升，整体运营效率改善存在不确定性。

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